南华期货棉花棉纱周报：美棉意向⾯积超预期

——美棉意向⾯积超预期陈嘉宁（投资咨询证号：Z0020097）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年4⽉3⽇ 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 截至2026年4月2日，全国棉花累计公证检验量已达761.53万吨，同比增加83.35万吨。本周下游纱厂负荷稳中有降，成品库存小幅回升，布厂维持高开机率生产，以消耗原料库存为主，整体走货边际有所走弱，但库存尚低，压力不大，关注“银四”订单情况，或存投机性需求前置的可能。目前国内新年度疆棉种植季逐渐开启，由于南疆气温略高于往年，新棉播种进度同比略快，但尚未进入集中播种阶段，北疆与东疆棉区播种工作也尚未开始，目标价格补贴政策尚未发布，市场对新季种植面积仍存缩减预期，关注后续政策实际执行力度。本周USDA发布美棉种植意向报告，结果显示新年度植棉面积预期同比增加3.9%至964万英亩，高于市场预期，但目前美棉产区旱情指数仍偏高，还需关注天气状况对新棉单产及弃耕率的影响。 *近端交易逻辑 短期下游走货边际放缓，新季种植刚刚开启，在美伊冲突持续下，市场情绪较为谨慎，短期郑棉或以震荡为主，关注新年度目标价格补贴政策发布情况，在原油价格大幅波动下谨防宏观风险。 *远端交易逻辑 近年来国内下游纺织产能大幅扩张，新疆纱厂维持高负荷运行，对棉花原料的刚性消费提升，且中美关税向好，美国自身也存补库需求，对国内棉花消费存在支撑。本年度国内虽棉花产量大幅增加，但仍需进口外棉以补充缺口，当前2026年棉花1%进口关税配额总量维持在89.4万吨，去年8月底增发了20万吨滑准税配额，今年3月增发了30万吨滑准税配额，但库消比或同比稳中有降，关注政策变化影响下需求端的情况，同时，目前26/27年度新疆棉花目标价格补贴政策尚未落地，市场对下年度疆棉面积仍存缩减预期，且美国当前棉粮比价偏低，各棉花产区降水暂偏少，USDA预计下年度产量或有下滑，全球供需或有收紧，对棉价形成有力支撑，当前北半球种植季即将开启，还需关注后续农户植棉积极性及天气变化。 1.2交易型策略建议 *价格区间：CF2609区间15200-15700 *策略建议：CF2609回调布局多单 1.3产业客户操作建议 1.4基础数据概览 ... 第二章核心矛盾及策略建议 2.1本周重要信息 【利多信息】 1.据国家统计局数据，1-2月份，中国服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额为2831亿元，同比增长10.4%。2.海关总署最新数据显示，2026年1-2月，我国出口纺织品服装504.46亿美元，同比增加17.65%，其中纺织品出口255.74亿美元，同比增加20.5%，服装出口248.72亿美元，同比增加14.8%。3.据海关统计数据，2026年1-2月棉制品(包括含棉混纺制品，不仅指纯棉制品，下同)出口量137.47万吨，同比增加24.67%；出口金额119.65亿美元，同比增加15.82%；出口单价为8.70美元/千克，同比下跌7.15%。4.据中国棉花信息网调查数据显示，截止3月15日，全国棉花工商业库存共613.29万吨，较2月底减少29.39万吨，同比减少0.15万吨，其中商业库存为523.02万吨，较2月底减少24.68万吨，同比增加5.31万吨，工业库存为90.27万吨，较2月底减少4.71万吨，同比减少5.46万吨。5.据美国农业部（USDA），3.20-3.26日一周美国2025/26年度陆地棉净签约84249吨，较前一周大幅增加84%，较近四周平均增加94%；装运陆地棉80890吨，较前一周减少11%，较近四周平均增加8%。净签约皮马棉3511吨，较前一周减少50%；装运皮马棉1717吨，较前一周减少3%。签约下年度陆地棉26597吨，未签约下年度皮马棉。6.根据美国商业部数据显示，2026年1月美国服装及服装配饰零售额（季调）为267.32亿美元，环比减少1.72%，同比增加3.04%。 【利空信息】 1.据海关统计数据，2026年1月我国棉花进口量21万吨，环比增加3万吨，同比增加约6万吨，2月我国棉花进口量17万吨，环比减少4万吨，同比增加5万吨。2.据海关统计数据，2026年1月我国棉纱进口量约16万吨，同比增加约6万吨，环比减少约1万吨，2月我国棉纱进口量约13万吨，同比增加约2万吨，环比减少约3万吨。3. 2026年1月，美国棉制品进口量为13.32亿平方米，同比减少14.47%，环比增加3.39%。进口金额为34.88亿美元，同比减少12.2%，环比增加4.83%。 2.2下周重要事件关注 关注国内棉花半月度工商业库存数据、美棉周度出口数据的发布、美伊地缘冲突进展 .... 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 *单边走势&资金动向 本周棉花价格稳中略降，均线揉搓粘合，05合约资金持续离场，绿柱放长，但空头减仓幅度更大，下跌动能减弱，09合约资金流入，关注度提升，多空双增但空头增仓略占优，5-9价差走扩。 *月差结构 当前郑棉主力合约保持contango结构，市场对年度末保持供需趋紧的预期，且下年度疆棉面积仍存缩减的可能，远月01合约走势明显偏强。 *基差结构 本周棉花主流基差基本持稳，2025/26南疆喀什机采31级双29/杂3内主流较低报价在CF05+1100~1200，较多报价在1200及以上，北疆主流较低在1300~1400，较多报价在1400及以上，疆内自提。 ..... 第四章估值和利润分析 4.1下游纺纱利润跟踪 在政策扶持及技术革新下，新疆纱厂纺纱成本较内地具有明显优势，去年九月开始，在轧花厂的套保压力及新棉上市的供给压力下，国内棉花价格回落，而纱线现货价格相对较稳，国内纱厂利润得到修复，但12月起国内棉花价格震荡回升，棉纱价格相对稳定，国内纱厂利润重新受到挤压，内地重回盈亏平衡点以下。本周棉纱价格基本持稳，棉花价格略有回落，即期纺纱利润较上周稳中略升，部分纺企前期逢低补库，当前实际利润尚可，维持高负荷运行。 4.2进口利润跟踪 我国是棉花进口大国，在疆棉禁令和关税政策的影响下，国内外棉价走势相对独立，在国内供需偏紧而国外供需偏松的预期下，12月开始内外棉价差大幅走扩，据海关统计数据，2026年1-2月我国棉花进口量累计37万吨，同比增加约11万吨，25/26年度累计进口棉花87万吨，同比增加12万吨，同时1-2月我国棉纱进口量累计29万吨，同比增加约8万吨，25/26年度累计进口棉纱88万吨，同比增加17万吨，在外棉性价比优势凸显下，国内花纱进口量同比显著增加。3月随着国内进口配额增发政策落地，国内供给得到补充，而美棉出口需求预期向好，内外棉价差迅速收缩，本周郑棉稳中偏弱，美棉在出口支撑下走势偏强，内外价差进一步走弱。 ...... 第五章供应及库存推演 5.1供需平衡表推演 当前本年度新棉公检工作进入尾声，2025年8月末国家发改委增发了20万吨滑准税配额，2026年发放了89.4万吨1%关税配额，同时本周国家发改委再度增发了30万吨滑准税配额，因此暂将本年度棉花进口量上调至140万吨。下游，内需在国内宏观政策支持下或维持回暖态势，1-2月国内纺服零售额同比大幅增加，同时春节期间，美国对外关税下调，有利于我国纺服出口的进一步恢复，1-2月国内纺服外销表现强劲，国内棉花整体去库速度较快，消费预期进一步上调，持续关注中美贸易政策调整情况。整体来看，当前市场格局下，预期25/26年度国内棉花库销比仍稳中有降，供需趋紧。