南华期货棉花棉纱周报：美国政府“开”，关注美棉需求

——美国政府“开⻔”，关注美棉需求2025/11/21 陈嘉宁（投资咨询证号：Z0020097）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 截至2025年11月20日，全国新年度棉花公证检验量累计342.29万吨，本周疆棉平均日度公检量在8万吨左右，随着新棉不断加工，短期供应压力逐渐增加，盘面套保压力仍存，但现货基差相对坚挺。当前下游整体需求表现一般，纱布厂负荷略有下调，但工厂库存压力不大，纱厂利润良好。美国政府“开门”，美棉数据恢复，USDA在11月供需报告中环比上调全球棉花产量52.3万吨，其中中国、巴西、美国产量均有调增，新棉供应压力加大，9.26-10.2日当周美棉出口签约量环比增加，但数据滞后性较强，对棉价支撑力度有限，关注后续美棉出口情况。 *近端交易逻辑 新年度疆棉产量偏高，当前新棉加速上市，供应压力逐渐显现，13600-13800附近套保压力仍存，棉价进一步上行动力尚显欠缺，但下游需求存在韧性，且当前库存压力不大，关注后续订单变化。 source：国家棉花市场监测系统,南华研究 source：国家棉花市场监测系统,南华研究 *远端交易逻辑 近年来国内下游纺织产能大幅扩张，新疆纱厂维持高负荷运行，对棉花原料的刚性消费提升，且中美贸易预期逐渐向好，国内虽棉花产量大幅增加，但仍需进口外棉以补充缺口，当前2026年棉花1%进口关税配额总量维持在89.4万吨，叠加前期增发的20万吨滑准税配额，目前国内新年度总进口配额仍偏低，在近日的中美 磋商中，尚未提及美棉的采购，在中美博弈及国内持续增产之下，国内进一步增发棉花进口配额的概率偏低，因此新年度国内棉花供需或仍趋紧，关注新年度政策变化影响下需求端的情况。 1.2交易型策略建议 【行情定位】 *趋势研判：宽幅震荡*价格区间：CF2601区间13300-13700*策略建议：CF2601短线试空，CF2605逢低多单长线布局 【月差及套利策略建议】 *月差策略：暂无，关注中下游企业接货意愿 *套利策略：暂无 1.3产业客户操作建议 1.4基础数据概览 ... 第二章核心矛盾及策略建议 2.1本周重要信息 【利多信息】 1.据国家棉花市场监测系统，截至11月13日，全国新棉采摘进度98.3%，同比提高0.7个百分点，较过去四年均值提高3.1个百分点；全国交售率为95.5%，同比提高1.6个百分点，较过去四年均值提高7.3个百分点；全国加工率为56.0%，同比提高3.1个百分点，较过去四年均值提高6.2个百分点；全国销售率为22.8%，同比提高14.3个百分点，较过去四年均值提高17.0个百分点。 2.据国家统计局数据，10月份，中国服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额为1471亿元，环比增长19.54%，同比增长9.21%。 3.据美国农业部，9.26-10.2日一周美国2025/26年度陆地棉净签约45132吨，较前一周增加28%，装运陆地棉35766吨，较前一周增加34%，净签约皮马棉1860吨，较前一周增加647%，装运皮马棉1656吨，较前一周增加22%，未签约下年度陆地棉及皮马棉。 【利空信息】 1.海关总署最新数据显示，2025年10月，我国出口纺织品服装222.62亿美元，同比下降12.59%，环比下降8.84%;其中纺织品出口112.58亿美元，同比下降9.05%，环比下降5.92%；服装出口110.04亿美元，同比下降15.93%，环比下降11.64%。 2.据中国棉花信息网调查数据显示，截止10月底，全国棉花工商业库存共381.88万吨，同比增加10.90万吨，较近五年均值增加33.85万吨，其中商业库存为293.06万吨，同比增加4.34万吨，较近五年均值增加20.24万吨，工业库存为88.82万吨，同比增加6.56万吨，较近五年均值增加13.61万吨。 3.据海关统计数据，2025年10月棉制品(包括含棉混纺制品，不仅指纯棉制品，下同)出口量60.80万吨，同比减少1.36%，环比增加0.98%；出口金额46.78亿美元，同比减少17.09%，环比减少6.12%；出口单价为7.69美元/千克，同比下跌15.96%，环比下跌7.13%。 2.2下周重要事件关注 1.国内新疆采收工作基本完成，关注后续疆棉加工定产情况。 2.美国政府重新开门，关注后续美棉出口数据发布情况。 source：USDA,南华研究 .... 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 *单边走势&资金动向 本周郑棉进一步向下试探，01合约部分多头止损离场，而后放量减仓上行，棉价反弹动能仍显不足，暂难有趋势性行情。 *月差结构 当前棉花1-5呈现小幅的back结构，01合约接货意愿有所增强，但05合约后维持contango结构，远月仍存年度末供需趋紧的预期。 *基差结构 本周郑棉小幅走弱，现货价格暂稳，基差小幅走强。当前25/26年度南疆手摘3130/30B/杂2内、北疆机采3130/29~30B/杂3.5内一口价较多报价在14600~14800公定左右，少量低价在14500~14600，同品质现货较低基差在CF01+1000~1100，较高销售基差报价在CF01+1100~1350。 ..... 第四章估值和利润分析 4.1下游纺纱利润跟踪 在政策扶持及技术革新下，新疆纱厂纺纱成本较内地具有明显优势，新疆纺纱始终保持着一定的利润，但内地三季度基本处于小幅亏损状态。九月开始，在轧花厂的套保压力及新棉上市的供给压力下，国内棉花价格回落，而纱线现货价格相对较稳，国内纱厂利润得到明显修复。本周棉花现货价格仍是稳中有降，纱厂利润环比上周小幅走强。 4.2进口利润跟踪 我国是棉花进口大国，在疆棉禁令和关税政策的影响下，国内外棉价走势相对独立，今年我国棉花进口利润较为可观，但目前进口配额量偏低，国内棉花进口量维持偏低水平，据海关统计数据，2025年10月我国棉花进口量为9万吨，环比减少1万吨，同比减少2万吨，25/26年度累计进口棉花19万吨，同比减少17.4%。本周内外棉价均小幅下跌，国内棉花进口利润环比基本持稳。 ...... 第五章供应及库存推演 5.1供需平衡表推演 新年度疆棉采收工作已基本完成，随着新棉收购工作的进行，疆棉产量预期重新小幅上调，丰产落地。进口方面，当前国家发改委增发了20万吨滑准税配额，叠加2026年发放的89.4万吨1%关税配额，暂预计新年度棉花进口量在110万吨，在国内丰产且中美格局尚未改善之下，后续进一步增发滑准税配额的概率暂显偏低。下游，内需或维持温和回暖的态势，外销端在没有“抢出口”订单的加持下，或难维持前期的亮眼表现，但随着中美贸易的进一步缓和，及新疆纱厂持续高负荷的支撑下，对国内棉花消费不宜过于悲观。 source：海关总署,南华研究 source：美国商务部普查局,南华研究 source：美国商务部普查局,南华研究