合成橡胶月报

广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2026年5月30日赖众栋从业资格：F03125126投资咨询资格：Z0023571 月度观点6月BR供需偏弱，且成本端支撑有限，BR预计上方承压 ◼观点：6月成本端国内部分丁二烯装置存停车检修计划，加之进口船货到港仍较有限，国内供应减量明显预期支撑丁二烯价格，但国内需求恢复偏慢，且丁二烯国内外价差接近平水表明亚洲需求偏弱，因此，丁二烯供需双弱，价格预计震荡运行。供应端随着前期顺丁橡胶生产毛利明显修复，6月顺丁橡胶开工率预期提升，库存累库。需求端，欧盟反倾销、地缘冲突等因素制约，轮胎欧盟订单下滑、中东地区订单仍存较多不确定性，其他地区虽有支撑，但国内替换市场处于传统淡季，6月轮胎开工率提升有限。总体来看，6月BR供需偏弱，且成本端支撑有限，BR预计上方承压。 ◼策略： 1.单边：BR2607预计在13500-16000区间震荡。 2.套利：观望。3.期权：观望。 BR周度核心变化 ◼市场概述：美伊谈判逐步推进，市场供应风险担忧情绪有所缓解，原料丁二烯价格震荡下行，成本端压力减轻，顺丁橡胶理论利润改善，顺丁橡胶产量及产能利用率逐步回升。成本支撑减弱叠加供应回归预期，BR震荡下跌。 成本端 1.国产供应：5月丁二烯产量及产能利用率有所回升，其中丁二烯产量在45.82万吨，环比增加1.35万吨；产能利用率67.10%，环比提升1.97个百分点，较去年同期提升1.49个百分点。月内中海油壳牌二期、吉林石化二期及上海石化丁二烯装置重启，带动国内丁二烯产量及产能利用率有所恢复。 1.国产：5月，顺丁橡胶装置逐步提升运行负荷，产量及产能利用率均有提升迹象，顺丁橡胶产量12.14万吨，较上月增产4.10万吨，环比+51.02%，同比-15.29%。5月份，顺丁橡胶产能利用率60.38%，较上月提升18.29个百分点，较去年同期下降14个百分点。 1.下游开工：本周中国半钢轮胎样本企业产能利用率为75.12%，环比+0.45个百分点，同比+1.38个百分点；全钢轮胎样本企业产能利用率为68.06%，环比-0.50个百分点，同比+5.97个百分点。 1.库存（去）：5月，国内顺丁橡胶样本库存及仓单库存均呈现震荡下滑走势。5月末中国顺丁橡胶样本企业库存总量收于3.21万吨，较4月末下跌0.83%；月均样本企业库存总量在3.23万吨，环比下跌9.27%。 1.纵向估值：5月顺丁橡胶生产利润继续改善，但仍未摆脱负利润局面。丁二烯月均价跌幅显著大于顺丁橡胶，成本端压力减轻，顺丁橡胶理论生产理论环比提升。顺丁橡胶月均生产利润在-316元/吨，环比提升836元/吨。 丁二烯2026年1-4月国内丁二烯产量同比+8.2%，1-3月表观消费量同比+6.3% 丁二烯5月多套装置重启，国内丁二烯产量回升 5月丁二烯产量及产能利用率有所回升，其中丁二烯产量在45.82万吨，环比增加1.35万吨；产能利用率67.10%，环比提升1.97个百分点，较去年同期提升1.49个百分点。月内中海油壳牌二期、吉林石化二期及上海石化丁二烯装置重启，带动国内丁二烯产量及产能利用率有所恢复。 丁二烯5月需求延续下滑，丁二烯价格跟随BR下跌；内外盘价差接近平水 5月，国内丁二烯市场价格下跌。节后归市，下游行业利润逐步修复，企业开工陆续复产，对丁二烯需求小幅提升，叠加国内部分企业装置停车检修，市场外销量减少，供需基本面向好支撑市场行情坚挺；而进入中下旬，中东地区局势和谈缓慢推进，原油及石脑油价格走势偏弱影响业者情绪，同时主力下游合成橡胶期现货市场持续下行，场内看跌情绪加重，下游询买盘谨慎观望心态拖拽商家报盘不断下探，市场行情重心下移。 5月，东亚区域内丁二烯供需紧张局面缓和后进口资源补充需求大幅减弱，东亚区域丁二烯资源商谈明显转淡且溢价空间大幅收窄；中东军事冲突逐步进入和谈阶段后，市场对原油及石脑油供应持续紧张担忧明显降温，区域内丁二烯供应能力略提升后生产利润逐步向下游行业转移，拖拽丁二烯生产利润大幅下跌。其中，碳四抽提工艺利润为2998元/吨，较上月-2843元/吨。 5月，亚洲丁二烯市场价格总体呈现持续回落走势，月均价水平大幅下跌。亚洲区域内丁二烯上下游供需再平衡逐步推进，国内丁二烯供需偏紧问题明显缓解，同时随着中东军事冲突逐步进入僵持和谈状态，原油及石脑油供应短时紧张局面得到一定缓解，各国紧迫性丁二烯采购需求明显下降后，外盘溢价空间快速收窄后价格持续下行，美国、欧洲丁二烯对亚洲出口套利窗口逐步关闭。 丁二烯2026年1-4月丁二烯国内进口同比-41.9%，出口同比+303.5% 丁二烯5月需求偏弱，部分进口船货补充影响，港口库存水平震荡走高 5月底，国内港口丁二烯库存量4.35万吨，环比4月底增加0.82万吨，涨幅23.23%。月内中东地区军事冲突逐步降温，且东亚区域内韩国及日本裂解装置负荷有所提升，进口采购需求明显降低，国内资源出口受阻；月末市场交易6月国内检修增多后低价吸收情绪升温，叠加部分进口船货补充影响，港口库存水平震荡走高。5月末样本企业库存总量6.25万吨，环比4月末增加0.33万吨。港口库存虽有提升，但5月末丁二烯检修有所增多，生产企业库存水平有所下降，因此总体月末库存水平环比增量有限。 截至5月28日，丁二烯港口库存43500吨，环比上月末+8200吨。 丁二烯5月，丁二烯总消费量环比延续下降。数据来看，国内丁二烯及主要下游（合成橡胶、ABS等）行业消费量在37.37万吨，环比+16.82%，同比-8.67%。 顺丁橡胶2026年1-4月国内顺丁橡胶产量同比+0.9%，1-3月表观消费量同比+ 11.8% 顺丁橡胶5月，顺丁橡胶产量大幅提升，产能利用率亦表现回升态势；6月预计延续增长 5月，顺丁橡胶装置逐步提升运行负荷，产量及产能利用率均有提升迹象，顺丁橡胶产量12.14万吨，较上月增产4.10万吨，环比+51.02%，同比-15.29%。5月份，顺丁橡胶产能利用率60.38%，较上月提升18.29个百分点，较去年同期下降14个百分点。 6月，预估顺丁橡胶产量将继续提升，产能利用率亦预期为继续增长趋势。 顺丁橡胶5月顺丁橡胶供需偏弱，顺丁橡胶现货下跌；顺丁橡胶生产利润处于盈亏平衡附近 5月，顺丁橡胶市场价格呈震荡下行走势，月均价环比下滑。美伊谈判逐步推进，市场供应风险担忧情绪有所缓解，原料丁二烯价格震荡下行，成本端压力减轻，顺丁橡胶理论利润改善，顺丁橡胶产量及产能利用率逐步回升。成本支撑减弱叠加供应回归预期，市场交易心信转弱，顺丁橡胶出厂价格逐步回调，市场价格随走低；月内部分时段天然橡胶走高等影响下出现阶段性反弹，但受需求限制，顺丁橡胶月度均价重心下移。 5月顺丁橡胶生产利润继续改善，但仍未摆脱负利润局面。丁二烯月均价跌幅显著大于顺丁橡胶，成本端压力减轻，顺丁橡胶理论生产理论环比提升。顺丁橡胶月均生产利润在-316元/吨，环比提升836元/吨。 基差来看，月内顺丁橡胶整体呈下行走势，但受美伊局势变动及天然橡胶行情走强等因素，市场炒作情绪影响，期货阶段性冲高，但现货在需求拖累下，表现不及期货，月内基差走弱。5月基差由正转负，基差为-73元/吨，较4月走弱417元/吨，全月基差波动区间在-395至240元/吨区间。 顺丁橡胶2026年1-4月国内顺丁橡胶进口同比+12.6%，出口同比+38% 顺丁橡胶5月顺丁橡胶装置重启，使得顺丁橡胶总库存下方空间有限 5月，国内顺丁橡胶样本库存及仓单库存均呈现震荡下滑走势。5月末中国顺丁橡胶样本企业库存总量收于3.21万吨，较4月末下跌0.83%；月均样本企业库存总量在3.23万吨，环比下跌9.27%。 截至5月28日，顺丁橡胶厂内库存为25100吨，贸易商库存为7030吨。 轮胎4月轮胎产量环比下降，4轮胎出口同比回升；本周半钢累库、全钢累库 据隆众资讯测算，4月轮胎产量及产能利用率同步下降。中国半钢胎产量为6687万条，环比-3.87%，同比+8.59%；中国全钢胎产量为1365万条，环比-2.22%，同比+1.94%。 2026年1-4月出口新的充气橡胶轮胎23738万条，同比增长4.7%。 本周，山东轮胎样本企业成品库存环比上涨。截至到5月21日，半钢胎样本企业平均库存周转天数在45.36天，环比+0.74天，同比-1.64天；全钢胎样本企业平均库存周转天数在40.2天，环比+0.1天，同比-2.66天。 轮胎5月下游轮胎行业产能利用率环比明显下滑 5月中国半钢胎样本企业产能利用率为67.46%，环比9.14个百分点，同比+2.24个百分点，中国全钢胎样本企业产能利用率为63.51%，环比-5.80个百分点，同比+7.90个百分点。月内“五一”小长假期间，部分样本企业存集中检修安排，叠加中东局势紧张、欧盟反倾销等外部因素影响，企业出口订单承压；同时内销需求在上月涨价前提前释放，整体订单量环比下滑。受此影响，多家企业主动控产，行业整体产能利用率环比回落。 汽车4月欧盟乘用车销量同比增长5.1% 根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）最新公布的数据显示，2026年4月欧盟乘用车市场销量增长5.1%至972,314辆。截至4月，累计销量同比增长4.2%，尽管地缘政治因素持续加剧不确定性和下行风险。 今年前四个月，欧盟市场持续受益于消费者对各种电动技术的强劲需求，这得益于欧洲主要国家新出台和修订后的税收优惠及激励措施。混合动力汽车是消费者最青睐的动力类型，纯电动汽车的市场份额达到19.7%，高于去年的15.3%。与此同时，插电式混合动力汽车占据了9.6%的市场份额，仍然是欧盟消费者的首选。混合动力汽车的注册量占市场份额的38.2%。此外，汽油和柴油汽车的合计市场份额从38.1%下降至30.2%。 汽车4月汽车产销同比走弱；1-4月，中国汽车销量同比下滑4.8% 据中国汽车工业协会分析，4月，汽车产销较去年同期小幅下降。其中，内需市场仍待改善提振；出口继续快速增长，对整体形成稳定支撑。具体来看，乘用车市场下滑，商用车市场保持增长，新能源汽车平稳运行。 4月，汽车产销分别完成257.5万辆和252.6万辆，环比分别下降11.7%和12.9%，同比分别下降1.7%和2.5%。2026年1-4月，汽车产销分别完成961.4万辆和957.4万辆，同比分别下降5.5%和4.8%。 根据隆众资讯报道，2026年4月汽车经销商库存预警指数62.1%，位于荣枯线以上，环比上升4.6个百分点、同比上升2.3个百分点，库存压力明显加大。清明假期、新车上市观望情绪升温叠加前期需求透支，终端走货放缓，渠道库存进一步累积。 汽车4月乘用车市场下滑，商用车市场保持增长，新能源汽车平稳运行 4月，乘用车产销分别完成219.7万辆和212.9万辆，同比分别下降2.6%和4.2%。1-4月，乘用车产销分别完成810.5万辆和806.3万辆，同比分别下降7.5%和6.7%。4月，商用车产销分别完成37.8万辆和39.7万辆，同比分别增长4.4%和8.1%。1-4月，商用车产销分别完成150.8万辆和151.1万辆，同比分别增长7%和6.5%。4月，新能源汽车产销分别完成132万辆和134.4万辆，同比分别增长5.5%和9.7%；新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的53.2%。1-4月，新能源汽车产销分别完成428.5万辆和430.4万辆，产量同比下降3.2%，销量同比增长0.1%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的45%。 汽车销量渗透率：4月新能源汽车同比提升，3月天然气重卡同比回升 汽车2026年4月重卡市场产销延续同比提升 4月，我国重卡市场销售各类车型约12.2万辆（批发统计口径，包含出口和新能源车）