月度观点
- 核心观点：2月BR成本支撑仍存，需求支撑尚可，但供应端库存高位运行，预计BR涨后整理。
- 策略：
- 单边：BR2604关注12500附近支撑。
- 套利：观望。
- 期权：若12500附近支撑较强，则逢高卖出BR2604行权价不高于12400的虚值看跌期权。
市场概述
- 1月，合成橡胶期货大幅上涨。主要受以下因素推动：
- 丁二烯端：部分下游良好生产利润带动需求跟进、石脑油加税传闻、国内外裂解装置负荷下降带动外盘资源价格上移、丁二烯端出口及转口成交较多等。
- 顺丁橡胶端：成本持续上涨压缩生产利润，欧盟暂不对中国轮胎施加临时反倾销措施亦部分带动需求端转好。
成本端
- 国产供应：1月丁二烯产量及产能利用率小幅下降，产量49.78万吨（环比-3.33%，同比+10%），产能利用率70.55%（环比-0.33%，同比-2.64%）。
- 国内需求：1月丁二烯总消费量环比增加，主要下游消费量45.89万吨（环比+0.31%，同比+0.68%）。
- 港口库存：1月底港口丁二烯库存量4.05万吨（环比-0.42万吨，跌幅9.4%），样本企业库存2.97万吨（环比-0.16万吨，跌幅4.96%）。
供应端
- 国产：1月顺丁橡胶产量14.99万吨（环比+4.41%，同比+15.45%），产能利用率75.97%（环比+3.19%，同比+8.58%）。
- 库存：1月末中国顺丁橡胶样本企业库存总量3.44万吨（环比-0.32%），厂内库存27650吨（环比-1200），贸易商库存6780吨（环比+1090）。
需求端
- 下游开工：1月中国半钢胎产能利用率70.55%（环比+0.65%，同比+12.75%）；中国全钢胎产能利用率60.62%（环比-1.78%，同比+18.89%）。
- 库存：1月末中国顺丁橡胶样本企业库存总量3.44万吨（环比-0.32%），月均样本企业库存3.45万吨（环比增加3.81%）。
丁二烯
- 2025年1月：国内丁二烯产量同比+10%，表观消费量同比+20.2%。
- 市场供应：1月多套装置短停和停车检修，国内产量环比小幅下降。
- 价格走势：1月国内丁二烯价格大幅上涨，涨至2025年下半年以来的高点，主要受供应有限、出口价格走高、成本端上涨等因素推动。
- 进口套利：1月进口量有所下降，港口库存下降，丁二烯总消费量环比增加。
顺丁橡胶
- 2025年1月：国内顺丁橡胶产量同比+15.45%，产能利用率75.97%（环比+3.19%，同比+8.58%）。
- 成本及盘面：1月国内顺丁橡胶市场价格大幅上涨，供应端产量及产能利用率达到近两年绝对高位，成本端上涨压缩利润，生产利润再度转为亏损。
- 库存：1月末中国顺丁橡胶样本企业库存总量3.44万吨（环比-0.32%），总库存有所去化。
轮胎
- 产量：1月轮胎产量涨跌互现，半钢胎产量5968万条（环比+2.21%，同比+24.15%），全钢胎产量1271万条（环比-1.17%，同比+42.97%）。
- 出口：2025年12月轮胎出口同比下降3.6%，1-11月出口同比增长3.1%。
- 库存：本周期半钢胎样本企业平均库存周转天数48.78天（环比+0.25天，同比+6.45天），全钢胎样本企业平均库存周转天数46.78天（环比-0.02天，同比+0.09天）。
汽车
- 欧盟市场：2025年欧盟乘用车销量同比增长0.8%，纯电动汽车市场份额达到17.4%，混合动力汽车占比34.5%。
- 中国市场：2025年汽车产销再创历史新高，乘用车市场稳健增长，商用车市场回暖向好，新能源汽车产销超1600万辆，占比超50%。
- 库存预警指数：2025年12月中国汽车经销商库存预警指数为57.7%，环比上升，表明汽车流通行业景气度下降。
- 销量渗透率：2025年12月新能源汽车销量同比增长，天然气重卡销量同比增长21.98%。
