合成橡胶期货11月月报：高开工背景下，11月顺丁橡胶上涨空间有限
高开 工 背 景 下 ，1 1月顺 丁 橡 胶上 涨 空 间有 限 张晓珍从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135 作者：张晓珍联系人：赖众栋联系方式：020-88818028 2023年10月29日 观点汇总 10月，合成橡胶主力合约BR2401走势震荡，分为两个阶段：月中受天然橡胶带动，与天然橡胶同步上涨与回调；下旬，成本支撑作用逐步增强，叠加宏观利好消息释放，BR2401偏强震荡。成本端国内部分丁二烯装置临时停车叠加外盘价格高位运行，国内丁二烯市场价格走高，预计11月随着装置重启，丁二烯供应偏紧局面将得到缓解。供应端，根据10月末数据，高顺顺丁橡胶10月产量较8月、9月有增长，目前供应充裕，由于四川石化15万吨/年高顺顺丁装置将于11月重启运行，预计11月顺丁橡胶产量环比提升。需求端全钢胎需求尚可，半钢胎维持景气，9月汽车产销均创历史同期新高，9月轮胎出口情况良好。库存端顺丁橡胶现货交易气氛有所好转，厂内库存高位回落，缓慢去库，贸易商库存变化不大。11月，我们预计成本端丁二烯先涨后跌，供应端顺丁橡胶维持高开工且供应充裕，需求端持稳，所以我们认为11月BR2401上涨空间不大，震荡运行。后续需关注丁二烯价格变化与顺丁橡胶现货交易跟进情况。短期逢低做多，中长期区间波段操作，运行区间为 [12600,13400]短期建议观望，风险偏好高者可短空，中长期逢低做多 合成橡胶 10月观点回顾 进入10月，合成橡胶期货BR2401延续国庆节前弱势，节后首日以大跌收盘，但随后在天然橡胶与20号胶期货的带动下，扭转跌势，转而上涨。经过此轮上涨与回调后，顺丁橡胶成本端丁二烯因装置临时停车与计划检修，使得国内丁二烯供应稍偏紧，因此丁二烯价格走高，同时宏观释放利好叠加顺丁橡胶去库速度尚可，提振顺丁橡胶偏强震荡。 10月周报观点汇总 10.08（四季度展望）四季度初期估值过高，中长期震荡偏强 10.15天胶走高提振，但顺丁橡胶库存高企，预计震荡整理 10.22高成本与高库存相互制衡，顺丁橡胶或延续震荡 目录 行情回顾顺丁橡胶供需情况丁二烯供需情况010203 一、行情回顾 行情回顾 10月，合成橡胶主力合约BR2401走势震荡，分为两个阶段：月中受天然橡胶带动，与天然橡胶同步上涨与回调；下旬，成本支撑作用逐步增强，叠加宏观利好消息释放，BR2401偏强震荡。 二、丁二烯供需情况 丁二烯：今年1-9月国内产量同比+10.34%,表观消费量同比+18.27% 本月内部分装置临时停车和计划检修，丁二烯国内产量环比下降 本月，四川石化、上海石化与中海壳牌石油化工有限公司二期的丁二烯装置计划内停车检修，月内镇海炼化一期与福建联合石化的丁二烯装置临时性停车，截至10月27日，丁二烯行业开工率与产量分别为69.17%与36.04万吨，分别环比+0.14%与-8.52%。 根据检修计划，四川石化与上海石化的丁二烯装置将于11月上中旬重启。 本月丁二烯国内外价格走高，内外盘差先缩后扩 本月，由于外盘价格相对高位，同时，在供应面消息影响下，国内丁二烯主流供应商上调价格，提振国内丁二烯价格走强，国内丁二烯价格（山东市场价）从月初的8450元/吨上涨至月末的9600元/吨。 本月，国内丁二烯走高提振，国内丁二烯生产毛利（碳四抽提法）维持在1000元/吨以上，平均利润为1313元/吨。 本月，丁二烯内外盘价差先缩窄为-50元/吨后扩大至月末的780元/吨附近，进口套利空间不大，需关注内外盘正价差的持续性。 丁二烯进出口：今年1-9月国内进口同比+272.48%，出口同比-25.05% 数据来源：隆众资讯、钢联数据、广发期货发展研究中心 10月末丁二烯港口库存大幅减少，创本年度新低 月内少量船货到港，下游原材料正常消耗，叠加月内多个国内丁二烯装置临时停车与计划检修，使得库存下降，截至10月27日，丁二烯港口库存24300吨，较上期减少7800吨，环比-24.3%。 10月丁二烯下游开工率降低，生产毛利也环比下降 三、顺丁橡胶供需情况 顺丁橡胶供需：今年1-9月国内产量同比+6.81%，表观消费量同比+11.6% 部分装置延续检修，10月高顺顺丁橡胶维持高开工率 本月，四川石化15万吨/年高顺顺丁橡胶装置延续停车检修，中国高顺顺丁橡胶行业开工率仍高位运行，截至10月27日，开工率平均为69.72%，环比6.01%，产量约为102020吨，较9月增加5780吨，环比5.67%，供应较为充裕。 截至10月27日，扬子石化10万吨/年高顺顺丁橡胶装试车运行，暂无优级品产出。 根据检修计划，四川石化15万吨/年高顺顺丁橡胶装置将于11月中旬重启运行。 10月顺丁橡胶现货价格稳中下跌，生产毛利大幅收窄 10月，顺丁橡胶整体交投氛围一般，厂商缓慢去库，月内主流供应商下调顺丁橡胶出厂供价，顺丁橡胶现货市场价稳中下跌。周内山东市场价波动氛围为12600元/吨至13100元/吨。 10月，国内丁二烯价格走强，同时由于顺丁橡胶现货价格表现较弱，截至10月27日，顺丁橡胶月平均生产毛利收窄为991元/吨，环比-51.35%。 10月基差以负值为主，主要因为现货交易不够活跃，现货价格延续弱势，同时期货盘面下跌幅度有限。 顺丁橡胶进出口：今年1-9月国内进口同比+39.86%，出口同比+18.84% 外需：9月欧盟乘用车销量同比增长9.2% 根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）最新公布的数据显示，2023年9月欧盟乘用车销量同比增长9.2%至861,062辆，已连续第14个月增长。欧盟最大的两个市场均出现大幅增长，意大利（+22.7%）和法国（+10.7%）。德国市场相对稳定，与2022年9月相比略有下降0.1%。 截至9月，欧盟乘用车累计销量大幅增长16.9%至800万辆。尽管今年迄今有所增长，但该市场仍比2019年新冠疫情大流行前1000万台的水平低20%。 9月轮胎产量同环比增长，出口环比下降，轮胎库存持稳 9月，中国轮胎外胎产量为8702.8万条，环比+2.03%，同比+15.20%，1-9月累计产量为73136.2万条，累计同比+14.30%;中国半钢胎产量为5519万条，环比+0.33%，同比+25.92%；中国全钢胎产量为1254万条，环比-0.40%，同比+13.07%。9月轮胎产量环比涨跌互现。 9月新的充气橡胶轮胎出口量，为5150万条，同比增长24.6%，环比减少316万条；2023年1-9月新的充气橡胶轮胎46282万条，同比增长9.1%。环比情况整体略不及预期。 截至2023年10月20日，半钢胎样本企业平均库存周转天数在36.05天，环比+0.13天；全钢胎样本企业平均库存周转天数在40.66天，环比+1.07天。 数据来源：隆众资讯、钢联数据、Wind、广发期货发展研究中心 全钢胎市场需求尚可，半钢胎维持景气 截至10月27日，中国半钢胎样本企业产能利用率为78.44%，环比+2.34%，同比+17.19%。本月整体出货表现相对平稳，外贸出货集中，内销雪地胎走货为主，四季胎缺货规格仍存。随着内销排产力度加大，企业缺货现象逐步缓解中。 截至10月27日，中国全钢胎样本企业产能利用率为65.18%，环比+0.86%，同比+13.23%。本月内多数企业产能利用率稳定，个别企业排产小幅波动，带动样本企业产能利用率微升，同时，外贸走货尚可，内销出货相对缓慢，整体库存微增。 内需：9月汽车产销“旺季更旺”，延续同环比双增 根据中汽协的数据，9月汽车产销分别完成285万辆和285.8万辆，环比均增长10.7%，同比分别增长6.6%和9.5%；1-9月，汽车产销分别完成2107.5万辆和2106.9万辆，同比分别增长7.3%和8.2%。 乘联会公布数据显示，初步统计，9月1-30日，全国乘用车市场零售190.8万辆，同比去年增长21%，较上月同期增长2%；全国乘用车厂商批发224.9万辆，同比去年增长29%，较上月同期增长7%。 根据隆众资讯报道，2023年9月中国汽车经销商库存预警指数为57.8%，同比上升2.6个百分点，环比上升0.9个百分点，库存预警指数位于荣枯线之上。 9月乘用车与商用车产销同环比增长明显 9月乘用车产销分别完成249.6万辆和248.7万辆，环比分别增长9.7%和9.4%，同比分别增长3.5%和6.6%；1-9月，乘用车产销分别完成1816.8万辆和1813万辆，同比分别增长5.6%和6.7%。 9月，商用车产销分别完成35.4万辆和37.1万辆，环比分别增长17.9%和19.8%，同比分别增长34.6%和33.2%；1-9月，商用车产销累计完成290.7万辆和293.9万辆，同比分别增长19.8%和18.3%。 新能源汽车产销创新高，9月分别完成87.9万辆和90.4万辆，同比分别增长16.1%和27.7%，市场占有率达到31.6%。1-9月，新能源汽车产销累计完成631.3万辆和627.8万辆，同比分别增长33.7%和37.5%，市场占有率达到29.8%。 今年9月重卡产销量延续回暖，接近19年同期水平 根据第一商用车网最新掌握的数据，2023年9月份，我国重卡市场销售约8万辆（开票口径，包含出口和新能源），环比8月上升12%，比上年同期的5.18万辆增长55%，净增加接近3万辆。这是今年市场继2月份以来的第八个月同比增长，今年1-9月，重卡市场累计销售70.1万辆，同比上涨34%，同比累计增速扩大了2个多百分点。截止到前三季度，中国重卡市场今年累计销量已经超过去年全年销量（67万辆）。 9月份8万辆这个销量水平，放在最近七年里来看，高于2018年同期、2021-2022年同期，接近2019年同期水平（8.36万辆）。从今年的月度销量情况来看，9月份的重卡市场表现仅次于3月份（11.54万辆）、4月份（8.31万辆）和6月份（8.65万辆）。 9月货运量延续增长，同比2019年疫情前依然偏差 9月货运量延续增长，环比+1.4%，超过2020-2022年同期，同比疫情前2019年仍偏差。 顺丁橡胶库存：现货交易气氛持续好转，厂内库存高位回落 截至2023年10月27日，顺丁橡胶装置多表现正常运行，顺丁橡胶现货交易气氛持续好转，顺丁橡胶厂内库存高位回落，为24700吨，较上期减少900吨，环比-3.52%；贸易商库存变化不大，贸易商库存量3290吨，较上期减少60吨，环比-1.79%。 外盘价格高位震荡叠加国内装置停车与检修，成本端丁二烯价格走高；顺丁橡胶现货市场交易气氛有所好转，但现货价格仍偏弱；全钢胎需求尚可，半钢胎维持景气；顺丁橡胶厂内库存高位回落，缓慢去库，贸易商库存变化不大。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号张晓珍投资咨询资格：Z0003135 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks
