2016年4月30日 1 / 5 华泰期货研究所 许惠敏 尉俊毅  021-68753697  021-65755929  xuhuimin@htgwf.com 更多资讯请关注：www.htgwf.com 微信号：华泰期货 近期相关文章： 华泰期货|玻璃月报 库存下降支撑玻璃旺季走强 高升水背景下期价上涨空间不大  华中地区玻璃现货偏弱对玻璃期价形成一定压制 4月份下游终端需求全面释放，加上供给侧改革化解过剩产能预期支撑，玻璃跟随周边建材类商品大幅上涨，主力1609合约最高涨至1068元/吨，4月下旬受1605合约下跌拖累，涨幅有所收窄，月度累计涨幅达到6.62%。5月仍处于消费旺季，玻璃需求向好，但华中地区有产能投放计划，加上6月份南方雨水偏多，将削弱玻璃现货价格上涨预期，都将对期价形成一定压制。 4月份玻璃现货市场整体运行呈现北强南弱的趋势，沙河地区上涨48元/吨至978元/吨，武汉地区持平于930元/吨。目前盘面现货最低价依然集中武汉地区，1000张仓单也集中在了盘面价最低的武汉长利厂库，1605合约在仓单压力下大幅下挫。虽然玻璃库存较上月环比下降82万重量箱，但库存绝对值仍处于高位，每当进入交割月企业为了缓解库存压力会有较强的交割意愿，高库存压力是玻璃走势弱于螺纹钢等周边建材类商品的主要原因。  玻璃库存下降对市场价格形成支撑 根据国家统计局公布的数据，一季度平板玻璃产量1.86亿重箱，同比增加0.5%，环比去年四季度有了明显的改善。从生产企业库存看，环比有了一定的改善，这对后期玻璃市场价格的稳定和上涨有一定的支撑作用。 经历了金三银四消费旺季之后，玻璃库存有所下降，华北地区玻璃价格大幅上涨也依然可以证明玻璃行业中，库存-价格之间存在较好的反向关系。但从绝对量来看，今年玻璃库存仍然明显高于2013年和2014年，由于6-8月份为玻璃消费淡季，下半年9月以后玻璃市场才能迎来旺季，因此即使企业看好下半年市场前景，也不希望在淡季累积过高库存，一旦企业采取降价促销以减少库存，将对后期玻璃价格产生利空影响。  产能收缩速度放缓 房地产回暖对玻璃需求影响滞后 4月底，全国玻璃实际产能同比增速在-1.4%左右，较去年同期大幅下降，供应端收缩不明显。近期冷修生产线复产的数量正在逐渐增加，上月冷修复产的生产线有中山玉峰一线400吨、武汉长利汉南一线900吨和山西利虎交城三线500吨，对华中及华南市场价格造成一定的利空作用。预计五月份的冷修生产线主要集中在华北和华东等地区，华中地区玻璃价格仍将弱于华北地区。 3月房地产销售、新开工等数据同比上升幅度继续扩大，楼市持续回暖提振玻璃市场信心，如果房地产市场的热情能够持续，那么需求端将给玻璃上涨提供直接动力。不过，由于玻璃主要用在房地产的建设收尾和后期装修阶段，房地产市场对玻璃需求的影响会有一定的滞后性。一般而言，房地产销售对玻璃需求的影响滞后半年左右，开工的影响甚至会滞后一两年，因此短期内，玻璃价格能否维持强势仍有较大不确定性，预计在高升水背景下期价上涨空间不大。 2016年4月30日 华泰期货|玻璃月报 2016年4月30日 2 / 5  华中地区玻璃现货偏弱对玻璃期价形成一定压制 4月份下游终端需求全面释放，加上供给侧改革化解过剩产能预期支撑，玻璃跟随周边建材类商品大幅上涨，主力1609合约最高涨至1068元/吨，4月下旬受1605合约下跌拖累，涨幅有所收窄，月度累计涨幅达到6.62%。5月仍处于消费旺季，玻璃需求向好，但华中地区有产能投放计划，加上6月份南方雨水偏多，将削弱玻璃现货价格上涨预期，都将对期价形成一定压制。 图表1：玻璃期现价差快速扩大后逐渐收窄 图表2：华中地区现货价格偏弱 资料来源：W ind 华泰期货研究所 4月份玻璃现货市场整体运行呈现北强南弱的趋势，沙河地区上涨48元/吨至978元/吨，武汉地区持平于930元/吨。目前盘面现货最低价依然集中武汉地区，1000张仓单也集中在了盘面价最低的武汉长利厂库，1605合约在仓单压力下大幅下挫。虽然玻璃库存较上月环比下降82万重量箱，但库存绝对值仍处于高位，每当进入交割月企业为了缓解库存压力会有较强的交割意愿，高库存压力是玻璃走势弱于螺纹钢等周边建材类商品的主要原因。 图表3：库存季节性下降 图表4：玻璃现货季节性规律 资料来源：W ind 华泰期货研究所 700800900100011001200130014001500-300-250-200-150-100-50050100150200主力-武汉主力武汉800100012001400160018002000Mar-10Dec-10Sep-11Jun-12Mar-13Dec-13Sep-14Jun-15Mar-16湖北荆州亿钧湖北武汉长利-20%0%20%40%60%80%100%26002800300032003400360038002012/1/102013/3/102014/5/102015/7/10存货（万重量箱）存货同比7075808590951001051101151201月4日3月4日5月4日7月4日9月4日11月4日20122013201420152016 华泰期货|玻璃月报 2016年4月30日 3 / 5 图表5：各地节后现货累计涨幅 资料来源：W ind 华泰期货研究所 图表6：近月仓单兑现 资料来源：W ind 华泰期货研究所  玻璃库存下降对市场价格形成支撑 根据国家统计局公布的数据，一季度平板玻璃产量1.86亿重箱，同比增加0.5%，环比去年四季度有了明显的改善。从生产企业库存看，环比有了一定的改善，这对后期玻璃市场价格的稳定和上涨有一定的支撑作用。 经历了金三银四消费旺季之后，玻璃库存有所下降，华北地区玻璃价格大幅上涨也依然可以证明玻璃行业中，库存-价格之间存在较好的反向关系。但从绝对量来看，今年玻璃库存仍然明显高于2013年和2014年，由于6-8月份为玻璃消费淡季，下半年9月以后玻璃市场才能迎来旺季，因此即使企业看好下半年市场前景，也不希望在淡季累积过高库存，一旦企业采取降价促销以减少库存，将对后期玻璃价格产生利空影响。 厂库出厂价升贴水折合盘面价较前一周河北安全实业994099424河北大光明实业978097816河北德金968096816河北迎新994099424河北正大978097816耀华玻璃1104011040山东金晶11922009920滕州金晶116215010120山东巨润108010098016中玻蓝星1180180100016湖北荆州亿钧10601309300湖北武汉长利110418092424厂库名称仓单厂库现货盘面价仓单变动沙河安全09940河北大光明09780耀华集团011040山东金晶09920山东巨润09800荆州亿均09300武汉长利10009240河北德金09680滕州金晶010120河北正大09780总量10000 华泰期货|玻璃月报 2016年4月30日 4 / 5 图表7：库存和价格出现短暂背离 图表8: 玻璃库存季节性规律 资料来源：W ind 华泰期货研究所  产能收缩速度放缓 房地产回暖对玻璃需求影响滞后 4月底，全国玻璃实际产能同比增速在-1.4%左右，较去年同期大幅下降，供应端收缩不明显。近期冷修生产线复产的数量正在逐渐增加，上月冷修复产的生产线有中山玉峰一线400吨、武汉长利汉南一线900吨和山西利虎交城三线500吨，对华中及华南市场价格造成一定的利空作用。预计五月份的冷修生产线主要集中在华北和华东等地区，华中地区玻璃价格仍将弱于华北地区。 3月房地产销售、新开工等数据同比上升幅度继续扩大，楼市持续回暖提振玻璃市场信心，如果房地产市场的热情能够持续，那么需求端将给玻璃上涨提供直接动力。不过，由于玻璃主要用在房地产的建设收尾和后期装修阶段，房地产市场对玻璃需求的影响会有一定的滞后性。一般而言，房地产销售对玻璃需求的影响滞后半年左右，开工的影响甚至会滞后一两年，因此短期内，玻璃价格能否维持强势仍有较大不确定性，预计在高升水背景下期价上涨空间不大。 图表9：玻璃供应仍在收缩 但幅度放缓 图表10：房地产需求改善对玻璃需求影响滞后半年左右 资料来源：W ind 华泰期货研究所 5.06.07.08.09.010.011.012.013.014.010001200140016001800200022002010/5/212011/9/212013/1/212014/5/212015/9/21均价库存天数（逆序）25002700290031003300350037001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月玻璃库存季节性变化2013201420152016-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%901001101201301401501602011/1/112012/2/112013/3/112014/4/112015/5/11实际产能实际产能同比-40-20020406080Feb-08Oct-09Jun-11Feb-13Oct-14Jun-16竣工需求（新开工提前18个月） 华泰期货|玻璃月报 2016年4月30日 5 / 5  免责声明 此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使华泰期货有限公司违反当地的法律或法规或可致使华泰期货有限公司受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民