招期能化PVC玻璃纯碱月报：PVC需求迟迟不来 玻璃双节临近采购放缓 纯碱进入高位上涨空间不大
PVC供需矛盾及其背后的周期招期能化PVC玻璃纯碱月报：PVC需求迟迟不来玻璃双节临近采购放缓纯碱进入高位上涨空间不大 上期观点：PVC多头配置PVC基本面总结2020-08-07供应增速上半年国内产量增速1%，下半年产量增速5.5%左右，拐点在9月供应增加，拐点在即进出口进出口窗口关闭供应预期一二季度低，三四季度供应增加需求需求预期下游管材、电线电缆厂开工率很高，货币、挖掘机等领先指标已经好转需求环比走弱，有转强的预期出口需求进出口窗口关闭管材型材利润下游大打价格战替代PVC/PEPE-PVC价差很低400-600利空库存上游上游库存3天，恢复到正常水平社会22万吨，快速去库偏多下游下游采购有所放缓估值上游华北利润0，西北小幅度盈利偏多下游下游利润好出口进口压力7200总结：供应增加拐点在即，但需求也环比增加，供需平衡。9月有大检修预期，需求有转好预期驱动不足，逢低做多头配置，博意外检修或者需求好转 2020-08-07玻璃长期供应二季度减产3.5%，三季度减产1%，四季度增速回到1%需求需求前瞻指标挖掘机仍在走强，现实的玻璃需求也在走好，同比4.8%短期供应7月产线增加4000吨，压力不大需求前瞻指标好转，深加工企业恢复良好估值估值中等，向上仍有空间库存湖北加速去库，全国库存去化速度良好季节性上涨趋势不改策略：09升水高建议观望，01合约逢低做多上期观点：玻璃多单持有 2020-08-07纯碱长期供应2019有200，2020有50万吨产能，但供应压力已经过去需求平板玻璃需求减少5%，光伏玻璃有增量短期供应检修结束，开工率70%-80%区间需求需求低位徘徊，但即将季节性回升估值部分氨碱法亏损，价格低位库存库存160下降到100，去库速度很快，近期放缓季节性季节性强势策略：观望，要很高的位置才能空上期观点：纯碱长期下跌后不看空观望 V2101走势震荡FG延续上涨走势，但近期高位震荡SA大幅度反弹 一供应端即将迎来检修季,下月供应环比减少5%60.0%65.0%70.0%75.0%80.0%85.0%90.0%1358101214161921232527293133353639424446485152PVC上游开工率201620172018201920200.50.550.60.650.70.750.80.850.90.952017/5/262018/5/262019/5/262020/5/26电石法开工率乙烯法开工率4,5005,0005,5006,0006,5007,0007,5008,0008,5009,0002011-01-132013-01-132015-01-132017-01-132019-01-13出厂价中泰出厂价山东信发出厂价齐鲁石化出厂价山西榆社华东市场价➢PVC9月-11月秋季检修即将到来➢乙烯法10月份迎来两套新增装置，预计乙烯电石法价差回落➢本月现货价格非常稳定，华东报价维持6500-6650非常窄的区间 一供应端电石减产价格上涨对PVC有支撑➢电石不断关停开放式工艺产能、小厂，供应收缩，价格非常坚挺，近期PVC开工率较高，对电石需求旺盛，目前价格华北送到3200左右，较上个月反弹8.5%➢PVC华东价-西北出厂价，反映需求的旺盛程度，很明显，近一个月需求较5、6月旺季明显回落➢不过，需求也不差4009001,4001,9002,4002,9002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0002009-012011-012013-012015-012017-012019-01到货价(中间价):电石:西北地区到货价(中间价):电石:华北地区二级冶金焦内蒙(右)中料兰炭内蒙(右)-300-200-10001002003004005006002011-07-202011-09-202011-11-202012-01-202012-03-202012-05-20PVC华东-西北201820192020 一供应：新装置10月投产产量增加➢两套新装置10月投产，量产11越➢10月产量增加2020年新产能增量企业名称新增产能投产时间一季度二季度三季度四季度青岛海晶40乙烯法2020年8月投产3.0 10.0 烟台万华40乙烯法2020年8月投产3.0 10.0 聚隆化工(河北金牛)乙烯10乙烯法2020年三季度投产1.3 2.5 天津大沽80乙烯法产能置换影响小4.0 4.0 鄂尔多斯40电石法2020年二季度投产10.0 10.0 上海氯碱10乙烯法2020年底投产1.3 华谊钦州40乙烯法有预期，没计划金辉兆丰50电石法有预期，没计划中联化工50电石法有预期，没计划2019年投产对2020年增量32.8 14.0 15.3 13.3 检修损失变动-24.0 -10.0 0.0 -5.0 合计3608.8 4.0 36.5 46.0 有计划的140万吨根据经验可能只有50-60%达产增速1.7%0.8%7.4%8.9%新产能若60%1.7%0.8%5.7%6.0% 一供应端：检修➢9月即将进入检修季➢目前有计划检修的较少，但不排除后续陆续有检修，大装置长期停车的有乌海化工，伊东东兴七月西北山西瑞恒电石法50二期（30万吨）计划7月份检修101.4 西北陕西北元电石法125计划7月份检修103.5 西北吉兰泰电石法40计划7月5日开始检修7天70.8 西北内蒙君正电石法70蒙西厂区（38万吨）计划7月中旬检修一周左右71.4 西北中谷矿业电石法30计划7月中旬检修7-10天100.8 西北乌海化工电石法40计划8月份进行检修101.1 西北内蒙亿利电石法507月10号检修，7月22日出料131.8 西北中谷矿业电石法307月12日检修，7月25日开车131.1 西北内蒙君正（蒙西）电石法38蒙西厂区（38万吨）7月20号开始检修10天101.1 西北青海宜化电石法307月23日开始检修，计划5天70.6 八月西北乌海化工电石法407月底开始轮修，仍在轮修之中151.7 西北陕西北元电石法1258月12日开始轮修，计划轮修到24日51.7 西北盐湖镁业电石法+乙烯法808月17日起检修，计划一个月306.7 西北新疆天业电石法108月24日开始检修，9月1日恢复60.2 西北内蒙宜化电石法308月30日停车检修，计划9月7日左右开车80.7 九月西北甘肃银光电石法129月2号开始检修，计划10天100.3 华北乐金渤海乙烯法409月2日开始检修，计划8天80.9 华东宁波台塑乙烯法409月7号到9月16号停车检修101.1 西北包头海平面电石法40计划9月10日检修一周左右70.8 一供应：预期2020检修损失仍将非常大506070809010011012013020162017201820192020EPVC年度检修损失➢因有大量装置寿命超过8年，预计2020年检修量较大➢目前，长期停车的有河北盛华、伊东东兴、云南南磷、昔阳化工、盐湖海纳，其中伊东东兴2019年4月24日因故停车，计划9月下旬36万吨开车。➢乌海化工7月底开始轮修，8月26日停电，全停检修，计划9月10日开车生产161116212016-092017-052018-012018-092019-052020-012020-09PVC检修损失量 一供应：上半年产量增速不大，进口有增量后续恢复正常-5%0%5%10%15%20%25%30%801001201401601802002010-122012-032013-062014-092015-122017-032018-062019-09PVC产量累计同比(右轴)303540455055602012-04-012014-01-012015-10-012017-07-012019-04-01摩根全球综合PMI摩根制造业PMI摩根PMI：新订单39414345474951535557592012-04-012014-01-012015-10-012017-07-012019-04-01韩国PMI印度:制造业PMI俄罗斯:综合PMI越南:Markit越南制造业PMI➢2020年8月PVC粉产量182.12万吨，较7月份产量增加3.68万吨，较去年同期增加19.14万吨➢在新装置投产之前，供应量稳定在175-180万吨左右➢外盘需求逐步恢复，价格反弹至880美金，国内出口利润恢复 一供应端：美国飓风外盘普遍上涨出口窗口打开4,0004,5005,0005,5006,0006,5007,0007,5008,0008,5009,0005806807808809801,0801,1802014-04-102016-04-102018-04-102020-04-10PVC:CFR东南亚PVC FOB美国PVC:FOB西北欧印度PVCPVC:浙江自提价➢近期走势内外出现分化，外盘偏强，国内很弱➢美国飓风导致出口供应减少，外盘价格飙涨，印度反弹至980万吨，出口窗口打开➢据了解，外盘价格的反弹，出口利润增加，一些企业积极出口，对国内盘面有支撑，市场普遍认为下跌空间不大70075080085090095010001050110011501200-1500-1000-5000500100015002017-08-022018-04-022018-12-022019-08-022020-04-02出口利润(印度)进口利润印度PVC 一供应：PVC新装置即将投产但外盘需求恢复出口支撑很强➢国内供应端新装置两套40万吨，青岛海晶、烟台万华10月份即将投产➢9月进入检修大月，目前有计划检修的比较少➢上游利润差，不排除后续检修损失会放大➢大量电石法装置超过8年寿命，可能会出现意外的产量损失➢外盘价格飙升，出口价格高，上游企业大量出口，价格FOB 890美金，缓解国内需求弱势➢供应端10月开始有一定压力，但现货6500价格属于中枢区间，对供应增产不敏感 二需求：海外疫情依旧严重但需求逐步恢复354045505560652003-12-012007-04-012010-08-012013-12-012017-04-01美国PMI欧洲PMI日本制造业PMI➢海外疫情依旧严重，但新增人数没有创新高➢疫苗有望四季度投放➢经济活动逐步恢复050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000-200002000400060008000100001200014000160002020-01-202020-04-202020-07-20全国:新增全球:新增 二需求：国内需求环比走弱，8、9月需求迟迟不启动2025303540455055601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月PMI工业2016201720182019202025303540455055601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月PMI新订单20162017201820192020414243444546474849501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月PMI产成品20162017201820192020➢PMI是环比指标，，看的出8、9月PMI没有提升➢但减弱并不明显 二刺激力度边际减弱，资金还在收紧-20%-10%0%10%20%30%40%50%2007-012009-012011-012013-012015-012017-012019-01M1-M2M1同比M2同比-2.8-2.3-1.8-1.3-0.8-0.30.20.71.21.70.50001.00001.50002.00002.50003.00003.50004.00004.50002007-12-142011-12-142015-12-142019-12-14国债收益率：1年-10年(逆序)国债到期收益率:10年%国债到期收益率:1年%➢一年期国债收益率不断上行，8月初收益率2.1977 %,目前2.5933%，上升0.39%➢一年期-十年期国债收益率差，目前不断回落，代表资金还在在
