2015年5月4日 1 / 8 华泰期货研究所 范红军 020-37595315 更多资讯请关注：www.htgwf.com 内外盘玉米市场表现 品种 收盘 涨跌 涨跌幅 JD1601 4148 -57 -1.36% JD1505 3647 -299 -7.58% JD1509 4469 -108 -2.36% 1-5价差 501 242 1-9价差 -321 51 5-9价差 -822 -191 近期相关文章： 华泰期货|鸡蛋月报 2015-05-04 2015-05-04 核心问题在于期价高升水是否已经反映现货季节性上涨预期 市场分析与交易建议 国内鸡蛋期价在4月初现货大幅下跌的带动下大幅下行，随后鸡蛋现货价格企稳反弹，市场预计鸡蛋季节性低点或已过去，后期将进入季节性上涨阶段，这带动鸡蛋期价大幅反弹，月底近月期价在期现回归的带动下大幅下跌，这也带动远月期价有小幅回落，4月间1月合约累计下跌57点，5月合约下跌255元，9月合约下跌108元，5-9价差本月扩大191元至822元。 展望后期，4月中鸡蛋现货价格企稳回升，虽持续稳中调整，但总体符合鸡蛋现货四月见底的季节性上涨规律，再加上市场对猪价持续上涨的预期，以及蛋鸡养殖利润有必要改善以恢复鸡蛋供应，我们总体认为鸡蛋季节性低点应已经出现，后期将进入季节性上涨阶段，但对于鸡蛋期价而言，期现高升水依然是一个无法回避的问题，从历史过往15年的鸡蛋现货价格的波动规律来看，鸡蛋期价很大概率已经反映了鸡蛋现货上涨的预期，而从近5个月鸡蛋贸易商监控数据可以看出，鸡蛋现货需求应该是较去年相对疲弱，因此，我们认为鸡蛋现货价格超预期上涨带动9月期价上涨应该是小概率事件，当然考虑到鸡蛋品种并不成熟，而且在现货季节性上涨的大背景下，不能排除鸡蛋期价出现超预期上涨的可能性，在这种情况下，我们建议谨慎投资者观望，待到后期市场开始担心鸡蛋现货上涨幅度不能修复高升水时入场做空，这个等待的时间可能会比较长，激进投资者可以在两种情况下考虑轻仓做多，其一是考虑到目前5月即将到期，现货则持续稳中调整，近月期现回归很可能是以期价下跌的方式来实现，这又很可能带动9月期价下跌，在这个下跌的末期，激进投资者可以考虑轻仓逢低做多；其二是后期如果出现贸易状况大幅改善，现货价格出现快速迅猛的上涨时，激进投资者可以考虑轻仓短多。 市场行情回顾 国内鸡蛋期价在4月初现货大幅下跌的带动下大幅下行，随后鸡蛋现货价格企稳反弹，市场预计鸡蛋季节性低点或已过去，后期将进入季节性上涨阶段，这带动鸡蛋期价大幅反弹，月底近月期价在期现回归的带动下大幅下跌，这也带动远月期价有小幅回落，4月间1月合约累计下跌57点，5月合约下跌255元，9月合约下跌108元，5-9价差本月扩大191元至822元。 JD1505期价走势 JD1509期价走势 3,600 3,700 3,800 3,900 4,000 4,100 4,200 4,300 4,400 15/01/05 15/01/09 15/01/15 15/01/21 15/01/27 15/02/02 15/02/06 15/02/12 15/02/25 15/03/03 15/03/09 15/03/13 15/03/19 15/03/25 15/03/31 15/04/07 15/04/13 15/04/17 15/04/23 15/04/29 4,200 4,300 4,400 4,500 4,600 4,700 4,800 15/01/05 15/01/09 15/01/15 15/01/21 15/01/27 15/02/02 15/02/06 15/02/12 15/02/25 15/03/03 15/03/09 15/03/13 15/03/19 15/03/25 15/03/31 15/04/07 15/04/13 15/04/17 15/04/23 15/04/29 华泰期货|鸡蛋月报 2015年5月4日 2 / 8 鸡蛋供应恢复较为缓慢 鸡龄结构1 鸡龄结构2 数据来源：芝华数据 华泰期货研究所 芝华数据显示，2015年3月全国蛋鸡总存栏量为13.29亿只，较2月增加0.81%，同比减少5.73%，在产蛋鸡存栏量为10.6亿只，较2月增加2.4%，同比去年减少9.39%，后备鸡存栏量为2.69亿只，较2月减少5.01%，同比增加12.09%，青年鸡存栏量较2月大幅减少，减少10.24%，，育雏鸡补栏量较2015年2月大幅增加，大幅增加10.86%，同比下降1.48%，结合2月数据可以看出，3月蛋鸡存栏总体改变2月之前的连续下降趋势，环比小幅增加，但同比依然大幅下降，而从后备鸡、青年鸡和育雏鸡补栏来看，总体趋于改善，但总体进度缓慢。而从芝华数据3月蛋鸡鸡龄结构来看，在春节前后大量老龄蛋鸡淘汰之后，蛋鸡存栏结构趋于改善，主力产蛋鸡占比连续三月上升，后期可继续关注后备鸡占比来观察鸡蛋供应恢复情况。 在产蛋鸡存栏 全部蛋鸡存栏 数据来源：芝华数据 华泰期货研究所 后备鸡存栏量 幼雏鸡补栏量 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 2014年4月 2014年5月 2014年6月 2014年7月 2014-81 2014年9月 2014年10月 2014年11月 2014年12月 2015年1月 2015年2月 2015年3月 后备鸡 主力产蛋鸡 即将淘汰鸡 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 2014年4月 2014年5月 2014年6月 2014年7月 2014-81 2014年9月 2014年10月 2014年11月 2014年12月 2015年1月 2015年2月 2015年3月 即将淘汰鸡 主力产蛋鸡 后备鸡 10.00 10.50 11.00 11.50 12.00 12.50 13.00 13.50 14.00 14.50 15.00 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 2011 2012 2013 2014 2015 13.00 13.50 14.00 14.50 15.00 15.50 16.00 16.50 17.00 17.50 18.00 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 2011 2012 2013 2014 2015 2.00 2.50 3.00 3.50 4.00 4.50 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 2011 2012 2013 2014 2015 5,000 6,000 7,000 8,000 9,000 10,000 11,000 12,000 13,000 14,000 15,000 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 2011 2012 2013 2014 2015 华泰期货|鸡蛋月报 2015年5月4日 3 / 8 数据来源：芝华数据 华泰期货研究所 蛋鸡养殖利润1 蛋鸡养殖利润2 数据来源：WIND 华泰期货研究所 国内蛋鸡养殖利润年后持续下滑，年后逐步步入亏损区间，3月芝华数据显示育雏鸡补栏环比大幅上升，而青年鸡占比下滑，更多原因是年前补栏积极性不高所致，5月初芝华数据将公布4月存补栏数据和鸡龄结构数据，重点关注其中的育雏鸡补栏数据，从年后持续下滑的利润数据来看，3月环比大幅上升的育雏鸡补栏节奏可能会中断。 鸡蛋现货价格或将季节性上涨 主销区与主产区鸡蛋均价 淘汰鸡价格走势 数据来源： 芝华数据 WIND 华泰期货研究所 生猪存栏 能繁母猪存栏 数据来源： 农业部 华泰期货研究所 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 50 60 11/06/10 11/09/02 11/11/25 12/02/17 12/05/11 12/08/03 12/10/26 13/01/18 13/04/12 13/07/05 13/09/27 13/12/20 14/03/14 14/06/06 14/08/29 14/11/21 15/02/13 蛋鸡养殖利润 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 50 60 1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 2011 2012 2013 2014 2015 3.00 3.50 4.00 4.50 5.00 5.50 6.00 11/06/13 11/20/13 12/04/13 12/18/13 01/01/14 01/15/14 01/29/14 02/12/14 02/26/14 03/12/14 03/26/14 04/09/14 04/23/14 05/07/14 05/21/14 06/04/14 06/18/14 07/02/14 07/16/14 07/30/14 08/13/14 08/27/14 09/10/14 09/24/14 10/08/14 10/22/14 11/05/14 11/19/14 12/03/14 12/17/14 12/31/14 01/14/15 01/28/15 02/11/15 02/25/15 03/11/15 03/25/15 04/08/15 04/22/15 河南周口 河北馆陶 辽宁大连 湖北浠水 3.00 3.50 4.00 4.50 5.00 5.50 6.00 6.50 11/06/13 11/20/13 12/04/13 12/18/13 01/01/14 01/15/14 01/29/14 02/12/14 02/26/14 03/12/14 03/26/14 04/09/14 04/23/14 05/07/14 05/21/14 06/04/14 06/18/14 07/02/14 07/16/14 07/30/14 08/13/14 08/27/14 09/10/14 09/24/14 10/08/14 10/22/14 11/05/14 11/19/14 12/03/14 12/17/14 12/31/14 01/14/15 01/28/15 02/11/15 02/25/15 03/11/15 0