鸡蛋月报：现货季节性上涨，期货震荡性走强

中原期货研究所 1 现货季节性上涨 期货震荡性走强 月报 | 鸡蛋 发布日期：2019-7-1 投资咨询业务资格 证监发【2014】217号 李晨阳 0371-61732882 licy1@ccnew.com 执业证书编号：F3021178 投资咨询编号：Z0013455 刘四奎 0371-61732882 liusk_qh@ccnew.com 执业证书编号：F3033884 投资咨询编号：Z0011291 王伟 0371-61732882 wangw_qh@ccnew.com 执业证书编号：F0272542 投资咨询编号：Z0002884 张磊 0371-61732882 执业证书编号：F0230849 本期要点  供需分析：在产蛋鸡存栏继续增加，但是仍旧处于历史同期低位，整体供应依旧偏紧，前期高温高湿天气开始转为进一步高温天气，产蛋率受到影响，影响7-8月整体供应，下游需求经过学生放假的短暂消费放缓转为假期消费叠加端午节低位备货开始，整体供需开始转为偏紧状态。  养殖利润：6月，整体养殖利润变化不大，经过了一波坐山车行情，整体稳定在养殖成本以上，养殖利润尚可，原料方面，后续豆粕玉米价格受政策影响，价格不断低位徘徊，养殖成本不断走低，鸡蛋现货涨价在即，养殖利润不断走好。 操作策略  单边趋势：基于供应减弱和消费增强的叠加预期，鸡蛋现货后期将经历涨价过程，而期货近强远弱格局继续，对于近月维持回调买进操作，第一目标位，6月份高点。5月份提醒4300建立多单继续持有。  套利操作：JD1909-JD2001价差在200左右，继续介入买入JD1909卖出JD2001操作。止损150，止盈400。 中原期货研究所 2 1 行情回顾 1.1 国内期货 6月，鸡蛋期货高位震荡后回落为主，主力合约1905上半月整体在4400-4500区间震荡，20号以后高位回落至4300一线，整体近月影响偏大，主要原因是期现价差偏离过大，需要期货短期回调，展开震荡上涨趋势。 1.2 国内现货 6月，国内鸡蛋现货延续5月以来的下跌趋势，但是跌势放缓，逐渐触底，端午节过后的季节新回落叠加全国高温高湿天气影响鸡蛋储藏，贸易商和养殖户销售积极性较高，市场整体供应增加，现货从4.5元/斤高位回回落至3.5元/斤低位，不断逼近养殖成本区，随着时间推移，温度越来越高，产蛋率受到影响，需求方面，低价位开始吸引深加工进场备货中秋，冷库开始储货，整体现货开始逐渐上涨模式，预计将重返前期高点4.5元/斤附近。 图1：全国在产蛋鸡存栏 图2：全国在产蛋鸡存栏 资料来源：WIND 中原期货 2、高利润刺激补栏，阶段性供应依旧偏紧 2.1 补栏积极性高，蛋鸡产能恢复中 根据上个月数据显示，全国在产蛋鸡存栏量约为11.0亿只，环比增加3.75%，同比增加1.28%%，目前仍旧处于相对低水平，产能仍旧恢复中；从育雏鸡和后背青年鸡补栏量上看，1-2季度补栏积极性高，特别是见效速度快的青年鸡，其中育雏鸡5月份330035003700390041004300450047002019-02-152019-03-012019-03-152019-03-292019-04-122019-04-262019-05-102019-05-242019-06-072019-06-21JD2001.DCEJD2005.DCEJD1909.DCE2.503.003.504.004.505.005.502019-04-172019-04-202019-04-232019-04-262019-04-292019-05-022019-05-052019-05-082019-05-112019-05-142019-05-172019-05-202019-05-232019-05-262019-05-292019-06-012019-06-042019-06-072019-06-102019-06-132019-06-162019-06-192019-06-222019-06-252019-06-28河北江苏山东河南辽宁湖北 中原期货研究所 3 同比增加约23.45%，青年鸡5月份环比增加约4.63%。按照最高峰值来推断，四季度供应量将显著增加。 图1：全国在产蛋鸡存栏 图2：全国育雏鸡补栏量 图3：全国后备鸡补栏量 -0.3-0.2-0.100.10.20.39.0010.0011.0012.0013.0014.0015.002010/052010/092011/012011/052011/092012/012012/052012/092013/012013/052013/092014/012014/052014/092015/012015/052015/092016/012016/052016/092017/012017/052017/092018/012018/052018/09在产蛋鸡存栏量（单位：亿）同比-60.00%-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%4,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,0002015/092015/112016/012016/032016/052016/072016/092016/112017/012017/032017/052017/072017/092017/112018/012018/032018/052018/072018/092018/112019/012019/032019/052019/072019/09同比万只育雏鸡补栏量（单位：万只）育雏鸡补栏量(同比） 中原期货研究所 4 资料来源：芝华数据 中原期货 2.2鸡蛋现货价格回落，淘汰开始加速 6月，在鸡蛋现货企稳的背景下，淘汰鸡价格不断企稳反弹，重回5.5元/斤高位，目前可供淘汰鸡相对偏少，猪肉价格不断走高，淘汰鸡价格有望继续维持高位，延迟淘汰将整体增加供应，预计7月讲整体不断走高，高温天气将对高日龄蛋鸡影响不利，建议可部分选择高位淘汰。 图表4：全国淘汰鸡价格走势 资料来源：WIND 中原期货 -50.00%-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%1.802.002.202.402.602.803.003.203.402013/042013/072013/102014/012014/042014/072014/102015/012015/042015/072015/102016/012016/042016/072016/102017/012017/042017/072017/102018/012018/042018/072018/102019/012019/042019/07后备鸡存栏量（单位：亿只）同比2.002.503.003.504.004.505.005.506.002017-01-022017-02-022017-03-022017-04-022017-05-022017-06-022017-07-022017-08-022017-09-022017-10-022017-11-022017-12-02元/斤全国淘汰鸡价格走势2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年 中原期货研究所 5 3、养殖利润出现回落 3.1原料价格出现上涨，鸡蛋现货阶段性回落 6月份，豆粕价格先对稳定，市场供需先对平衡，整体供应大于需求，国内豆粕现货价格不断走低，目前维持在3960-3000元/吨，月度下滑100元/吨，后期中美谈判环节，供应增加，需求偏弱，现货仍旧维持下跌趋势；玉米现货目前抛储继续，市场整体供应偏多，跟随抛储运行，市场价格整体稳定，变化不大，月度平均1976元/吨。受鸡蛋现货先跌后涨影响，养殖利润呈现过山车行情，但是整体变化不大，由6月初的0.86元/斤，跌落至目前的0.77元/斤，利润阶段性回调不影响下半年利润风后期的到来，但是我们需要警惕产能恢复后的四季度利润提前见顶回落的可能性。 另外，有一个潜在的变数，前期养殖利润高企引发的补栏积极性，也得益于大家对非洲猪瘟带来的下半年良好预期有一定的关联，非洲猪瘟会引发市场非理性补栏，但是也会继续支撑下半年蛋白需求替代作用。养殖户看到的是上涨的预期，而没有看到盲目补栏带来的拥挤风险。 图表5：蛋鸡养殖利润（元/斤） 图表6：蛋鸡养殖利润（元/羽） 资料来源：WIND 中原期货 图表7：主产区蛋鸡苗平均价格 中原期货研究所 6 资料来源：WIND 中原期货 3、资金流入增加 2019年07月01日鸡蛋主力合约JD1909收盘价为4,462元/吨，结算价为4,420元/吨。鸡蛋市场总持仓额为1,208,010.6万元，较上一交易日总持仓额减少8,841.3万元。从季节性角度分析，2019年07月01日鸡蛋持仓量为280,320手，较近5年相比维持在较高水平。 2019年07月01日鸡蛋主力合约JD1909收盘价为4,462元/吨，结算价为4,420元/吨。鸡蛋市场主力合约持仓额为718,541.72万元，较上一交易日总持仓额减少10,913.54。从季节性角度分析，2019年07月01日鸡蛋持仓量为162,566手，较近5年相比维持在较高水平。 图表6：鸡蛋期货整体资金流向（万元） 图表7：鸡蛋期货主力资金流向（万元） 2.502.702.903.103.303.503.703.902013-10-182014-03-182014-08-182015-01-182015-06-182015-11-182016-04-182016-09-182017-02-182017-07-182017-12-182018-05-182018-10-182019-03-18主产区平均价:蛋鸡苗（元/羽）主产区平