鸡蛋月报：现货季节性上涨或临近尾声

2018年8月25日 1 / 8 华泰期货研究院 农产品组 范红军 谷物&鸡蛋研究员  020-37595315  fanhongjun@htfc.com 从业资格号：F0262666 投资咨询号：Z0002196 相关研究： 期价或已反映现货价格上涨预期 2017-12-4 行业高利润或难以维持 2017-12-25 期价反映节后现货价格下跌预期 2018-1-29 现货价格节后大幅下跌 2018-2-26 华泰期货|鸡蛋月报 2018-08-25 现货季节性上涨或临近尾声 鸡蛋：现货转为升水近月 1. 鸡蛋现货价格8月以来继续上涨，进入下旬转为震荡运行，截至8月24日主产区均价上涨0.88元/斤，主销区上涨0.99元/斤，贸易监控显示，收货正常偏难，走货相对偏快，贸易商库存持续处于低位，贸易商预期持续看涨，进入下旬后，收货依然正常偏难，但走货速度逐步变慢，贸易商预期转为弱势看跌，预计现货价格整体震荡偏弱调整；鸡蛋期价先扬后抑，整体上涨，同时呈现近强远弱格局，以收盘价计，1月合约上涨86元，5月合约上涨2元，9月合约上涨146元，这带动现货对9月期价转为升水，截至8月24日，主产区现货基差上升731元至506元，湖北浠水现货基差上升614元至500元； 2. 对于9月合约而言，国内鸡蛋现货价格或邻近季节性上涨的尾声，后期或出现季节性回落，考虑到今年高温因素，接下来现货价格到9月底的回落空间亦可能较大，结合往年期价统计规律来看，鸡蛋9月期价高点或已出现，后期或趋于回落，当然，考虑到目前现货价格对期价有较大幅度升水，后期重点关注现货价格跌幅和基差回归情况； 3. 对于9月之后合约而言，从育雏鸡补栏数据来看，后期供需有望继续改善，而届时不再有大的节假日备货需求，使得市场继续看空1月期价。在上期月报中，我们预计现货价格季节性上涨或带动1月期价反弹或调整，考虑到目前鸡蛋现货价格季节性上涨或临近尾声，且从往年1月期价在现货价格季节性上涨阶段的表现来看，其与9月期价见到高点的时间基本一致，因此，我们在月中已经建议投资者入场做空。 交易建议： 整体看空，建议投资者继续持有1月合约空单（如有的话），以前期高点4026一线作为止损。 风险因素： 环保政策与禽流感疫情等。 华泰期货|鸡蛋月报 2018年8月25日 2 / 8 现货价格持续反弹 鸡蛋现货价格8月以来继续上涨，进入下旬转为震荡运行，截至8月24日主产区均价上涨0.88元/斤，主销区上涨0.99元/斤，贸易监控显示，收货正常偏难，走货相对偏快，贸易商库存持续处于低位，贸易商预期持续看涨，进入下旬后，收货依然正常偏难，但走货速度逐步变慢，贸易商预期转为弱势看跌，预计现货价格整体震荡偏弱调整。 鸡蛋期价先扬后抑，整体上涨，同时呈现近强远弱格局，以收盘价计，1月合约上涨86元，5月合约上涨2元，9月合约上涨146元，这带动现货对9月期价转为升水，截至8月24日，主产区现货基差上升731元至506元，湖北浠水现货基差上升614元至500元。 图1. 主产区鸡蛋价格 单位：元/斤 图2. 主销区鸡蛋价格 单位：元/斤 数据来源： 芝华数据 华泰期货研究院 数据来源： 芝华数据 华泰期货研究院 图3. 贸易商收货与走货监控评分 图4. 库存评分 数据来源：芝华数据 华泰期货研究院 数据来源：芝华数据 华泰期货研究院 1.70 2.20 2.70 3.20 3.70 4.20 4.70 5.20 5.70 6.20 2013/11/06 2014/11/06 2015/11/06 2016/11/06 2017/11/06 河南周口 河北馆陶 辽宁大连 湖北浠水 2.00 2.50 3.00 3.50 4.00 4.50 5.00 5.50 6.00 6.50 2013/11/06 2014/11/06 2015/11/06 2016/11/06 2017/11/06 上海浦西 北京新发地 广东广州 广东东莞 -0.80 -0.60 -0.40 -0.20 0.00 0.20 0.40 0.60 0.80 1.00 2014/05/26 2015/05/26 2016/05/26 2017/05/26 2018/05/26 走货 收货 -1.00 -0.80 -0.60 -0.40 -0.20 0.00 0.20 0.40 2014/11/26 2015/11/26 2016/11/26 2017/11/26 库存评分 华泰期货|鸡蛋月报 2018年8月25日 3 / 8 图5. 鸡蛋均价走势 单位：元/斤 图6. 鸡蛋棚前批发价 单位：元/公斤 数据来源：芝华数据 Wind 华泰期货研究院 数据来源： Wind 华泰期货研究院 图7. 主要交割地鸡蛋现货基准价 单位：元/500kg 图8. 主要交割地近月基差 单位：元/500kg 数据来源：芝华数据 华泰期货研究院 数据来源：芝华数据 华泰期货研究院 9月合约或区间震荡运行 在前期报告中，我们更多关注9月期价是否已经反映季节性上涨预期，主要通过两种方式，其一是从我们已知的3月、4月、5月、6月和7月现货月均价结合往年该月份到9月价差变动的情况；其二是通过往年现货价格端午节后低点到9月高点之间的涨幅。 对于前者而言，芝华数据显示3月主产区鸡蛋月均价3.16元/斤，往年3月到9月平均波动1.32元/公斤，对应9月期价3840元；4月主产区鸡蛋月均价3.27元/斤，往年4月到9月平均波动1.74元/公斤，对应9月期价4140元；5月主产区鸡蛋月均价3.40元/斤，往年5月到9月平均波动1.50元/公斤，对应9月期价4150元；6月主产区鸡蛋月均价为3.32元/斤，往年6月到9月平均波动0.64元/公斤，对应9月期价3940元；7月主产区鸡蛋月均价3.35元/斤，往年2月到9月平均波动0.70元/公斤，对应9月期价4050元；截至7月27日，鸡蛋9月期价4082元，已经在很大程度上反映3-9月、4-9月、5-9月、6-9月和7-9月间平均波动。 1.80 2.30 2.80 3.30 3.80 4.30 4.80 5.30 5.80 6.30 2013/11/06 2014/11/06 2015/11/06 2016/11/06 2017/11/06 主销区均价 主产区均价 3.8 4.8 5.8 6.8 7.8 8.8 9.8 10.8 11.8 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2000 2500 3000 3500 4000 4500 5000 5500 6000 2013/11/6 2014/11/6 2015/11/6 2016/11/6 2017/11/6 江苏南通 50 河北馆陶 0 湖北浠水 50 上海浦西 150 -2000 -1500 -1000 -500 0 500 1000 1500 2000 2014/01/16 2015/01/16 2016/01/16 2017/01/16 2018/01/16 江苏南通 河北馆陶 湖北浠水 上海浦西 华泰期货|鸡蛋月报 2018年8月25日 4 / 8 对于后者而言，如下图20所示，自2012年以来，除去相对异常的2013和2017年，即6月开始上涨的年份之外，其他各个年份鸡蛋现货价格从端午节后低点到9月高点的涨幅多在1.2元/斤左右，而今年目前已知的端午节后低点出现在7月3日，为2.94元/斤，对应期价高点为4140元左右。 而目前时至8月底，我们需要转而关注季节性上涨后到9月底现货价格的走势情况，因目前鸡蛋现货价格大幅升水近月期价，后期需要重点关注现货价格走势，考虑到目前鸡蛋品种实行全月每日交割制度，因此，9月底现货价格或是鸡蛋9月期价重要定价基准。 从统计规律来看，鸡蛋现货价格季节性上涨高点多出现在8月底9月初，考虑到今年高温天气对蛋鸡产蛋率和老龄蛋鸡淘汰积极性的影响，目前鸡蛋现货价格或已经临近尾声，后期虽有学校开学和节假日备货等因素支撑，但气温下降后产蛋率回升，或抑制鸡蛋现货价格上涨空间，因此，我们认为现货价格季节性上涨或已经临近尾声。 在季节性上涨之后，由于供应增加而需求缺乏节假日因素，现货价格在随后多趋于回落，如图20所示，自2012年以来，鸡蛋现货价格从季节性高点到9月底的跌幅从0.14元/斤到1.08元/斤不等，跟季节性高点出现的时间有一定关系，见到季节性高点的时间越早，回落空间相对更大。 而从往年9月期价高点出现的时间看，2014年和2016年出现在7月中，2015年出现在7月底，2017年出现在8月中，2018年目前已知高点出现在8月15日。 综上所述，国内鸡蛋现货价格或邻近季节性上涨的尾声，后期或出现季节性回落，考虑到今年高温因素，接下来现货价格到9月底的回落空间亦可能较大，结合往年期价统计规律来看，鸡蛋9月期价高点或已出现，后期或趋于回落，当然，考虑到目前现货价格对期价有较大幅度升水，后期重点关注现货价格跌幅和基差回归情况。 图9. 中国鸡蛋供需平衡表 单位：万吨 数据来源：华泰期货研究院 年度期初库存产量进口量出口量消费量期末库存201065.002382.010.008.112375.1563.75201163.752423.160.008.032415.1263.76201263.762465.920.007.692460.4561.54201361.542478.770.006.712465.3768.22201468.222494.260.007.132497.3657.99201557.992453.000.007.542440.0063.44201663.442506.000.008.142490.0071.30201771.302473.000.008.562470.0065.75201865.752506.000.008.252