鸡蛋月报：现货价格季节性上涨或临近尾声

2017年9月3日 1 / 7 华泰期货研究院 农产品组 范红军 农产品研究员 020-37595315 fanhongjun@htfc.com 从业资格号：F0262666 投资咨询号：Z0002196 近期相关文章： 继续看空1月期价 2016-9-1 鸡蛋期价有望继续下跌 2016-9-30 鸡蛋期价继续上涨空间或有限 2016-10-31 乐观预期隐藏较大风险 2016-12-2 华泰期货|鸡蛋月报2017-09-03 现货价格季节性上涨或临近尾声 鸡蛋：期价转而反映后期回落预期 1. 鸡蛋现货价格8月期间整体先扬后抑，8月中上旬延续7月趋势持续大幅上涨，进入8月下旬之后，现货价格逐步走弱，临近月底有小幅反弹，截至8月31日，与7月底相比，主产区均价上涨1.15元/斤，主销区均价上涨1.39元/斤。贸易状况大致与现货价格走势大体相似，进入下旬以后，走货变慢，收货变容易，贸易商库存偏低，但总体变动不大，贸易商看涨预期转弱； 2. 鸡蛋期价整体跟随现货价格走势，先扬后抑，与7月底相比，各合约收盘价变动不大，其中9月期价上涨27元，1月合约上涨95元，5月合约上涨6元。现货整体大幅上涨而期价走弱，对应近月基差大幅收窄，截至8月31日，主产区均价对9月合约基差大幅收窄1121元至118元，湖北浠水对9月合约基差大幅收窄1173元至361元； 3. 参考往年的情况来看，鸡蛋现货价格高点多出现在8月底9月初，因当时气温继续影响蛋鸡产蛋率，而学校开学和双节备货达到高峰，从我们前期了解到的情况来看，贸易商库存亦将于这一阶段投放，结合8月下旬现货价格走势来看，我们预计鸡蛋现货价格季节性上涨或临近尾声，甚至可能季节性高点已经过去。当然，今年特殊之处在于中秋节和国庆节因闰月原因相对晚于往年，参考2012年的情况来看，不能排除9月上半月鸡蛋持续震荡而后回落的可能性； 4. 对于近月合约而言，8月下旬鸡蛋近月期价大幅下跌，近月基差大幅收窄，截至8月31日已经转为期价贴水现货，这表明期价已经转而反映季节性上涨结束之后的回落预期，另一个可能性就是因为大连地区出现注册仓单，近月期价趋于反映低价区的现货价格水平； 5. 对于1月合约而言，考虑到在春节备货之前，需求方面缺乏亮点，供应方面相对不甚明朗，一方面后期气温逐步下降，蛋鸡产蛋率趋于回升，另一方面由于上半年蛋鸡苗销售大幅下滑，后期在产蛋鸡存栏或环比下降。但综合考虑来看，现货价格或趋于持续小幅回落，对应远月期价整体或趋于弱势，寻找春节备货之前的低点之后再趋于上涨。 交易建议： 综上所述，我们认为未来一个月现货价格带动期价或整体弱势，但考虑到目前近月期价已经贴水现货，后期跌幅或相对有限，后期重点关注现货价格走势，建议谨慎投资者观望为宜，激进投资者可以逢高少量参与做空。 华泰期货|鸡蛋月报 2017年9月3日 2 / 7 现货价格或已临近季节性上涨的尾声阶段 鸡蛋现货价格8月期间整体先扬后抑，8月中上旬延续7月趋势持续大幅上涨，进入8月下旬之后，现货价格逐步走弱，临近月底有小幅反弹，截至8月31日，与7月底相比，主产区均价上涨1.15元/斤，主销区均价上涨1.39元/斤。贸易状况大致与现货价格走势大体相似，进入下旬以后，走货变慢，收货变容易，贸易商库存偏低，但总体变动不大，贸易商看涨预期转弱。 鸡蛋期价整体跟随现货价格走势，先扬后抑，8月中上旬在现货价格的带动下震荡上涨，9月合约接近前期高点，1月合约再创合约新高，随后大幅回落，与7月底相比，各合约收盘价变动不大，仅有小幅上涨，其中9月期价上涨27元，1月合约上涨95元，5月合约上涨6元。整个8月间，现货整体大幅上涨而期价走弱，对应近月基差大幅收窄，截至8月31日，主产区均价对9月合约基差大幅收窄1121元至118元，湖北浠水对9月合约基差大幅收窄1173元至361元，即近月期价已经贴水于现货价格。 参考往年的情况来看，鸡蛋现货价格季节性上涨的高点多出现在8月底9月初，因一般年份进入9月之后气温逐步回落，蛋鸡产蛋率趋于回升，而国庆节和中秋节备货会提前一个月左右，加上9月初大中小学开学，需求倾向于出现高点，此时供需最为紧张，现货价格往往出现季节性上涨的高点。从我们8月间了解的情况来看，从我们前期了解到的情况来看，贸易商库存亦将于这一阶段投放，结合8月下旬现货价格走势来看，我们预计鸡蛋现货价格季节性上涨或临近尾声，甚至可能季节性高点已经过去。当然，考虑到在前面报告中，我们比较得出，今年鸡蛋现货价格更可能与2012年相似，其中最重要的一点是今年亦有闰月，中秋节相对滞后至10月4日，参考2012年来看，今年鸡蛋现货价格也不排除在9月上半月持续高位震荡，之后才会出现大幅回落。 因大商所今年修改了鸡蛋交割规则，新增车板交割，并实行全月每日交割制度，在这种情况之下，鸡蛋近月亦需要反映交割月全月的现货价格走势，因此，我们可以把近期鸡蛋近月期价贴水现货理解为其转而反映季节性上涨后的回落阶段。当然，还有另一个因素， 8月29日大连韩伟注册了一手鸡蛋仓单，这使得鸡蛋近月期价反映大连地区的现货价格水平，因大连地区现货供需相对宽松，现货价格向来低于其他主产区，这也是近月期价贴水现货价格的一个重要原因。 图1. 主产区鸡蛋价格 单位：元/斤 图2. 主销区鸡蛋价格 单位：元/斤 数据来源： 芝华数据 华泰期货研究所 数据来源： 芝华数据 华泰期货研究所 1.702.202.703.203.704.204.705.205.706.202013/11/062014/11/062015/11/062016/11/06河南周口 河北馆陶 辽宁大连 湖北浠水 2.002.503.003.504.004.505.005.506.006.502013/11/062014/11/062015/11/062016/11/06上海浦西 北京新发地 广东广州 广东东莞 华泰期货|鸡蛋月报 2017年9月3日 3 / 7 图3. 贸易商收货与走货监控评分 图4. 库存评分 数据来源：芝华数据 华泰期货研究所 数据来源：芝华数据 华泰期货研究所 图5. 鸡蛋均价走势单位：元/斤 图6. 鸡蛋9月基差 单位：元/500千克 数据来源：芝华数据Wind 华泰期货研究所 数据来源： 文华财经华泰期货研究所 图7. 鸡蛋棚前批发价 单位：元/公斤 图8. 鸡蛋现货价格季节性规律 数据来源：Wind 华泰期货研究所 数据来源： 华泰期货研究所 -0.80-0.60-0.40-0.200.000.200.400.600.801.002014/05/262015/05/262016/05/262017/05/26走货 收货 -1.00-0.80-0.60-0.40-0.200.000.200.402014/11/262015/11/262016/11/26库存评分 1.802.302.803.303.804.304.805.305.806.302013/11/062014/11/062015/11/062016/11/06主销区均价 主产区均价 -2,500-2,000-1,500-1,000-50005001,0001,5002014/01/172015/01/172016/01/172017/01/17主产区均价对9月基差 湖北浠水对9月基差 3.84.85.86.87.88.89.810.811.81月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2012201320142015201620170.950.970.991.011.031.051.071.091.111.131月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 华泰期货|鸡蛋月报 2017年9月3日 4 / 7 年前鸡蛋现货价格或先抑后扬 对于近月合约而言，考虑到目前已经进入交割月，继续关注意义已经不大，市场更多转向关注1月合约，即年前供需及其对应的期价走势，目前市场更多倾向于认为先抑后扬，即在季节性上涨之后，持续回落至10-11月，随后持续上涨至春节前。 其中下跌阶段对应着鸡蛋供需改善的预期，在供应方面，从蛋鸡存栏数据来看，芝华数据显示，最新2017年7月全国蛋鸡总存栏量为12.82亿只，较6月增加2.03%，同比减少16.33%；在产蛋鸡存栏量为10.9亿只，较6月增加3.54%，同比去年减少12.77%，蛋鸡存栏今年以来首次出现环比增加。且从鸡龄结构数据看，2017年7月育雏鸡占比从上月的6.87%下降至4.82%，青年鸡占比从上月的13.70%下降至12.52%，主力产蛋鸡占比从上月的 72.43%上升至73.85%，即将淘汰鸡占比从上月的7%增加至8.78%，目前主力产蛋鸡占比较高，后期气温回升，产蛋率有望相应环比增加，同时考虑到7-8月间鸡蛋现货价格持续上涨，蛋鸡养殖利润大幅改善，养殖户淘汰积极性下降，淘汰鸡价格飙升，结合鸡龄结构数据来看，后期蛋鸡淘汰高峰可能推迟到春节前，由此可以看出，总体供应趋于增加。而在需求方面，国庆节与中秋节双节需求之后，直至春节之前，再无大的节假日备货需求，需求总体趋于环比下降。 而春节前的上涨阶段则对应着供需趋紧的预期，在供应方面，目前占比高企的主力产蛋鸡有望在春节前进入淘汰阶段，而今年春节后特别是4-6月极低的鸡苗补栏量，芝华数据显示，今年1-7月育雏鸡补栏量3.87亿只，较去年同期的5.69亿只同比下降31.99%，对应着春节前在产蛋鸡存栏的下降，将影响春节前的鸡蛋供应量；而在需求方面，对应着春节前备货阶段，需求有望季节性改善。 基于现货价格先抑后扬的判断，预计鸡蛋1月期价对应先震荡回落寻求底部支撑，随后有望出现上涨，当然，考虑到市场对春节前鸡蛋现货价格的乐观预期，1月期价在现货价格下跌有望保持一定的升水，从贸易商持有现货价格轮换的成本来看，这个价格升水可能接近600元左右。在这种情况下，我们建议谨慎投资者观望为宜，激进投资者可以考虑在9月间逢高轻仓做空1月合约，建议重点关注现货价格走势。 图9. 在产蛋鸡存栏 单位：亿只 图10.