钢铁月报：旺季需求下现货保持坚挺,期货市场高升水使其易涨难跌

1 2014-04-27 旺季需求下现货保持坚挺，期货市场高升水使其易涨难跌 万达期货有限公司北京研究所 万达期货月报-钢铁 旺季需求下现货保持坚挺，期货市场高升水使其易涨难跌 从3月下旬至今，黑色开启了一轮较大的反弹。 在第一轮反弹结束后，各品种的表现开始分化。铁矿石强于螺纹钢强于焦煤焦炭。其差距仍然来自于现货上各产业环节的议价能力差异。铁矿石从最低106美金反弹到最高120美金，中间反弹幅度达到10%以上。而焦煤焦炭的现货到现在为止刚刚开始上调现货价格。而螺纹钢生产企业则在这中间上调了出厂价格。 从现货利润来看，在4月上旬现货利润飙升到近期最高之后，现货利润开始持续下降。不过如果考虑到市场铁矿石价格慢于指标价格，现货利润下降的时间点是3月下旬，而这就是矿石价格启动的时间。 当前的市场环境是属于正常的旺季需求，钢铁生产量正常上升，库存正常下降。细数市场的钢厂库存，无论是原材料还是产成品，现在均处在正常水平。 当前的宏观环境是，政府在不断出手拯救市场，但是市场毫不领情。在经济数据持续下行反映经济增长实际下降的过程中，政府需要做出更多在能挽救市场的信心。 旺季需求给现货带来的支撑已经体现在市场上，并且与急速下跌的行情共同作用，使远期贴水增加。与需求关系较大的螺纹钢由于现货已经大幅升水，远月跨期价差从之前的100点下降到了负值。而1501-1410价差则到20点，这在我们看来是一个非常大的机会。  作者： 郑戈 职位： 高级研究员 电话：86-10-59323289 邮件：zhengg@wdqh.com 2 2014-04-27 旺季需求下现货保持坚挺，期货市场高升水使其易涨难跌 万达期货有限公司北京研究所 市场概述和短期行情回顾 从3月下旬至今，黑色开启了一轮较大的反弹。铁矿反弹最多，其次是螺纹钢，再其次是焦煤焦炭。而在具体品种上，我们发现现货上最弱的焦煤焦炭，在近月临近交割时，甚至出现了持续下降的局面，并导致近远月价差扩大。 图1：螺纹钢期货价格 图2：焦煤期货价格 左轴：元/吨 左轴：元/吨 数据来源：万达期货北京研究所 图3：焦炭期货价格 图4：铁矿石期货价格 左轴：元/吨 左轴：元/吨 数据来源：万达期货北京研究所 3 2014-04-27 旺季需求下现货保持坚挺，期货市场高升水使其易涨难跌 万达期货有限公司北京研究所 产业链基本描述 在第一轮反弹结束后，各品种的表现开始分化。铁矿石强于螺纹钢强于焦煤焦炭。其差距仍然来自于现货上各产业环节的议价能力差异。铁矿石从最低106美金反弹到最高120美金，中间反弹幅度达到10%以上。而焦煤焦炭的现货到现在为止刚刚开始上调现货价格。而螺纹钢生产企业则在这中间上调了出厂价格。 图 5 ：产业链价格表现 左轴：% 数据来源：万达期货北京研究所 4 2014-04-27 旺季需求下现货保持坚挺，期货市场高升水使其易涨难跌 万达期货有限公司北京研究所 现货市场特征 从现货利润来看，在4月上旬现货利润飙升到近期最高之后，现货利润开始持续下降。不过如果考虑到市场铁矿石价格慢于指标价格，现货利润下降的时间点是3月下旬，而这就是矿石价格启动的时间。 图 6 ：现货利润开始下滑 左轴：% 数据来源：万达期货北京研究所 当前的市场环境是属于正常的旺季需求，钢铁生产量正常上升，库存正常下降。细数市场的钢厂库存，无论是原材料还是产成品，现在均处在正常水平。 图 7 ：日均粗钢产量 左轴：万吨 5 2014-04-27 旺季需求下现货保持坚挺，期货市场高升水使其易涨难跌 万达期货有限公司北京研究所 数据来源：万达期货北京研究所 图8：螺纹钢现货南北价差（元/吨） 图9：螺纹钢-钢坯价差（元/吨） 数据来源：万达期货北京研究所 图 10 ：港口铁矿石库存 左轴：万吨 数据来源：万达期货北京研究所 6 2014-04-27 旺季需求下现货保持坚挺，期货市场高升水使其易涨难跌 万达期货有限公司北京研究所 投资机会：螺纹钢跨期价差出现异常变化 旺季需求给现货带来的支撑已经体现在市场上，并且与急速下跌的行情共同作用，使远期贴水增加。与需求关系较大的螺纹钢由于现货已经大幅升水，远月跨期价差从之前的100点下降到了负值。而1501-1410价差则到20点，这在我们看来是一个非常大的机会。 图11：螺纹钢跨期价差：时间序列（元/吨） 图12：螺纹钢跨期价差：按剩余天数（元/吨） 数据来源：万达期货北京研究所 从我们对长周期的跨期价差把握来看，跨期价差仍然有可能进一步扩大，特别是在价格上升的过程中，价差可能会创新高。因此，目前就是一个重要的投资机会。 7 2014-04-27 旺季需求下现货保持坚挺，期货市场高升水使其易涨难跌 万达期货有限公司北京研究所 基本价格数据： 期货品种在本周仍然是以上升为主的，但是焦煤焦炭近月期货出现了超级暴跌。其中焦炭期货近月已经跌至比现货仓单价格便宜50元的水平。在5月份交割月上还将会有一次较大的变化。 主要品种期货/掉期行情 2014/4/25 今日收盘价 日涨跌 周涨跌 日涨跌幅 周涨跌幅 RB1405 3277 0 54 0.00% 1.68% RB1410 3276 -7 31 -0.21% 0.96% RB1501 3303 -4 15 -0.12% 0.46% HC1410 3378 -12 24 -0.35% 0.72% HC1501 3400 12 12 0.35% 0.35% JM1405 777 -6 -3 -0.77% -0.38% JM1409 843 -3 11 -0.35% 1.32% JM1501 886 1 13 0.11% 1.49% J1405 1091 -13 -28 -1.18% -2.50% J1409 1207 1 9 0.08% 0.75% J1501 1270 8 15 0.63% 1.20% I1405 845 -8 18 -0.94% 2.18% I1409 795 1 14 0.13% 1.79% I1501 772 -2 10 -0.26% 1.31% 主要品种现货价格 2014-4-25 今日价格 日涨跌 日涨跌幅 周涨跌幅 螺纹钢 北京 HRB400 2