供需韧性下锂镍价易涨难跌，库存低位、旺季将临带动铜铝行情

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2021年08月29日 有色金属 供需韧性下锂镍价易涨难跌，库存低位&旺季将临带动铜铝行情 贵金属：Taper窗口期后移兑现短期金价上行空间，实际落地或仍形成二次冲击。①名义利率：周内鲍威尔在杰克逊霍尔会议上重申年内或启动Taper，但Delta病毒仍为不可控因素需跟踪考量。尽管Taper来临预期未变，但时间窗口大概率位于年底，从现有海外经济恢复程度上看，较难出现超预期情景。周内欧美区多国公布PMI数据，美国8月Markit制造业与服务业PMI初值均低于预期，欧元区制造业PMI录得61.5（前值62.8、预期62）。7月以来海外经济修复降速程度超预期，市场对Taper执行窗口期后移预期较为强烈，对短期金价形成看涨空间；②美元指数：在短期经济指标与鲍威尔非强势鹰派言论下，市场再次交易Taper执行延后预期，对应当前美元指数走弱。建议关注：赤峰黄金、山东黄金。 基本金属：宏观扰动钝化，供需面支撑铜价易涨难跌；供给扰动因素逐渐体现，旺季消费或将主导后铝价走势。铜：①供给方面， 海外铜矿因罢工、干旱等原因面临减产，短期供应预期收紧，TC上涨速度明显放缓，目前仍未突破60整数线，利好铜价；第三次抛储消息落地，将于9月1日抛储铜3万吨，节奏较为温和，去库背景下不改铜基本面强势。②需求方面， 需求表现淡季不淡，供给扰动下国内铜现货市场强势格局未改，升贴水价格均处于历史高位。全球库存加速去化，仍呈现内强外弱格局。其中国内社会库存+保税区库合计去库达4.41万吨，带动全球库存节奏；LME库存也渐转为小幅去库，注销仓单上升，暗示国内供应短缺格局下，海外库存加速向国内流动。基本面强支撑，宏观风险情绪消化后铜表现强势反弹。若联储发言持续温和，铜价存继续上行空间；（2）铝：①库存方面：交易所库存周内上涨3.2至162.8万吨，国内社库回升至80.5万吨；②供给方面：新疆昌吉下发电解铝产量总控要求，州内核准产能305万吨，1-7月全州累计生产185万吨，则8月后单月平均需减产2万吨。发改委发布《关于完善电解铝行业阶梯电价政策的通知》，提出严禁对电解铝行业实施优惠电价政策，若严格执行则云南、新疆等地电价成本优势将被出清。本周铝发布第三轮抛储体量为7万吨，较二次抛储9万吨略有回落，或仅对目前云南、广西等地供给下滑形成补充；③需求方面：7月型材企业开工率录得51.8%，环降0.84%，同降2.93%，板带箔材开工率实现72.34%，环降1.43%，同比大增9.29%，二、三季度板带箔企业维持高开工率，8月迎来加工费上涨。随着高温天气过去，“金九银十”消费旺季有望拉动铝采购热度。建议关注：紫金矿业、明泰铝业、金诚信、南山铝业、索通发展、神火股份、天山铝业、中国铝业、云铝股份、中国有色矿业。 能源金属：补库诉求或放大锂盐市场供给缺口；硫酸镍供给增量难扭转供给紧张局面，价格有望高位维稳。（1）锂：①国内市场矿源价格高涨，锂精矿供应紧张导致加工厂开工下滑，成本端压力导致厂商惜售情绪明显；②氢氧化锂货源继续吃紧，临近“金九银十”下游采购热情逐渐强烈，厂家备货需求明显带动氢氧化锂价格上行；（2）镍：海外MHP到货量开始增加，但仍难以扭转当前供给紧张问题，目前镍豆高消耗依然维持，对镍价形成支撑；（3）钴：南非暴乱交易已完毕，预计9月进口将有效弥补，市场对后续供给偏乐观态度导致当前仅谨慎采购。建议关注：华友钴业、赣锋锂业、浙富控股、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、盐湖股份、西藏矿业、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、盛屯矿业、金力永磁。 新能源景气延续带动EV金属行情，低库存支撑铜铝价格易涨难跌。（1）EV金属需求高景气叠加产业链补库诉求，锂、镍价格有望延续上行；（2）国内供给受限及需求稳步提升支撑电解铝供需改善趋势，海外需求高景气支撑铝价格延续高位。 风险提示：全球经济复苏不及预期风险、全球疫情发展超预期风险、政治风险等。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 王琪 执业证书编号：S0680521030003 邮箱：wangqi3538@gszq.com 研究助理 刘思蒙 邮箱：liusimeng@gszq.com 相关研究 1、《有色金属：锂镍原料紧缺支撑价格上行，旺季将临&供给扰动带动铜铝行情》2021-08-22 2、《有色金属：锂镍原料端紧缺支撑价格上行，供给接棒铜铝延续去库》2021-08-15 3、《有色金属：锂盐现货采买紧张价格全系上涨，电解铝社库维持去化趋势》2021-08-08 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2020A 2021E 2022E 2023E 2020A 2021E 2022E 2023E 601677 明泰铝业 买入 1.6 2.6 3.3 4.1 23.53 14.48 11.41 9.18 603979 金诚信 买入 0.6 0.9 1.4 2.0 38.88 25.92 16.66 11.67 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所 -16%0%16%32%48%2020-082020-122021-04有色金属沪深300 2021年08月29日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、周观点：供需景气支撑锂镍价格上行，库存低位&旺季将临带动铜铝行情 ......................................................... 4 二、周度数据跟踪 ............................................................................................................................................... 5 2.1、股票周度涨跌：株冶集团、合盛硅业、鑫铂股份涨幅分居前三 ................................................................. 5 2.2、金属价格及库存变动：金银普涨，基本金属价格普涨，能源金属多数上涨；交易所金属库存增减不一 ........ 5 三、EV金属供需景气推升价格上行速率，旺季将临&库存低位支撑铝铜价格高位 .................................................... 7 3.1、黄金：Taper窗口期后移兑现短期金价上行空间，实际落地或仍形成二次冲击 .......................................... 7 3.2、工业金属：宏观扰动钝化，供需面支撑铜价易涨难跌；供给扰动因素逐渐体现，旺季消费或将主导后铝价走势 ................................................................................................................................................................... 9 3.2.1、铜：供需支撑叠加库存去化，铜价强势期有望延续 ...................................................................... 10 3.2.2、铝：供给扰动对铝价影响基本兑现，旺季铝消费变动预计将成核心变量 ........................................ 11 3.3、能源金属：补库诉求或放大锂盐市场供给缺口；硫酸镍供给增量难扭转供给紧张局面，价格有望高位维稳 15 3.3.1、锂资源及锂盐：锂辉石价格上行构筑成本端支撑，9月将临锂盐价格或上行加速 ........................... 15 3.3.2、电池级镍盐：MHP到货增加但难扭转供需紧张情景，硫酸镍价格预计维持高位 ............................. 17 3.3.3、钴原料及钴盐：供需关系边际弱化，钴价阶段性走弱或将延续 ..................................................... 18 风险提示 .......................................................................................................................................................... 20 图表目录 图表1：本周株冶集团领涨 .................................................................................................................................. 5 图表2：本周同享科技领跌 .................................................................................................................................. 5 图表3：周内贵金属价格普涨，COMEX白银领涨................................................................................................... 5 图表4：周内基本金属价格普涨，LME锡价格领涨 ................................................................................................ 6 图表5：本周动力电池材料价格普涨，电池级碳酸锂领涨 ....................................................................................... 6 图表7：美联储扩表仍在继续 ............................................................................................................................... 8 图表8：美国隔夜逆回购规模周内延续上涨（剔除极值） ....................................................................................... 8 图表9：美国有担保隔夜利率已跌穿有效联邦基金利率 .......................................................................................... 8 图表10：周内美十债利率上涨至1.31% ............................................................................................................... 8 图表11：7月美国新增非农就业人数约94.3万人，创年内新高 ........................................................................