合成橡胶期货期权5月月报：合成橡胶：供需偏松 价格重心或有下移

合成橡胶：供需偏松价格重心或有下移 能源化工研究中心/俞杨烽（交易咨询证号Z0015361） 2024年4月21日 1合成橡胶期货行情回顾 •2024年4月，合成橡胶价格先扬后抑，回落至13000元/吨支撑位。上旬，装置检修仍集中，成本偏强及天胶上涨，带动合成橡胶回涨至13780元/吨；中下旬，成本支撑仍在，但是天胶回落及自身装置陆续重启，导致价格走弱至13000元/吨，期间生产利润由-9640元/吨降至-1407元/吨，亏损程度加深。 2.1供需偏紧及地缘冲突油价震荡偏强 •2024年4月，在地缘冲突和主要大众商品普涨的推动下，原油价格重心继续上移。布油价格回升至90美元/桶，WTI原油涨至85美元/桶附近。 •展望5月： •供应端，OPEC+产油国延续减产，地缘冲突扰动仍在，供应将维持偏紧。•需求端，随着气温回升，原油需求将季节性回暖。•宏观及机构预测：美国预计维持高利率；EIA和IEA均预测二季度及今年存在供应缺口。•综合来看，在供应偏紧及地缘冲突的扰动下，预计原油价格维持偏强走势，关注地缘冲突演变。 •处于扩产能周期，近5年来产能产量持续增长，截止2023年产能654.6万吨，同比增加10.09%。 •表观消费量和国内产量缺口持续收窄，国内供给逐步自给自足。 •进口量逐年下降，出口量增长明显。 •2024年1-2月进口8.36万吨，同比+30.83%；出口6.02千吨，同比+52.02%。 2.3丁二烯开工回升但现货供应偏紧及外盘高价支撑价格高位震荡 2.4丁二烯供需偏紧状态或有缓解但外盘支撑下价格将维持高位 •展望5月，供应端，检修装置大多将在5月重启，同时新装置金诚石化10万吨有投产预期，国内产量将环比增量；但是由于内外价差持续倒挂，5月仍有出口成交，对冲部分供应增量，总体上供应预计环比增加。需求端，由于下游普遍处于亏损状态，压制其开工水平，对丁二烯需求难有明显增量预期。综合来看，丁二烯供需偏紧状态将有所缓解，但是外盘价格将维持偏强对其有支撑，价格预计有所回调但空间有限，整体维持高位震荡。 3.1合成橡胶产能产量缓慢增加 •从产能来看，2023年新建12万吨产能，行业总产能达到183.2万吨，同比增加7%。 •从产量来看，2024年一季度开工同比上行并且得益于行业产能基数增加，产量29.04万吨，同比增加8.07%。 3.1合成橡胶产能产量缓慢增加 •二季度预计增加17万吨产能。 •4月，检修装置陆续重启，开工由54%回升至61%。生产利润方面，由于原料价格高企而下游抵触高价，导致合成橡胶亏损程度再度加深至1400元/吨。 •展望5月，从装置检修计划来看，5月新增三套共计15万吨装置检修，但是4月装置重启较多并稳定运行，因此5月月均开工将环比上升，不过也要关注长时间亏损对行业开工的负反馈。 3.3库存回落但现货供应充足 •4月，合成橡胶社会库存由15千吨下降至13.4千吨，总库存量仍高于去年同期，现货供应充足。 •展望5月，合成橡胶开工预计环比回升而需求大体保持稳定，因此去库将放缓，整体库存量维持相对高位。 •2023年进口25.62万吨，同比增加30.85%；出口25.66万吨，同比增加41.35%。 •2024年1-2月，进口4.30万吨，同比+75.51%；出口3.61万吨，同比+34.20% 3.4进口持稳出口逐年增加 •展望2024年，由于海外低价货源充足，尤其俄罗斯的贸易结构转变，预计我国进口维持当前水平。我国是全球最大的合成橡胶生产国，随着产能继续增长，在满足国内需求之余，将积极扩大出口市场。 4.1表观消费同比上升 •2023年，表观消费量141.06万吨，同比增加9.63%。•2024年1-2月，表观消费量19.92万吨，同比+7.91%。 •2024年一季度，产量661万辆，同比增加6.61%。销量也相应增加，销量671万辆，同比增加10.36%。 •展望二季度，国内汽车产量将维持稳中有增趋势。 •中国半钢胎产能呈现缓慢增加趋势，2023年新增600万条产能，总产能达到76940万条，同比增加3.43%。半钢胎开工率季节性先抑后扬，但是由于订单旺盛和库存偏低，在4月份开工率上行至80.41%，创下历史新高。一季度产量14976.6万条，同比增加18.64%；1-2月出口46.96万吨，同比+16.82%。 •展望二季度，汽车产销将震荡上行带动半钢胎配套需求，同时随着气温回升导致置换需求也上升，但是需关注5-6月份北方农忙季节导致的开工下行。综合来看，半钢胎开工预计先稳后降，但是由于终端需求旺盛支撑其产量维持高位。 •中国全钢胎产能呈现缓慢增加，2023年产能20535万条，同比增加4.0%；产量13916.39万条，同比增加14%。2024年一季度产量3221.06万条，同比增加4.12%；1-2月出口64.13万吨，同比+1.92%。 •展望二季度，开工率将季节性的回落，但是基于产能和较好的终端需求，尤其是出口需求，因此产量预计同比窄幅增量。 4.5 PS开工预计震荡回升对合成橡胶刚需增量 •2024年一季度PS产量95.85万吨，同比持平。随着行业持续减产，4月生产由亏损转为盈利；行业开工由55%窄幅回升至56%。 •展望5月，随着盈利水平恢复，部分停车降负装置有望回归，同时关注新装置投产进度，总体上PS负荷提升有望增加对合成橡胶的需求。 •2024年一季度，ABS产量142.69万吨，同比增加10.16%。4月，生产延续亏损压制行业开工，开工率维持在62%附近的低位运行。 •展望5月，行业利润难有明显改善，对行业开工的压制仍存在，但是浙石化、英力士苯领等有提负计划，预计开工窄幅回升，同时关注新装置投产进度。 5季节性分析 •从合成橡胶现货近六年月度涨跌幅统计数据来看，1~2月份下游春节前备货，价格上涨的概率较高；3~4月份为社会库存去库阶段，下跌概率较高；5~7月份北方麦收且气温升高，轮胎和橡胶制品企业进入开工淡季，价格涨跌互现；8~9月份迎来冬季轮胎订单，而且存在“金九银十”，价格通常上涨；10~12月份需求逐步回落，且面临年关企业回收资金，价格震荡下跌为主。 7套利 •月差：预计维持Back结构，无明显套利空间 •同类品相关性：合成橡胶和天然橡胶价格走势高度相关，关注天胶对合成橡胶的引导。 6总结与建议 •成本端：成本预计维持相对高位震荡。丁二烯供需偏紧状态将有所缓解，但是外盘价格将维持偏强对其有支撑，价格预计有所回调但空间有限，整体维持高位震荡。•供应端：从装置检修计划来看，5月新增三套共计15万吨装置检修，但是4月装置重启较多并稳定运行，因此5月月均开工将环比上升，不过也要关注长时间亏损对行业开工的负反馈。•需求端：国内汽车产量将维持稳中有增趋势；半钢胎开工预计先稳后降，但是由于终端需求旺盛支撑其产量维持高位；全钢胎开工率将季节性的回落，但是基于产能和较好的终端需求，尤其是出口需求，因此产量预计同比窄幅增量。•展望：合成橡胶供应预计环比增量，需求大体持稳，供需总体偏松对价格有压制，但是原料仍对其价格起到支撑和引导作用，预计价格重心略有下移，总体在12500~14000元/吨区间震荡。 我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。 方正中期期货有限公司方正中期期货有限公司 北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层100026北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层100026 22/FTaikangFinancialTower,Building1,38#East 3rd Ring NorthRoad,ChaoyangDistrict,Beijing,P.R.China10002622/FTaikangFinancialTower,Building1,38#East 3rd Ring NorthRoad,ChaoyangDistrict,Beijing,P.R.China100026