合成橡胶期货期权2024年6月报告：合成橡胶：成本及供需边际转弱 价格或下移

合成橡胶：成本及供需边际转弱价格或下移 能源化工研究中心/俞杨烽（交易咨询证号Z0015361） 年月日 1合成橡胶期货行情回顾 •2024年5月，合成橡胶期货价格持续震荡回升，回涨至13500元/吨上方。月内，丁二价格高位回落，成本支撑减弱，但是合成橡胶自身装置检修集中，开工和库存均下滑，下游虽然抵触高价但是刚需稳定，同时天然橡胶价格震荡走强对其有较好联动作用，导致期货价格上涨，而现货跟涨乏力，基差走弱。 2.1原油筑底有反弹回升预期 •地缘风险溢价消退，市场交易宏观和库存，油价重心进一步回落并横盘整理寻找方向。 •展望后市： •从技术来看，油价回落至前期成交密集区，获得较强支撑。 •从供需面来看，供应格局无明显变化，大体持稳，关注是否延续减产；需求，美国汽油需求仍偏弱，体现为原油商业库存持续累积，但是随着逐步进入需求旺季及中国炼厂检修结束，需求逐步回升。 •综合来看，原油有震荡回升预期，但须关注地缘政治和宏观政策的扰动。 •处于扩产能周期，近5年来产能产量持续增长，截止2023年产能654.6万吨，同比增加10.09%。•表观消费量和国内产量缺口持续收窄，国内供给逐步自给自足。 •2024年1-4月进口11.99万吨，同比+11.49%，由于今年以来外盘价格持续偏强，导致进口窗口关闭，进口量快速下跌。 •出口54.25千吨，同比+53.16%，外盘价格偏高，持续有出口成交，出口量明显上升。 2.3丁二烯开工维持低位但外盘价格走弱及刚需下行导致价格震荡回落 2.4丁二烯装置重启及新装置预计产出叠加外盘趋弱价格仍有下行压力 •展望6月，供应端，检修装置大多在5月中下旬重启，同时新装置金诚石化10万吨有产出预期，国内产量将环比增量；外盘回落，进口预计增量，总体上供应预计环比增加。需求端，随着丁二烯下跌，下游亏损程度有所收窄，叠加检修装置预期重启，刚需量将环比回升，但是由于仍处亏损状态，对开工负荷的压制仍在，总体刚需恢复量较有限。综合来看，丁二烯供需偏紧状态趋向缓解，叠加外盘价格回落，及利润可观，价格有继续回落空间，但需关注原油持续回升的风险。 3.1合成橡胶产能产量缓慢增加产量未同比增加 •从产能来看，2023年新建12万吨产能，行业总产能达到183.2万吨，同比增加7%。 •从产量来看，2024年1-4月产量37.48万吨，同比增加4.43%。其中4月产量8.44万吨，同比-6.43%。 3.1合成橡胶产能产量缓慢增加 •部分装置投产计划延期，二季度仅剩传化合成材料12万吨产能预期投产。 5月，在深度亏损压力下，装置检修进一步增加，导致开工率快速下行，由58.71%下行至43%附近，降低15个百分点，导致国内供应减量明显。 ••展望6月，从装置检修计划来看，部分装置在5月下旬和6月上旬重启，剩余部分重启未定或在7月重启，同时在亏损压力下行业开工将继续受到压制。因此，行业开工预计窄幅回升至56%附近。 3.3库存持续回落 •5月，由于国产量收缩而下游刚需稳定，合成橡胶延续3月中旬以来的去库节奏，由12.23千吨下降至11.55千吨附近，但是仍略微高于去年同期。 •展望6月，合成橡胶开工预计环比窄幅回升而需求大体保持稳定，因此去库将放缓。 3.4进出口均同比增加 •2023年进口25.62万吨，同比增加30.85%；出口25.66万吨，同比增加41.35%。 •2024年1-4月，进口9.552万吨，同比+37.34%；出口7.643万吨，同比+38.71%。 4.1表观消费同比上升 •2023年，表观消费量141.06万吨，同比增加9.63%。 4.2汽车产销同比上升 •2024年1-4月，产量902万辆，同比增加8.28%。销量也相应增加，销量907万辆，同比增加10.07%。 •展望二季度，国内汽车产量将维持稳中有增趋势。 •中国半钢胎产能呈现缓慢增加趋势，2023年新增600万条产能，总产能达到76940万条，同比增加3.43%。半钢胎订单充足和成品库存偏低，使得维持在80%以上的高位运行，为历年新高。1-4月产量20542.89万条，同比+15.83%；1-4月出口100.55万吨，同比+16.48%。 •展望6月，汽车产销将震荡上行带动半钢胎配套需求，同时随着气温回升导致置换需求也上升，但是需关注5-6月份北方农忙季节导致的开工下行。综合来看，半钢胎开工维持高位运行，但是对合成橡胶价格仍比较敏感。 •中国全钢胎产能呈现缓慢增加，2023年产能20535万条，同比增加4.0%；产量13916.39万条，同比增加14%。2024年1-4月产量4461.449万条，同比增加2.51%；1-4月出口139.95万吨，同比-1.59%。 •展望6月，开工率将季节性的回落，但是基于产能和较为稳定的终端需求，因此产量预计大体持稳。 4.5 PS开工震荡回升对合成橡胶刚需增量 •2024年一季度PS产量95.85万吨，同比持平。随着行业持续减产，4月生产由亏损转为盈利；行业开工由55%窄幅回升至56%，产量33.6万吨，环比持平。 •6月，随着盈利水平恢复，部分停车降负装置回归，同时新装置产能释放，对合成橡胶需求增加。 •2024年一季度，ABS产量142.69万吨，同比增加10.16%。4月，生产延续亏损压制行业开工，开工率维持在62%附近的低位运行，产量45.58万吨，环比-3.31%。 •6月，随着行业利润有所修复，行业开工预计震荡回升，同时有新装置投产预期，产量预计环比回升。 5季节性分析 •从合成橡胶现货近六年月度涨跌幅统计数据来看，1~2月份下游春节前备货，价格上涨的概率较高；3~4月份为社会库存去库阶段，下跌概率较高；5~7月份北方麦收且气温升高，轮胎和橡胶制品企业进入开工淡季，价格涨跌互现；8~9月份迎来冬季轮胎订单，而且存在“金九银十”，价格通常上涨；10~12月份需求逐步回落，且面临年关企业回收资金，价格震荡下跌为主。 7套利 •月差：预计维持contango结构，主要波动区间-200~0，无明显套利空间 •同类品相关性：合成橡胶和天然橡胶价格走势高度相关，关注天胶对合成橡胶的引导。 6总结与建议 •成本端：成本预计震荡趋弱。丁二烯供需偏紧状态趋向缓解，且外盘价格回落，价格预计震荡回落。 •供应端：部分装置在5月下旬和6月上旬重启，剩余部分重启未定或在7月重启，同时在亏损压力下行业开工将继续受到压制。因此，行业开工预计窄幅回升至56%附近。同时，有新装置投产预期。整体国内供应量环比增量。 •需求端：下游需求预计持稳。国内汽车产量将维持稳中有增趋势；半钢胎开工维持高位运行，但是对合成橡胶价格仍比较敏感；全钢胎开工率将季节性的回落，但是基于产能和较为稳定的终端需求，因此产量预计大体持稳。 •展望：合成橡胶亏损较深使其抗跌能力较强。但是，原料价格预计震荡回落，同时自身供需面边际转松，价格存在下行压力。建议偏空思路对待，下方关注13000元/吨支撑。风险提示，原油走强、原料下跌不及预期、计划外检修。 我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。 方正中期期货有限公司方正中期期货有限公司 北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层100026北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层100020 16F, Tower A, ZT International Center, No.10ChaoyangmenSouth Street, Chaoyang District, Beijing, China 100020