商品黄金走弱，国内资产BL策略本年收益达到0.18%

大类资产走势回顾

• 5月，沪深300和中证1000微涨，商品指数、恒生指数、SHFE黄金和中证转债回调。
• 沪深300、中债-国债总财富(总值)指数、中证1000和中债-企业债总财富(总值)指数分别上涨1.76%、0.49%、0.32%和0.29%。
• 南华商品指数、恒生指数、SHFE黄金和中证转债分别下跌3.57%、2.92%、2.63%和2.46%。
• 资产相关性：沪深300与中债-国债总财富(总值)指数近一年相关性为-11.44%，中债-国债总财富(总值)指数与南华商品指数相关性为21.59%，沪深300与南华商品指数相关性为-9.92%。

大类资产配置策略跟踪

• 国内资产BL策略1：2026年收益1.15%，5月收益0.18%，最大回撤2.21%，年化波动3.64%。
• 国内资产BL策略2：2026年收益2.29%，5月收益0.18%，最大回撤1.3%，年化波动3.0%。
• 国内资产风险平价策略：2026年收益1.94%，5月收益0.23%，最大回撤0.5%，年化波动1.09%。
• 基于宏观因子的资产配置策略：2026年收益2.1%，5月收益0.03%，最大回撤1.13%，年化波动2.28%。

宏观观点

• 经济呈现“通胀温和升温、利率中枢上行、汇率高位强势，而增长与流动性平稳、信用扩张偏弱”的组合特征。
• 经济“生产强、需求弱”，价格环境向结构性涨价演进。
• 资金面回归中性偏松，全面降息预期降温，信用端总量回升但结构依然欠佳。
• 人民币汇率在弱美元与结汇支撑下表现强于非美货币，流动性在央行“收短放长”对冲下维持合理充裕。
• 宏观六因子暴露偏离值调整为：增长0、通胀+1、利率+1、信用-1、汇率+1、流动性0。

全球资产策略跟踪

• 全球资产BL策略1：2026年收益2.86%，5月收益0.36%，最大回撤1.09%，年化波动2.51%。
• 全球资产BL策略2：2026年收益2.19%，5月收益0.74%，最大回撤0.7%，年化波动1.61%。
• 全球资产风险平价策略：2026年收益1.82%，5月收益0.29%，最大回撤0.39%，年化波动0.9%。

研究结论

• 国内资产BL策略和风险平价策略在本年度表现稳健，收益和风险控制均表现良好。
• 基于宏观因子的资产配置策略收益较高，但波动性也较大。
• 全球资产策略表现优于国内资产策略，但需注意其更高的波动性。
• 宏观经济环境复杂多变，投资者需关注经济、通胀、利率、信用、汇率和流动性等因素的变化，灵活调整资产配置策略。