大类资产走势回顾
8月国内权益资产领涨，国债指数回调。主要资产表现：中证1000涨11.67%，沪深300涨10.33%，中证转债涨4.32%，SHFE黄金涨1.93%，恒生指数涨1.31%，中债-企业债总财富(总值)指数涨0.03%；南华商品指数跌0.62%，中债-国债总财富(总值)指数跌0.55%。资产相关性：沪深300与中债-国债总财富(总值)指数近一年相关性为-39.14%，中债-国债总财富(总值)指数与南华商品指数相关性为45.81%，沪深300与南华商品指数相关性为-25.71%。
大类资产配置策略跟踪
2025年以来，各策略表现：
- 国内资产BL策略1：收益3.38%，8月收益0.95%，最大回撤1.31%，年化波动2.13%。
- 国内资产BL策略2：收益2.98%，8月收益0.62%，最大回撤1.06%，年化波动1.9%。
- 国内资产风险平价策略：收益2.94%，8月收益0.28%，最大回撤0.76%，年化波动1.4%。
- 基于宏观因子的资产配置策略：收益2.92%，8月收益0.32%，最大回撤0.65%，年化波动1.32%。
国内资产配置模型
国内资产BL模型策略
BL模型结合主观观点与量化配置，优化资产配置权重。两种策略：
- 市场均衡权重未知，指定风险厌恶系数𝜆=10。
- 人为指定市场均衡权重(股:债:转债:商品：黄金=10:80:5:2.5:2.5)，动态反解𝜆。
BL策略表现优于均衡配置策略。
国内资产风险平价模型
风险平价模型使各资产风险贡献相等。模型步骤：
- 选择底层资产(8类国内资产)。
- 计算资产对组合的风险贡献。
- 求解优化问题计算持仓权重。
风险平价策略表现稳健。
基于宏观因子的资产配置策略
宏观因子体系涵盖增长、通胀、利率、信用、汇率和流动性六大风险。策略步骤：
- 计算资产因子暴露水平。
- 计算基准因子暴露。
- 给定主观因子偏离值。
- 反解得到资产配置权重。
2025年以来收益2.92%，最大回撤0.65%，年化波动1.32%。
全球资产BL策略与风险平价策略
全球资产BL策略1：收益0.73%，8月收益-0.14%，最大回撤1.64%，年化波动1.98%。
全球资产BL策略2：收益1.81%，8月收益0.3%，最大回撤1.28%，年化波动1.65%。
全球资产风险平价策略：收益2.37%，8月收益0.23%，最大回撤1.2%，年化波动1.56%。
宏观观点
- 增长：8月制造业PMI提升，经济预期平稳。
- 通胀：7月CPI同比0%，核心CPI回升至0.8%；PPI同比-3.6%，环比持平。
- 利率：美联储降息概率提升，中美10年期国债利差收窄，债券价格上涨预期增加。
- 信用：7月M1同比5.6%，剪刀差收窄；隐性债务化解与平准基金支撑信用环境。
- 汇率：美联储降息预期或引导弱势美元，或利于人民币相对升值。
- 流动性：DR007低位震荡，央行呵护态度，9月流动性平稳。
风险提示
量化模型基于历史数据构建，历史规律存在失效风险。
