债券周报：各机构在什么点位买30y国债？

【债券周报】 各机构在什么点位买30y国债？ ——债券周报20260607 ❖二季度以来债市的利差压缩演绎，其中品种利差挖掘较为充分，期限利差中超长端仍较为凸出；因此市场对超长端关注度提升，30y国债交易集中、波动放大的特征明显，如何灵活参与30y的交易行情？ 华创证券研究所 证券分析师：周冠南邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 ❖一、现券维度：30y国债现券的机构筹码分布 1、30y国债现券的机构筹码总体分布：配置盘要求点位更高，交易盘买入点位更低，30y国债在2.25%以上时有41%由中小行买入，在2.25%以下时分别有32%和29%由基金和券商等交易盘净买入带动。 证券分析师：许洪波电话：010-66500905邮箱：xuhongbo@hcyjs.com执业编号：S0360522090004 2、配置盘进场节奏：30y国债收益率接近2.25%具有一定保护力量。（1）大行：对30y国债参与度整体不高。（2）中小行：今年以2.24%作为关键点位严格执行在2.24%上方逢高进场，2.24%下方止盈为主。（3）保险：地方债发行偏慢导致的欠配的格局下，进场点位从2.3%逐步下移2.22-2.25%。 证券分析师：靳晓航电话：010-66500819邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com执业编号：S0360522080003 交易盘进场节奏：30-10y利差在45-50bp是灵活博弈的核心区间，近期30y行情主要是基金压利差以及券商平空的带动。（1）基金：美伊冲突之前在30-10y位于43-44bp时止盈，45-50bp加仓；4月以来通胀预期缓解+钱多阶段，在30-10y位于50bp放量买债，目前博弈30y-10y区间大概在45-50bp。（2）券商：4月特别国债计划之前提前交易换券，对25特6做空较极致，计划出来后逐步平仓，2025年以来券商对20-30y国债的累计买入量再度回正。 证券分析师：宋琦电话：010-63214665邮箱：songqi@hcyjs.com执业编号：S0360523080002 ❖二、TL：持仓量创历史新高，交易盘与配置盘均向超长端集中 5月以来TL持仓量快速攀升至历史新高，主力合约TL2609首10日增速高达+27.8%，增仓节奏显著快于往期合约，机构对超长端配置意愿明显增强。 证券分析师：李阳邮箱：liyang3@hcyjs.com执业编号：S0360526040003 市场格局：交投情绪活跃，持仓历史新高。前5大会员净持仓经历"深度净空→减仓收敛→再度探底→转正回升"完整周期，五一后由负转正，多空比同步回升至0以上；当前总持仓达19.5万手处TL上市以来高位。量仓比（成交量/持仓量）降至年内偏低水平，持仓增长远快于成交量，指向本轮行情由配置型与交易型机构共同推动，上涨持续性优于前几轮。 联系人：张威邮箱：zhangwei7@hcyjs.com 未来空间：3×T-TL价差仍有压缩空间，日内交易需注重风险控制。从会员持仓来看，大资金“多TL、空T”的配对持仓表明价差交易已成为重要方向。当前3×T-TL价差处于过去一年滚动分位数高点，无论绝对值还是相对值均有压缩空间，做空价差的交易或仍有持续性。但需注意两点风险：一是市场流动性向30年期集中，日内价格波动可能加剧；二是30年国债期货受权益市场风险偏好影响显著，"股债跷跷板"效应下需警惕权益回暖带来的冲击。 联系人：方圆邮箱：fangyuan@hcyjs.com 相关研究报告 《【华创固收】资金水位有效下降，关键在于央行操作——6月流动性月报》2026-06-06《【华创固收】外贸景气保持上行——每周高频 ❖三、债市策略：10y空间有限，30y灵活交易，轮动参与利差挖掘 跟踪20260606》2026-06-06《【华创固收】供需错配下，基金对转债仍有需 1、10y国债空间有限，超长端利差相对较高成市场博弈焦点，波动显著放大。2、周五债市出现调整波动，触发因素是资金出现收敛，但更是债市交易集中波动放大的体现。 求——转债月报20260602》2026-06-02《【华创固收】钱多格局边际弱化，提高组合流 3、总结来看，当前债市出现扰动是我们5月提示关注资金收敛且交易集中后的正常调整，短期仍可关注调整中的机会进行小波段交易操作和未配置资金的逐步配置，中期需注意下半年债市供需结构边际逆转对市场的持续影响。 动性——6月信用债策略月报》2026-06-01《【华创固收】银行二永表现相对占优——信用 4、交易层面：30-10y位于45-50bp进行灵活的波段交易（目前仍有3bp空间），绝对点位在2.25%附近由于有配置盘资金的保护可作为波动上限。操作层面可参考上述点位在近期市场调整后进行灵活参与，但再次提示目前市场交易集中度较高且波动有所放大，博弈超长端的同时净值波动可能显著放大，建议小波段、短线操作，或通过期货完成小波段交易，保持账户灵活性。 周报20260531》2026-05-31 5、配置层面：动态关注品种利差的调整，新增的配置资金可以关注下周资金条件，继续通过“华创三维度比价模型”寻找凸点逐步建仓，票息挖掘维度可关注5y国开、7y口行、30y地方债的利差挖掘价值。 ❖风险提示：流动性投放超预期收紧，宽信用超预期升温。 目录 一、现券维度：30y国债现券的机构筹码分布....................................................................6 二、TL：持仓量创历史新高，交易盘与配置盘均向超长端集中......................................9 （一）市场格局：交投情绪活跃，持仓历史新高.......................................................9（二）未来空间：3×T-TL价差仍有压缩空间，但日内交易需注重风险控制........101、3×T-TL价差仍有一定压缩空间..........................................................................102、交易集中度提升，日内交易需注重风险控制...................................................11 三、债市策略：10y空间有限，30y灵活交易，轮动参与利差挖掘...............................12 四、利率债市场复盘：资金担忧驱动止盈情绪升温，收益率曲线上行.........................15 （一）资金面：央行OMO净回笼，资金面趋于收敛..............................................17（二）一级发行：政金债、同业存单净融资增加，国债、地方债净融资均减少..17（三）基准变动：国债、国开债期限利差均收窄.....................................................18 五、风险提示.........................................................................................................................19 图表目录 图表1资金担忧驱动止盈情绪升温，收益率曲线上行.....................................................5图表2中长期利率债基的久期变动.....................................................................................6图表3 30y国债交易集中、波动放大..................................................................................6图表4 2026年以来20-30y国债的机构净买入分布...........................................................6图表5大型银行净买入20-30y国债与收益率分布............................................................7图表6大型银行净买入20-30y国债与收益率变动............................................................7图表7中小行净买入20-30y国债与收益率分布................................................................7图表8中小行净买入20-30y国债与收益率变动................................................................7图表9保险净买入20-30y国债与收益率分布....................................................................8图表10保险净买入20-30y国债与收益率变动..................................................................8图表11基金净买入20-30y国债与收益率分布..................................................................8图表12基金净买入20-30y国债与30-10y利差变动.........................................................8图表13券商净买入20-30y国债与收益率变动..................................................................9图表14券商对20-30y国债累计净买入..............................................................................9图表15 TL品种前五大净持仓（手）.................................................................................9图表16 TL主连合约多空持仓比.........................................................................................9图表17国债期货总持仓规模快速创历史新高.................................................................10图表18对比往期合约，TL2609持仓量增长迅速...........................................................10图表19国债期货交易量变动（5DMA）..........................................................................10图表20持仓量/成交量的变动............................................................................................10图表21 5月