核心观点与关键数据
上市银行金融投资：交易属性增强，OCI账户受青睐
- 金融投资规模：2025年Q1，上市银行金融投资规模保持超季节性增长，占总资产比重创新高，达30.17%。总量增速为14%，创2023年以来新高。国有行增速放缓，农商行增速明显回升。
- 金融投资账户：OCI账户占比持续上行，主要原因是平滑利润和收益率下行导致部分金市投资被动进入OCI账户。国有行、农商行交易特征强化，股份行和城商行金融投资风格趋于稳健。
- 金融投资品种：2024年下半年，上市银行金融投资仍以政府债为主，但更多放入OCI账户。交易型账户中，金融债取代基金成为主要增长点。国有行以政府债为主，股份行金融债、基金增长态势良好，城商行以政府债为主，金融债和政金债规模增长明显，农商行以国债、政金等交易品种为主，基金投资规模下降。
- 金融投资期限：2024年下半年，上市银行金融投资久期拉长，OCI账户体现最为明显。国有行、城商行整体期限拉长，集中在OCI账户；股份行投资期限收窄，但TPL账户拉长；农商行TPL缩久期、OCI拉久期，以避免当前利润大幅波动。
负债端：同业存款整改效果明显，国股行主动负债特征突出
- 负债成本：2025Q1，上市银行综合负债成本降至1.65%，环比下行23bp。主要原因是存款挂牌利率下调后存款成本“重定价”影响加速显现，以及同业存款降价。
- 负债规模：截至2025Q1，上市银行总负债规模约289.6万亿，同比增速上行0.2pct至7.7%。
- 吸收存款：活期存款规模增长强于季节性，存款定期化趋势缓和。
- 应付债券：政府债券供给节奏较快，国有行主动负债特征明显，应付债券/总负债上行至5.9%。
- 同业负债：同业存款外流，除农商行外，其他三类银行同业负债/总负债均较2024年末下降；买断式逆回购操作导致卖出回购余额扩张。
资产端：信贷“开门红”，同业资产压降
- 发放贷款及垫款：2025Q1，上市银行贷款余额约176.9万亿，当季净增加7.5万亿，贷款资产/总资产上行0.3pct至56.34%，信贷“开门红”成色较好。各类银行信贷增速表现分化，其中国股行贷款增速放缓，城、农商行贷款增速抬升。
- 同业资产：2025Q1，上市银行同业资产余额环比四季度末减少3460亿元至15.9万亿元，占总资产比重环比下降0.31个百分点至5.1%，同比增速-12.2%。国股行同业资产占比降幅显著，城、农商行占比有所抬升。
研究结论
- 在低利率和资产荒环境下，银行债券投资出现新变化，交易属性增强，OCI账户受青睐。
- 国股行负债端承压，主动负债特征突出，通过发行存单等方式弥补缺口。
- 上市银行信贷投放“开门红”，同业资产规模收缩，资产结构发生变化。
风险提示
政府债券发行集中阶段，银行负债承压。
