深化“光学+”战略，PCB、半导体营收高增

核心观点与关键数据

半导体及泛半导体业务
2025年收入7,597.11万元，复合增长率64.72%。公司聚焦半导体光学关键核心技术，产品包括平行光源系统、光学镜片、激光准直镜片等。受益于研发投入，与客户合作深化，业务规模和占比有望持续提升。

PCB领域业务
2025年收入4,305.90万元，同比增长96.63%。主要得益于高密度柔性小型化PCB精密激光微加工镜头技术突破，实现进口替代。预计2026年业务占比将进一步提升，受益于AI驱动下高端PCB行业转型升级。

红外光学业务
2025年收入1.43亿元，同比增长38.02%。核心源于下游市场需求结构调整，非制冷式红外成像产品向小型化、轻量化迭代。公司自主研发的红外硫系玻璃材料具备成本、重量、量产等优势，契合增量市场需求。

消费级光学业务
2025年收入2,017.86万元，同比增长71.99%。产品涵盖VR Pancake光学模组及AR光机模组与组件，逐步迈入规模化交付阶段，未来有望成为第三大业务板块。

全球化战略
坚持“境内+境外”双轮驱动，在新加坡设有全资子公司。2025年境外业务受国际贸易环境影响下滑，2025年10月在马来西亚设立全资子公司睿思光学，打造新增长点。

研究结论

预计公司2026/2027/2028年收入分别为5.9/7.7/10.1亿元，归母净利润分别为0.46/0.69/1.05亿元，维持“增持”评级。

风险提示

包括新产品开发风险、技术升级迭代与研发失败风险、市场竞争风险、贸易摩擦风险、技术人员流失和技术泄密风险、应收账款坏账风险、存货跌价风险、原材料及贸易品采购价格波动风险。