Pony AI 在 2026 年第一季度表现强劲，机器人出租车业务需求旺盛，推动多个核心城市的积极营收，验证了自动驾驶出行的商业化。公司 2026 年全年机器人出租车车队规模目标从 3,000 辆提升至 3,500 辆，收入增长目标从 3 倍提升至 3.5 倍以上，并计划在全球 20 多个城市运营。2027 模型机器人出租车的总车 BOM 成本预计不超过 23 万元人民币，将进一步提升单车盈利能力。
关键数据：
- 2026 年第一季度总收入 23.6 亿元（同比增长 145%），其中：
- 机器人出租车收入 5,910 万元（同比增长 395%，环比增长 27%，占总收入的 25%），乘客票价同比增长 4.6 倍，验证真实用户付费需求。
- 机器人卡车收入 7,030 万元（同比增长 31%，环比下降 23%，占总收入的 30%），增长主要得益于中通物流的车队扩张和交通量增加。
- 智能解决方案收入 1.07 亿元（同比增长 246.5%，环比增长 63%，占总收入的 45%），主要来自原子 ADC 的强劲需求，同比增长超过 5 倍，用于低速配送、街道清扫、物流和人形机器人等领域。
财务表现：
- 毛利润率保持稳定在 16.2%。
- 营业支出率进一步改善至 187%（2025 年第四季度为 266%），主要得益于营收增长，绝对值仍高于 4 亿元。
- 研发支出 3.3 亿元，销售、通用及行政支出 1.11 亿元，相对稳定。
- 核心亏损收窄至 4.02 亿元（2025 年第四季度为 5.17 亿元），但同比增长基本持平。
- 核心运营利润连续环比和同比改善至 -170%。
- 净亏损 3.69 亿元。
- 截至 2026 年第一季度末，公司现金及投资总额 99 亿元，提供充足的流动性支持战略执行。
研究结论：
维持对 Pony AI 的积极看法。公司是全球领先的机器人出租车和 L4 自动驾驶技术领导者，快速增长的车队规模和 ADC 交付验证了其技术优势和商业化能力。广州、深圳等核心城市的积极单车经济（UE）是商业化的重要里程碑，可能吸引更多新合作伙伴和现有用户增加投入。L4 技术是公司的核心竞争力，但随着车队规模扩大，需控制成本。公司计划将 2027 模型机器人出租车的总车 BOM 成本降低 25%，从目前的 31 万元降至 23 万元以下，进一步提升单车盈利能力。保险虽可部分降低运营风险，但潜在安全事件仍需密切监控。公司已获准纳入港股通，当前市盈率为 18 倍 2026 年预期 EV/收入。
