如何看待近期海外流动性预期收紧？

如何看待近期海外流动性预期收紧？ 2026年6月8日中泰证券研究所 分析师：徐驰执业证书编号：S0740519080003分析师：张文宇执业证书编号：S0740520120003 【市场观察】海外流动性收紧预期或如何影响A股？ •一、上周市场整体震荡，AI+能源板块表现较好 •上周市场整体回调，市场主线依然聚焦于AI和能源板块。近期气温整体上升，市场对于夏季用电关注逐步上升，叠加煤炭国内安监趋势趋严与进口制约，煤炭板块表现较好。另一方面，上周市场整体表现较差，银行等红利板块的避险属性也有所演绎。 •科技方面，上周二黄仁勋与Murphy在对谈中称当前最不可或缺的就是连接性。A股通信板块受新闻映射影响，上周涨幅较大。周四博通公布2026财年第二财季业绩，由于其营收和下财季AI业绩指引没能让市场满意，公司股价大跌超13%。受指引影响，周五韩国科技股领跌亚洲市场，A股科技板块出现回调。 •二、美联储加息预期上升或带来哪些影响？ •上周五美股科技板块出现大幅下跌，核心原因在于非农数据带来的美元利率扰动。美国劳工统计局周五公布数据显示，5月非农就业人口新增17.2万人，几乎是市场预期8.8万人的两倍。受非农数据影响，周五风险资产大幅回调。COMEX黄金上周五下跌3.35%，纳斯达克100指数下跌4.77%，标普500指数下跌2.64%。 •整体而言，海外利率风险上升或通过两个方向影响A股。第一，资金面与负债端压力：美债收益率飙升重塑全球资金流向。5月非农超预期后，市场对美联储年底前加息的预期迅速升温。美债收益率上行意味着全球无风险利率中枢上移，美元资产吸引力增强，将推动资金从新兴市场回流。港股因外资占比高、流动性敏感度强，承压更为直接。A股方面，外资持有A股流通市值相较港股，日韩等股市仍较低，美元回流带来的流动性压力相对有限。 •第二，海外科技映射：费城半导体暴跌对A股算力链形成短期情绪压制，但A股科技的核心独立逻辑并未破坏。受非农冲击叠加博通财报不及预期拖累，费城半导体指数周五单日暴跌超10%。A股光模块与算力硬件龙头前期与美股AI链联动紧密。周五美股大幅下跌或对A股带来低开压力。 【市场观察】海外流动性收紧预期或如何影响A股？ •同时，当前市场结构层面的脆弱性值得关注。近期市场波动显著加剧，行情与资金呈现出明显的集中化特征，成交高度聚焦于AI算力、光模块等少数科技赛道，但大部分成份股的收益难以跟上指数表现，市场赚钱效应持续减弱。这种结构上的"指数强而个股弱"格局，本质上反映了机构资金在科技板块的深度抱团。当大量获利盘集中在少数方向上时，一旦外部冲击（如本次非农数据超预期引发的全球利率预期调整）出现，就容易引发集中抛售与波动放大。 •另一方面，从本轮牛市的驱动因素来看，海外风险带来的影响或更多是短期的映射。本轮A股牛市并非主要由宏观经济风险驱动，而是中国科创投资成果兑现，AI产业快速发展带来的产业牛市。A股科技板块的独立支撑因素依然坚实：一是美国芯片出口新规的加码反而强化了国产替代的紧迫性和政策确定性；二是国内AI产业资本化仍在加速。A股科技行情的内需驱动特征在增强，短期利率冲击不改中长线景气趋势。因此，下周A股科技板块更多是情绪层面的"冲击式低开"，而非趋势性逆转，后续将依据各自业绩兑现能力走出分化。 •从后续来看，美联储加息路径或低于预期。一方面，新任主席与白宫关系密切，货币政策姿态往往偏鸽。第二，美伊局势边际缓和，输入性通胀压力减弱；除此之外，特朗普面临中期选举压力，或对美联储施加一定影响力。 •三、投资建议 •上周五美股科技板块大幅回调或对周一A股开盘构成一定压力，但当前重大IPO前后窗口市场或仍保持一定韧性，出现特别大级别系统性风险的概率整体有限/整体或呈现上有顶、下有底的震荡格局。当前可重点关注以下几个方向： •一是厄尔尼诺+AI用电+安监收紧三重催化，煤炭或仍有一定空间。 •二是科技板块中与IPO巨头产业链关联度较高的存储、机器人方向。科技板块周一或有一定压力，但中期或仍受益于6月IPO密集期的催化。 •三是新能源/电池/电力设备，伊朗局势引发的全球能源安全焦虑将加速各国绿电投资，叠加中报季景气度有望显著回升。 •风险提示:国内经济发展不及预期，财政与货币政策不及预期，全球突发性事件影响，股市突发性事件影响，引用数据滞后或不及时，历史规律失真等风险。 ü市场表现： Ø上周市场主要指数大多下跌，科创50跌幅最大，周度涨跌幅为-4.74%； Ø大类行业表现来看，能源和金融表现相对较好，周度涨跌幅分别为4.24%和-0.19%；医疗保健和日常消费品表现较弱，周度涨跌幅分别为-4.65%和-4.27%。 Ø30个申万一级行业中有7个行业上涨，涨幅较大的行业有煤炭、通信和机械设备，分别上涨6.36%、3.87%和2.33%；跌幅较大的行业有电力设备、建筑材料和综合，分别下跌5.14%、4.97%和4.65%。 ü交易热度： Ø上周同花顺全A日均成交额为29414.00亿元（前值为32057.97亿元），处于历史高位（三年历史分位数96.00%水平）。 ü估值跟踪： Ø截至2026/6/5，同花顺全A估值(PE_TTM)为24.16，较上周值下降0.44，处于历史分位数（近5年）的96.60%。 Ø分行业来看，30个申万一级行业中有14个行业估值（PE_TTM）出现修复。 【市场表现】上周市场主要指数大多下跌 【市场表现】上周市场主要指数大多下跌 Ø上周市场主要指数大多下跌，科创50跌幅最大，周度涨跌幅为-4.74%；Ø大类行业表现来看，能源和金融表现相对较好，周度涨跌幅分别为4.24%和-0.19%；医疗保健和日常消费品表现较弱，周度涨跌幅分别为-4.65%和-4.27%。 【市场表现】行业指数能源和金融表现相对较好 【市场表现】行业指数能源和金融表现相对较好 Ø30个申万一级行业中有7个行业上涨，涨幅较大的行业有煤炭、通信和机械设备，分别上涨6.36%、3.87%和2.33%；跌幅较大的行业有电力设备、建筑材料和综合，分别下跌5.14%、4.97%和4.65%。 【市场表现】同花顺全A周度日均成交额下降 Ø上周同花顺全A日均成交额为29414.00亿元（前值为32057.97亿元），处于历史高位（三年历史分位数96.00%水平）。 【估值跟踪】 Ø截至2026/6/5，同花顺全A估值(PE_TTM)为24.16，较上周值下降0.44，处于历史分位数（近5年）的96.60%。Ø分行业来看，30个申万一级行业中有14个行业估值（PE_TTM）出现修复。 【经济日历】关注全球经济数据 n国内经济发展不及预期：投资、出口、消费等重要数据的变化，造成经济下行或经济复苏不及预期。 n财政与货币政策不及预期：财政政策方向与力度发生变化、货币政策突然收紧或放松。 n全球突发性事件影响：如地缘政治冲突爆发或加剧、原油价格巨幅波动、海外主要国家或地区经济数据与预期出现背离、海外主要国家或地区经济政策突然转向等。 n股市突发性事件影响：如监管政策变化、上市公司财务暴雷或信誉危机等。引用数据滞后或不及时：报告引用的公开数据可能存在信息滞后或更新不及时，存在引用数据滞后导致对分析结论的准确性产生影响。 n历史规律失真：本报告观点存在基于历史统计的部分，存在历史规律失效的风险。 n中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 n本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 n市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 n投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 n本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。