科创债ETF规模连续两周增加，成分券怎么看

科创债ETF规模连续两周增加，成分券怎么看 信用债市场周度回顾260609 本报告导读： 科创债ETF和基准做市ETF规模连续两周增加，未来几周仍有进一步扩容动能。可以关注部分超额利差在5BP以内的普通科创债（非永续）的挖掘机会。 信用ETF连续两周大额净申购2026.06.08为何OMO放量，资金却收紧2026.06.08关注二级市场筑底支撑下的结构性机会2026.06.07海外冲击如何影响国内债市：长、短期分别推演2026.06.07中长端银行次级债小幅调整2026.06.07 投资要点： 科创债成分券超额利差走势的核心驱动变量为供需。从历史经验看，科创债ETF大幅扩容节点，成分券超额利差大概率走阔，过去三轮超额利差走阔，分别出现在第一批上市、第二批上市和年末节点，科创债ETF规模分别增加994.8亿元，1133.8亿元和1005.4亿元，同期科创公司债的供给规模分别为405.5亿元、446.8亿元和790.4亿元，成分券超额利差分别走阔3.00BP、1.42BP和1.87BP。而26年的3月下旬，科创债ETF规模增加188.8亿元，同期科创公司债供给规模552.9亿元，科创债成分券利差未见明显变化。 6月科创债成分券的挖掘仍具结构性机会。一方面，信用债市场情绪高涨，机构参与科创债ETF的赚钱效应相较2025年更强，并且场内已转为升水。另一方面，6月第一周科创债ETF规模增加159亿元，从历史经验看，季度最后一个月的中下旬为增长高峰，因此本月的扩容规模有望达到千亿附近，可以关注部分超额利差在5BP以内的普通科创债（非永续）的挖掘机会。 信用债市场周度回顾：1）一级发行：净融资额增加。根据Wind统计，短融发行431.7亿元，到期251.1亿元，中票发行515.7亿元，到期359.4亿元；企业债发行14亿元，到期19.5亿元；公司债发行1005.8亿元，到期585亿元。上周主要信用债品种共发行1967.2亿元，到期1215.1亿元，净融资752.1亿元，较前一周（5月25日-5月29日）的净融资409.5亿元有所增加。2）成交缩量，信用利差整体收窄。上周（2026年6月1日-6月5日）主要信用债品种（企业债，公司债，中票，短融）共计成交7208亿元，较前一周下降508亿元。与5月29日相比，6月8日3年期AAA中票收益率上行1.75BP至1.63%，3年期AA+中票收益率下行0.25BP至1.67%，3年期AA中票收益率下行1.25BP至1.75%。3）信用评级调整及违约跟踪。上周（2026年6月1日-6月5日）主体评级调低的发行人有3家，无主体评级调高的发行人。上周（2026年6月1日-6月5日）无违约/展期债券。 风险提示：基本面超预期变化、货币政策不及预期、数据统计有遗漏或偏误等。 目录 1.科创债ETF扩容，成分券有哪些挖掘机会............................................32.用债市场周度回顾................................................................................32.1.一级发行：净融资额增加................................................................32.2.二级交易：成交缩量，信用利差整体收窄.......................................52.3.信用评级调整及违约跟踪................................................................63.风险提示..............................................................................................7 1.科创债ETF扩容，成分券有哪些挖掘机会 科创债ETF和基准做市ETF规模连续两周增加，未来几周仍有进一步扩容动能。过去两周（5月25日-6月5日），科创债ETF和基准做市ETF分别增加248亿元和162亿元。从历史经验看，季末节点ETF基金的季节性增长特征较为明显，26Q2的季节性增长或已启动。当前科创债ETF和基准做市ETF已由贴水转为升水，叠加信用债市场情绪较为高涨，未来几周，科创债ETF和基准做市ETF仍有进一步扩容动能。 科创债成分券超额利差走势的核心驱动变量为供需。从历史经验看，科创债ETF大幅扩容节点，成分券超额利差大概率走阔，过去三轮超额利差走阔，分别出现在第一批上市、第二批上市和年末节点，科创债ETF规模分别增加994.8亿元，1133.8亿元和1005.4亿元，同期科创公司债的供给规模分别为405.5亿元、446.8亿元和790.4亿元，成分券超额利差分别走阔3.00BP、1.42BP和1.87BP。而26年的3月下旬，科创债ETF规模增加188.8亿元，同期科创公司债供给规模552.9亿元，科创债成分券利差未见明显变化。 6月科创债成分券的挖掘仍具结构性机会。一方面，信用债市场情绪高涨，机构参与科创债ETF的赚钱效应相较2025年更强，并且场内已转为升水。另一方面，6月第一周科创债ETF规模增加159亿元，从历史经验看，季度最后一个月的中下旬为增长高峰，因此本月的扩容规模有望达到千 亿附近，可以关注部分超额利差在5BP以内的普通科创债（非永续）的挖掘机会。 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 2.用债市场周度回顾 2.1.一级发行：净融资额增加 根据Wind统计，短融发行431.7亿元，到期251.1亿元，中票发行515.7亿元，到期359.4亿元；企业债发行14亿元，到期19.5亿元；公司债发行 1005.8亿元，到期585亿元。上周主要信用债品种共发行1967.2亿元，到期1215.1亿元，净融资752.1亿元，较前一周（5月25日-5月29日）的净融资409.5亿元有所增加。 从主要发行品种来看，上周共发行短融超短融56只，中期票据66只，公司债发行118只，企业债发行1只，发行数量较前一周有所下降。 从发行人资质来看，AAA等级发行人占比最大，为66.39%。从行业来看，建筑业发行人占比最大，为22.41%，其次是综合类发行人，占比为16.60%。 注：数据截至2026年6月5日资料来源：Wind，国泰海通证券研究 2.2.二级交易：成交缩量，信用利差整体收窄 上周（2026年6月1日-6月5日）主要信用债品种（企业债，公司债，中票，短融）共计成交7208亿元，较前一周下降508亿元。与5月29日相比，6月8日3年期AAA中票收益率上行1.75BP至1.63%，3年期AA+中票收益率下行0.25BP至1.67%，3年期AA中票收益率下行1.25BP至1.75%。 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 中票与国开债利差整体收窄。3年期中票利差分位数分别从12%、20.4%、17.6%、12.1%、18.8%下行至7.2%、10.2%、5.3%、3.6%、2%。期限利差有所收窄。5年期与1年期利差分位数分别从39.5%、59%、52.8%、50.9%、53.4%下行至25.1%、36.3%、36.7%、35.5%、28.7%。等级利差表现分化，AAA与AA+利差分位数在1年、3年、5年、7年与10年分别由上期的1.2%、5.3%、2.1%、6.5%和9.8%变化至1.30%、0.20%、2.90%、6.80%、9.80%。 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 表4：中短期票据与国开债利差、期限利差及等级利差（26/06/05较26/05/29） 2.3.信用评级调整及违约跟踪 上周（2026年6月1日-6月5日）主体评级调低的发行人有3家，无主体评级调高的发行人。 上周（2026年6月1日-6月5日）无违约/展期债券。 3.风险提示 基本面超预期变化、货币政策不及预期、数据统计有遗漏或偏误等。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）授权客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供 的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为信用债评级和转债评级。以报告发布后的建议3个月内的信用债净价为比较基准，报告发布后的建议投资期限内的中证转债指数为比较基准。 投资建议的评级标准 报告发布日后的3个月内信用债净价的涨跌幅，3个月内转债价格相对于中证转债指数的涨跌幅。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号 电话（021）38676666