科创债ETF成分券价格支撑显现

报告发布日期 科创债ETF成分券价格支撑显现 信用债市场周观察 齐晟执业证书编号：S0860521120001香港证监会牌照：BXF200qisheng@orientsec.com.cn010-66210535杜林执业证书编号：S0860522080004dulin@orientsec.com.cn010-66210535王静颖执业证书编号：S0860523080003wangjingying@orientsec.com.cn021-63326320徐沛翔执业证书编号：S0860525070003xupeixiang@orientsec.com.cn021-63326320 研究结论 ⚫预计信用债ETF后续净流出压力将有所减轻。科创债ETF去年年底冲量结束后，今年开年以来持续净流出，规模距高点已萎缩超700亿元，且最近两周规模收缩的斜率并未放缓，考虑到目前规模已回落至去年12月中旬水平，且股商压力减轻、债市情绪回暖，预计后续净流出压力将有所减轻。换手率方面，年初以来债券类ETF流动性整体提升，地方债ETF领先，国债ETF提升较多，科创债ETF相比其他类型的换手率优势被削弱。净值方面，科创债ETF净值也几乎都修复到1元以上。 ⚫科创债ETF成分券价格支撑显现，关注配置机会。年初以来科创债ETF成分券普遍处于超跌状态，年底成分券“超涨”利差中位数最多为8.63bp，而最近回落至3.34bp，为第一批科创债ETF上市以来的最低点，相比之下，基准做市ETF成分券波动幅度稍小。我们长期看好债券ETF的发展前景，公募赎回费新规对信用债相关ETF发展亦有刺激。就当前估值水平而言，多数科创债ETF成分券价格已经有偏强支撑，叠加债市情绪企稳后，部分机构对中等期限信用债的交易需求提振，信用债ETF贴水率也出现明显收敛趋势，建议关注ETF成分券的配置机会。 中等期限票息品种还可继续挖掘：2026年2月小品种策略2026-02-03转债深水区，回调中寻找交易性机会：可转债市场周观察2026-02-02关注CRMW一级发行定价机会：信用债市场周观察2026-02-02结汇如何影响资金面和存单：固定收益市场周观察2026-01-27 ⚫信用债周度回顾：信用债新发规模环比继续提升，到期量还有所缩减，净融入再创新高。上周各等级、各期限信用债估值多数窄幅波动，幅度控制在±2bp内，无风险利率下行幅度更大，信用利差被动走阔。各等级3Y-1Y期限利差几乎全面收窄，中枢约2bp，5Y-1Y则窄幅波动；AA-AAA级等级利差全面±1bp内窄幅波动。城投债信用利差方面，上周各省信用利差多数小幅走阔1bp，低估值区域走阔幅度稍大；产业债信用利差方面，上周各行业利差普遍小幅走阔2bp、跑输城投。二级成交方面，周换手率环比下滑0.12pct至1.73%。利差走阔居前的房企依次为时代控股、融侨、禹洲鸿图和万科。 风险提示 政策变化超预期；货币政策变化超预期；经济基本面变化超预期；信用风险暴露超预期；数据统计可能存在遗误 目录 1信用债周观点：科创债ETF成分券价格支撑显现........................................4 2信用债周回顾：假期前表现总体平稳...........................................................5 2.1负面信息监测...............................................................................................................52.2一级发行：单周净融资规模创近一年新高.....................................................................62.3二级成交：估值小幅波动，利差被动走阔.....................................................................6 风险提示........................................................................................................9 图表目录 图1：今年以来信用债相关ETF净流出格局暂未放缓..................................................................4图2：年后信用债ETF换手率震荡提升........................................................................................4图3：科创债ETF净值几乎都修复到1元以上.............................................................................4图4：近期信用债ETF贴水率收敛...............................................................................................5图5：科创债ETF成分券“超涨”利差收窄.................................................................................5图6：债券违约与逾期..................................................................................................................5图7：主体评级或展望下调的企业................................................................................................5图8：债项评级调低的债券...........................................................................................................5图9：海外评级下调......................................................................................................................5图10：重大负面事件 ....................................................................................................................6图11：发行量环比提升，净融资大增...........................................................................................6图12：各等级融资成本环比全面下行...........................................................................................6图13：取消或推迟发行债券数量保持低位...................................................................................6图14：各等级、各期限信用债估值窄幅波动................................................................................7图15：信用利差多数被动走阔.....................................................................................................7图16：各等级3Y-1Y期限利差全面大幅收窄...............................................................................7图17：AA-AAA级等级利差±1bp内窄幅波动.............................................................................7图18：各省城投信用利差水平及变动情况...................................................................................8图19：各行业信用利差水平及变动情况.......................................................................................8图20：周换手率前十的债券列表..................................................................................................9图21：成交价差超过10%债券....................................................................................................9图22：城投和产业利差变化前五大主体（bp）............................................................................9 1信用债周观点：科创债ETF成分券价格支撑显现 预计信用债ETF后续净流出压力将有所减轻。科创债ETF去年年底冲量结束后，今年开年以来持续净流出，规模距高点已萎缩超700亿元，且最近两周规模收缩的斜率并未放缓，考虑到目前规模已回落至去年12月中旬水平，且股商压力减轻、债市情绪回暖，预计后续净流出压力将有所减轻。换手率方面，年初以来债券类ETF流动性整体提升，地方债ETF领先，国债ETF提升较多，科创债ETF相比其他类型的换手率优势被削弱。净值方面，科创债ETF净值也几乎都修复到1元以上。 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 科创债ETF成分券价格支撑显现，关注配置机会。年初以来科创债ETF成分券普遍处于超跌状态，年底成分券“超涨”利差中位数最多为8.63bp，而最近回落至3.34bp，为第一批科创债ETF上市以来的最低点，相比之下，基准做市ETF成分券波动幅度稍小。我们长期看好债券ETF的发展前景，公募赎回费新规对信用债相关ETF发展亦有刺激。就当前估值水平而言，多数科创债ETF成分券价格已经有偏强支撑，叠加债市情绪企稳后，部分机构对中等期限信用债的交易需求提振，信用债ETF贴水率也出现明显收敛趋势，建议关注ETF成分券的配置机会。 数据来源：Wind，东方证券研究所 2信用债周回顾：假期前表现总体平稳 2.1负面信息监测 2.2一级发行：单周净融资规模创近一年新高 信用债新发规模环比继续提升，到期量还有所缩减，净融入再创新高。2026年2月2日至2026年2月8日信用债一级发行3582亿元，环比继续提升；同时总偿还量1022亿元，环比缩减33%，最终净融入2560亿元。 上周统计到4只取消/