科创ETF成分券继续补跌

截至11月28日，信用债ETF最新规模4996亿元，相较11月21日小幅下降6亿元。其中，海富通短融ETF规模增长12亿元至736亿元，再创新高，该产品近1个半月以来资金持续流入，规模增长近130亿元。科创债ETF中，大成、富国增幅明显，周规模分别增长24亿元、21亿元，增幅为55%、15%，其他多数产品规模小幅下降。基准做市信用债ETF中，仅易方达增长3.8亿元，其余产品规模均有不同程度下降。 对应到成分券增减持上，存量规模最高的海富通短融ETF主要增持高评级国企短债，增持靠前的债券是电力、建筑、邮政等央企债，民企仅增持2家，分别是东方财富、华为投资，减持主要是券商债。科创债ETF增持依然以电力央企为主，久期偏长，例如华能电力、国电电力4-5年债券，此外还增持中国建材、中国交建、建筑八局等建筑类企业，减持行业主要涉及城投。基准做市信用债ETF同样增持长久期央企债，例如中国机械工业、国家开发投资、中国电力建设等，减持相对分散。观察PCF持仓券加权久期，多数信用债ETF久期小幅下降，仅有少数产品久期增长，并且最大增幅仅0.11年，即国泰科创债ETF，最近一周久期增至3.13年。 估值方面，本周科创债ETF成分券继续小幅补跌。科创债ETF“非成分券-成分券”利差中位数，11月28日较21日收窄0.7bp，达到6.3bp。筛选“非成分券-成分券”利差压缩的样本发现，与非成分券相比，成分券估值上行幅度高0.5bp-5bp，结合成交明细来看，延续上周规律，这些成分券大多出现了高估值成交。 本周科创债ETF成分券成交笔数/信用债成交笔数仅4%，仍然处于10月以来的低位状态，买入力量有限，若后续市场较弱，不排除成分券会继续补跌。 风险提示 国内财政、货币等政策超预期。 分析师：黄佳苗联系人：陈颂歌邮箱：huangjm1@hx168.com.cn邮箱：chensg@hx168.com.cnSAC NO：S1120524040001 注：评级为隐含评级资料来源：WIND，华西证券研究所 资料来源：WIND，华西证券研究所 资料来源：WIND，华西证券研究所 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。