一、科技创新债券的政策支持
（一）科技创新债券发行上市审核规则
政策深化科技、产业、金融高效循环，强化科创企业高质量发展支撑。
科创企业类、科创升级类、科创投资类和科创孵化类四类主体在满足一定条件下可发行科技创新债券，
募集资金主要用于科创领域，支持置换前期科创投入。
配套机制涵盖审核时限、财报有效期等优化支持。
（二）支持科技创新债券发行，加快构建多层次债券市场
政策强调构建与科技发展相适应的金融体制，完善长期资本支持政策。
发行主体拓宽至金融机构、科技型企业、私募股权投资机构和创业投资机构，
完善发行流程、信用评级、承销和做市体系等配套支持机制。
二、存量科创债概况
（一）存量科创债不同债券品种分布
中期票据与公司债构成科创债的核心发行券种，
科创债在交易所的活跃度高于银行间。
（二）存量科创债剩余期限特征
存量科创债剩余期限呈现中短期特点，集中在5年以下。
（三）存量科创债与整体信用债基本要素特征对比
存量科创债集中在高信用等级债券（AAA占比77.45%），
较整体信用债发行期限更长、票面利率更低。
三、科创债一级市场概况
（一）科创发行量情况
政策支持下科创债发行量大幅提升，2025年5月同比增加120.51%。
（二）科创债评级分布
科创债集中分布在AAA高信用等级，发行量和发行数量分别占比84.55%和71.38%。
（三）科创债行业分布
科创债行业分布更均衡，在煤炭、钢铁、有色金属等行业的发行规模明显高于整体信用债。
科创债在国防军工、建筑装饰、综合、银行行业具有较明显的利率优势。
（四）科创债地区分布情况
经济发达地区科创债发行规模大、发行利率较低，北京和上海地区尤为突出。
（五）新政策后科创债发行行业情况
政策支持下金融行业（银行、非银）科创债发行规模大增。
四、科创债二级市场
（一）科创债成交情况
新政策后科创债成交活跃度提高，2025年5月成交1960.97亿元，环比增加71.01%。
银行业成交活跃度跃居第一，近三个月成交额达1284.83亿元。
（二）科创债月均波动率
新政后科创债月均波动率减小，均在2%以下，市场投资者预期趋同。
（三）科创债换手率
科创债换手率呈攀升态势，2025年5月提升至9.16%，流动性改善。
（四）科创债涨跌幅
新政策后科创债涨跌幅分位数曲线收敛，交易波动率收窄，市场共识达成。
（五）科创债利差曲线
1. 不同品种科创债的利差曲线：银行间中期票据和一般短融科创债具有一定性价比。
2. 科创债指数成分券、非指数成分券和PCF成分券利差曲线：科创债中非AAA科创债指数成分券具有相对价值。
五、投资建议
建议关注银行间科创债（中期票据和一般短融）及科创债中剔除科创债ETF指数成分券的标的债券。
六、风险提示
（一）经济恢复超预期；（二）监管政策超预期；（三）数据统计的滞后性；（四）流动性风险。
