核心观点
- AI 需求强劲，供应受限：AI 基础设施需求持续增长，且更加广泛、深入和持久。受益者涵盖 IT 硬件领域的所有细分市场。
- 需求可见性提高：具有差异化 IP、规模和供应链接入的公司在收入、份额和利润率方面受益。
- 内存和 HDD 市场重塑：强劲的需求和有限的供应增长正在重塑内存和 HDD 市场。SNDK 推出了新的商业模式，包括 volumetric commitments 和固定定价，随后是可变定价。
- 传统计算需求增长：推理和代理式 AI 正在成为传统计算需求的下一个驱动因素，为 CPU 密集型服务器和更广泛的企业基础设施创造了更强的案例。
- 存储需求持续增长：存储正成为一个更具战略意义的人工智能瓶颈，因为训练、推理和代理式工作流都增加了必须存储、保护、查询和反馈到模型的数据量。
关键数据
- WDC 预计未来 3-5 年 HDD 增长率将“远高于”25%。
- STX 指出需求仍然高于供应，订单已确定，客户正在为接下来的 4-5 个季度制定 EB 配额计划。
- Dell ISG 总裁 Lewis 指出，代理式数据增长意味着不再有“冷”或“暗”的数据。
- NTAP 在第四季度有约 500 个 AI 胜利，同比增长超过一倍。
- DOCN 的 AI 客户收入增长超过 200%。
- Seagate 现在已经确定了未来四个季度的订单，包括定义的混合、exabyte 容量、定价和交付时间。
- WDC 预计未来 3-5 年的 exabyte 增长率将超过 25%。
研究结论
- 提高价格目标：BofA 提高了 IBM、NTAP、STX 和 WDC 的价格目标，因为它们在 AI 基础设施周期中表现出强劲的业绩。
- 维持中性：BofA 维持对 Arrow、Avnet、NetApp 和 Nutanix 的中性评级，因为它们在 AI 驱动的增长和利润率改善方面仍存在风险。
- 维持买入：BofA 维持对 DigitalOcean、Everpure、Flex、HPE 和 Seagate 的买入评级，因为它们在 AI 基础设施和存储市场方面具有强劲的增长前景。
- 维持跑输：BofA 维持对 HPQ 和 SMCI 的跑输评级，因为它们在 AI 驱动的增长和利润率改善方面仍存在风险。
- 维持买入：BofA 维持对 IBM 和 NTNX 的买入评级，因为它们在 AI 基础设施和存储市场具有强劲的增长前景。
- 维持中性：BofA 维持对 Concentrix 的中性评级，因为 AI 对该公司的业务影响仍存在不确定性。
