亚太地区科技硬件及设备行业受宏观不确定性影响，下调全球PC出货量

2022 年 4 月 25 日%2.8%-3.3-6.5%股票研究亚太区图 1：2022 年全球 PC 出货量将同比下降 6.5%，而之前为 3.2%研究分析师锰4003002001000CS全球电脑预测CS 同比 % 变化 14.0% 14.5%2019 2020 2021 2022E 2023E18%12%6%0%-6%-12%苏杰瑞886 2 2715 6361哈维·周886 2 2715 6364资料来源：IDC、瑞士信贷估计下调全球 PC 出货量。我们将 2022/23 年全球 PC 预测分别下调 3-4% 至 3.2 亿台和 3.09 亿台，意味着同比下降 6.5% 和 3.3%，因为我们考虑了最新的 22 年第一季度 PC 出货量和供应链对 Chromebook 疲软的反馈，以及中国最近出现的宏观不确定性和封锁的影响。总体而言，我们注意到除 Chromebook 外的商用 PC 势头继续维持在较高水平，而消费类 PC 需求出现疲软，尤其是自 3 月以来在欧洲（占全球 PC 需求的 25-30%），但被新兴市场的强劲势头所抵消.我们还要强调 Chromebook 的构建在整个供应链（品牌、ODM、IC 和组件供应商）中出现了更大幅度的削减，2022 年的新构建计划为 20-2500 万台（而 2021 年约为 3700 万台），尽管潜力巨大美国联邦资金的复苏可能会在今年晚些时候带来一些上行空间。对 ODM 的构建计划进行适度调整。与品牌将采购目标下调 10-20% 后市场过于保守的看法相比，我们看到主要 ODM 的适度调整，因为他们从早期开始就考虑到保守的建造计划2022 年。我们现在预计 2022 年 ODM 出货量将同比下降 5.5%，而之前为 –2.2%。进入 2Q22，尽管订单势头保持弹性，但我们注意到昆山和上海封锁造成的供应链中断可能会影响近期的产量，生产活动恢复正常产量需要更长的时间。股票电话。我们对亚洲 PC 品牌保持中立，但我们相对偏好联想在更高的商业曝光率、服务器业务的好转以及独特的服务业务模式方面，华硕和宏碁都领先。广达尽管近期因上海工厂关闭而出现问题，但由于强劲的服务器增长前景和 miniLED MacBook 的增长，仍然是我们在 ODM 中的首选。我们认为市场对 PC 前景疲软的担忧会影响游行鉴于个人电脑前景疲软的原因是对 Chromebook 和主流消费类笔记本电脑的需求疲软，该公司的收益过头了，在这方面的敞口有限。在短期内，我们认为第二季度的预期有上行空间，因为我们认为其销售额可能会环比增长中高单%，而 Street 的环比持平。我们仍然表现不佳仁宝，鉴于其对PC的高度依赖。请参阅图 28 中的 TP 和盈利变化的完整列表。本报告背面的披露附录包含重要披露、分析师证明、法律实体披露和非美国分析师的状态。美国披露：瑞士信贷与研究报告中涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。投资者应仅将本报告视为做出投资决定的单一因素。亚洲个人电脑/硬件部门因宏观不确定性下调全球 PC 出货量技术硬件和设备|主题 2022 年 4 月 25 日亚洲个人电脑/硬件部门256.4%7.86.9%14.88.40.99.7%3.1%3.6%0.9-8.64.6%5.3%1.0-10.1%5.0%6.8%--%%-%1%28.1%22%% 1%5重点图表和表格图 2：由于 Chromebook 疲软和消费放缓，2022 年全球 PC 销量将同比下降 6.5%图 3：由于 ASP 和组合更好，收入下降将更加温和改变 消费者113,652.0年/年 %ch-3.1%22.2%15.4%-5.6%-3.0%％ 的全部的43.4%46.5%46.9%47.4%47.5%教育 28,460.0 45,264.8 51,255.7 36,051.9 33,983.9 3.8% -9.1%年/年 %ch12.6%59.0%13.2%-29.7%-5.7%％ 的全部的10.9%15.2%15.0%11.3%11.0%政府 15,077.0 15,047.5 16,766.9 17,013.7 16,747.1 0.0% 3.6%年/年 %ch5.9%-0.2%11.4%1.5%-1.6%％ 的全部的5.8%5.0%4.9%5.3%5.4%中小企业（<500 名员工） 57,280.8 56,467.2 66,311.2 66,615.1 64,908.7 -4.7% 4.8%年/年 %ch0.3%-1.4%17.4%0.5%-2.6%％ 的全部的21.9%18.9%19.4%20.8%21.0%大型/超大型企业 47,468.3 42,843.2 47,175.6 48,497.4 46,387.9 4.7% 2.4%年/年 %ch16.2%-9.7%10.1%2.8%-4.3%％ 的全部的18.1%14.4%13.8%15.2%15.0%消费者$84,110.7年/年 %ch-3.0%29.7%30.3%-3.4%-5.4%％ 的全部的43.6%48.7%50.9%49.6%49.9%教育$15,857.1年/年 %ch9.8%49.1%18.2%-18.6%-10.6%％ 的全部的8.2%10.6%10.0%8.2%7.8%政府$11,009.8年/年 %ch13.8%1.3%13.9%3.9%-3.6%％ 的全部的5.7%5.0%4.5%4.8%4.9%中小企业（<500雇员）$41,829.2年/年 %ch6.0%3.1%26.5%4.9%-4.7%％ 的全部的21.7%19.3%19.5%20.7%21.0%大型/超大型企业 $40,135.2 $36,850.8 $42,201.5 $46,086.9 $42,881.9 8.3% 4.6%年/年 %ch19.1%-8.2%14.5%9.2%-7.0%％ 的全部的20.8%16.5%15.1%16.7%16.5%资料来源：公司数据，瑞士信贷估计 资料来源：公司数据，瑞士信贷估计图 4：全球 PC 销量在 22 年第一季度同比下降中高个位数百分比，主要是由于 Chromebook 较软全球 PC 销量（百万）（L 轴）和同比百分比变化（R 轴）图 5：Chromebook 出货量自 2H21 以来急剧收缩，尽管 1Q22 有所回升Chromebook 百万销量（L 轴）和同比变化百分比（R 轴）1008060402001Q20 2Q20 3Q20 4Q20 1Q21 2Q21 3Q21 4Q211Q2275%60%45%30%15%0%-15%1510501Q20 2Q20 3Q20 4Q20 1Q21 2Q21 3Q21 4Q211Q22400%300%200%100%0%-100%资料来源：IDC、Gartner、瑞士信贷研究资料来源：IDC、瑞士信贷研究图 6：估计 ODM 的 NB 构建将在 2022/23 年实现 -5.5% 和 - 1.2% 的同比增长......ODM 的 NB 建立在 mn（L 轴）和 YoY % 变化（R 轴）图 7：......尽管近期势头可能会受到中国持续封锁的适度影响ODM 的 NB 建立在 mn（L 轴）和 YoY % 变化（R 轴）2001501005002019 2020 2021 2022E2023E30%20%10%0%-10%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%60-19.8%01Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22E 3Q22E 4Q22E资料来源：公司数据，瑞士信贷估计 资料来源：公司数据，瑞士信贷估计单位 ('000)2023E2022E202120202019瑞士信贷个人电脑模型14-19 年复合年增长率 20-23E 年复合增长率收入（百万美元）2023E2022E202120202019瑞士信贷个人电脑模型14-19 年复合年增长率 20-23E 年复合增长率电脑总台数年/年 % ch261,938.0 298,516.2 341,856.3 319,538.1 308,908.32.8%14.0%14.5%-6.5%-3.3%-3.0%8.3%个人电脑总收入年/年 % ch$192,942.0 $223,868.9 $279,601.8 $276,655.4 $260,492.14.8%16.0%24.9%-1.1%-5.8%0.0%10.3%IDC PC 销量 Gartner YoY % chg IDC YoY % chg全球 Chromebook 销量同比百分比变化5010.7%401.9%4.9%8.4%2.7%1.6%3020-10.0%10NB ODM 的构建年同比百分比 chgQoQ % chg 季节性 % QoQ chg ODM 的 NB 构建13.113.3368%12.3248%9.27.395%68%6.636%4.75.12.8-29%-1%-64%-62% 28.1%1801701681481152.0%-1.2%-5.5%21.6% 2022 年 4 月 25 日亚洲个人电脑/硬件部门3因宏观不确定性下调全球 PC 出货量我们将 2022/23 年全球 PC 预测分别下调 3-4% 至 3.2 亿台和 3.09 亿台，意味着同比下降 6.5% 和 3.3%，因为我们考虑了 IDC 最新报告的 22 年第一季度 PC 销量和供应链反馈Chromebook 的柔软度，以及最近出现的围绕乌克兰/俄罗斯紧张局势的宏观不确定性和中国导致多个城市锁定年初至今的 COVID-Zero 战略的适度影响。总体而言，我们注意到除 Chromebook 外的商用 PC 势头继续维持在较高水平，而消费 PC 需求出现疲软，尤其是自 3 月以来在欧洲，但被新兴市场的强劲势头所抵消。我们还要强调 Chromebook 的构建在整个供应链（品牌、ODM、IC 和组件供应商）中的削减幅度更大，尽管美国联邦资金的潜在复苏可能会在今年晚些时候带来一些上行空间（如果发生的话）。与市场因品牌削减 10-20% 的采购目标而过于保守的看法相比，我们认为 PC ODM 的适度调整（从同比持平至同比略有下降，至同比持平至略有下降）作为 ODM已经考虑到了从 2022 年初开始的保守建造计划，特别是在许多供应链和运输/物流复杂的情况下。我们现在预计 2022 年 ODM 出货量将同比下降 5.5%，而之前为 –2.2%。进入 2Q22，尽管订单势头保持弹性，但我们注意到昆山和上海封锁造成的供应链中断可能会影响近期的产量，生产活动恢复正常产量需要更长的时间。我们还预计，在健康的商业需求和更有利的组合（较少的 Chromebook）以及主要芯片组供应商的新产品周期的支持下，PC 的混合 ASP 将在短期内保持上升趋势。尽管如此，我们仍将关注 2H22 的定价趋势，因为 8 英寸相关 IC 供应改善、商品组件（即显示面板、DRAM 等）价格收缩，以及需求不确定性可能导致消费 PC 市场潜在的价格竞争.将 2022/23 年 PC 出货量下调至 3.2 亿和 3.09 亿，同比下降 6.5% 和 3.3%图 8：由于 Chromebook 疲软和消费放缓，2022 年全球 PC 销量将同比下降 6.5%图 9：由于 ASP 和组合改善，收入下降将更加温和改变单位 ('000)消费者113,652.0年/年 %ch-3.1%22.2%15.4%-5.6%-3.0%％ 的全部的43.4%46.5%46.9%47.4%47.5%教育 28,460.0 45,264.8 51,255.7 36,051.9 33,983.9年/年 %ch12.6%59.0%13.2%-29.7%-5.7%％ 的全部的10.9%15.2%15.0%11.3%11.0%政府 15,077.0 15,047.5