2022 年 1 月 4 日股票研究亚太区图 1：全球 PC 出货量将小幅下降2022-23E研究分析师400 锰30020010002021E14.0%14.3%苏杰瑞886 2 2715 6361哈维·周886 2 2715 6364资料来源：公司数据、瑞士信贷估计 2022-23 年全球 PC 出货量将同比下降 3-4%。在大流行期间，在 2020/21 年 PC 出货量同比增长近两年后，我们预计 2022-23 年全球 PC 出货量将小幅下降。我们承认 PC 链（同比略有上升）与投资者对 2022 年 PC 出货量的预期（同比下降中个位数百分比至两位数百分比）之间存在明显差异，但我们认为商业更新、库存补充、企业加速数字化转型以获得更好的生产力/灵活性和游戏需求（即新芯片组的推出）应支持全球 PC 部门在 2022-23 年维持在比大流行前更高的水平。尽管如此，由于更有利的组合和组件紧张，PC ASP 可能会在 2022 年继续增长，从而导致行业收入的平缓变化。由于从 2H22 后期到 2023 年组件供应限制可能开始缓解，我们预计 PC 混合平均售价（同比 -2%）和行业收入（同比 -6%）将在 2023 年收缩。 NB 和商业的表现优于 DT 和消费者/教育。我们预计，由于加速数字化，笔记本电脑的表现将继续优于台式机，2022/23 年的出货量分别达到 2.515 亿和 2.43 亿，同比下降约 3-4%，而 2020/21 年分别同比下降 29% 和 18%，但远高于 2019 年的 171万单位。相比之下，我们预计 2022/23 年桌面总出货量将保持同比 -4% 和 -5% 的下降轨迹。鉴于居家需求减弱，我们预计 2022-23 年消费者 PC 需求将同比下降 2-3%，而在新系统下，2022 年商用 PC 需求将同比增长 2-3%。随着新平台的推出而刷新。对于 Chromebook，我们预计 2022-23 年的出货量将正常化，因为我们预计 Chromebook 的总出货量将同比下降 13% 至约 3500 万，2023 年同比下降 5% 至约 3300 万，而 2021 年为约 4000 万（同比下降 23%）尽管扩展到商业领域。 股票电话。我们对亚洲 PC 品牌保持中立，但我们相对倾向于联想（目标价上调至 9.20 港元）优于宏碁/华硕，原因是更高的商业曝光率、全球足迹、独特的服务业务模式以及服务器业务的好转。广达仍然是我们的首选，因为我们预计其 NB 收入将同比增长 9%，原因是更好的组合、miniLED 斜坡和内容增加，以及强劲的服务器增长前景。我们也喜欢领先的 HMI 游戏伊兰和显示半导体解决方案提供商游行因为两者都处于有利地位，可以进一步增加份额并扩大其 GM。我们仍然表现不佳仁宝鉴于其对PC的高度依赖。请参阅图 33 中我们完整的目标价和盈利变化列表。本报告背面的披露附录包含重要披露、分析师证明、法律实体披露和非美国分析师的状态。美国披露：瑞士信贷与研究报告中涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。投资者应仅将本报告视为做出投资决定的单一因素。亚洲个人电脑/硬件部门到 2023 年，全球 PC 出货量将小幅下降IT硬件|行业预测2.8%14.2% 2022 年 1 月 4 日亚洲个人电脑/硬件部门22.8%7.9%焦点图表和表格图 2：预测 2022/23 年全球 PC 销量将同比下降 3% 和 4%，而过去两年在 2020/21 年同比增长接近 10%全球 PC 销量（百万）（L 轴）和同比百分比变化（R 轴）40014.0%14.9%30020010002019资料来源：IDC、瑞士信贷估计图 3：根据我们的预测，到 2023 年，全球 PC 销量将保持在较高水平......000 年的全球 PC 销量图 4：......尽管由于缓解了组件限制，2023 年市场收入仍将进一步正常化全球个人电脑收入（百万美元） 消费者113,652.0年/年 %ch-3.1%22.2%14.8%-2.6%-3.1%％ 的全部的43.4%46.5%46.5%46.8%47.1%教育 28,460.0 45,259.3 54,863.9 46,259.0 44,218.3 3.8% -0.8%年/年 %ch12.6%59.0%21.2%-15.7%-4.4%％ 的全部的10.9%15.2%16.0%13.9%13.8%政府 15,077.0 15,040.6 16,427.8 16,486.7 15,927.8 0.0% 1.9%年/年 %ch5.9%-0.2%9.2%0.4%-3.4%％ 的全部的5.8%5.0%4.8%5.0%5.0%中小企业（<500 名员工） 57,280.8 56,474.7 65,333.0 66,198.0 63,426.4 -4.7% 3.9%年/年 %ch0.3%-1.4%15.7%1.3%-4.2%％ 的全部的21.9%18.9%19.0%19.9%19.8%大型/超大型企业 47,468.3 42,846.4 47,033.0 47,944.2 45,727.2 4.7% 2.4%年/年 %ch16.2%-9.7%9.8%1.9%-4.6%％ 的全部的18.1%14.4%13.7%14.4%14.3%消费者$84,110.7年/年 %ch-3.0%29.7%28.0%-0.9%-5.5%％ 的全部的43.6%48.7%50.4%49.9%50.2%教育$15,857.1年/年 %ch9.8%49.0%23.9%-12.0%-6.9%％ 的全部的8.2%10.6%10.6%9.3%9.2%政府$11,009.8年/年 %ch13.8%1.2%11.3%2.5%-5.6%％ 的全部的5.7%5.0%4.5%4.6%4.6%中小企业（<500雇员）$41,829.2年/年 %ch6.0%3.2%23.3%2.1%-6.0%％ 的全部的21.7%19.3%19.2%19.6%19.6%大型/超大型企业 $40,135.2 $36,854.2 $42,279.5 $45,872.3 $42,571.4 8.3% 4.6%年/年 %ch19.1%-8.2%14.7%8.5%-7.2%％ 的全部的20.8%16.5%15.3%16.6%16.3%资料来源：IDC、瑞士信贷估计资料来源：IDC、瑞士信贷估计图 5：预测 2022/23 年台湾 ODM 的 NB 总建造量同比分别为 -3% 和 -4%，而 2020/21 年为 28% 和 20%以 mn 为单位的总交易量（L 轴）和 YoY % 变化（R 轴）图 6：台湾 ODM 的 NB 总产量在 21 年第四季度再次呈上升趋势，随后在 22 年第一季度进行适度的季节性调整环比变化百分比（L 轴）和 NB 构建量（以 mn 为单位）（R 轴）20015030%20%50%30%50.446.8100500201920202021E2022E2023E10%0%-10%10%-10%-30%1Q212Q213Q21 4Q21E 1Q22E 2Q22E 3Q22E4Q22E43.239.636.0资料来源：公司数据，瑞士信贷估计 资料来源：公司数据，瑞士信贷估计单位 ('000)2023E2022E2021E20202019瑞士信贷个人电脑模型14-19 年复合年增长率 20-23E 年复合增长率收入（百万美元）2023E2022E2021E20202019瑞士信贷个人电脑模型14-19 年复合年增长率 20-23E 年复合增长率台湾 ODM 的 NB 构建总量 YoY % chgQoQ % chg 季节性 QoQ %chg台湾 NB ODMs 建立个人电脑总收入年/年 % ch$192,942.0 $223,864.8 $276,786.0 $277,093.6 $260,504.54.8%16.0%23.6%0.1%-6.0%0.0%10.3%电脑总台数年/年 % ch261,938.0 298,513.9 343,115.7 332,229.2 319,864.42.8%14.0%14.9%-3.2%-3.7%-3.0%8.3%28.1%1771721651481152.0%-4.3%-2.9%20.0%1.94.4%-3.6%-10.-13.3%0%6.73.3%4.9%%% 2022 年 1 月 4 日亚洲个人电脑/硬件部门3到 2023 年，全球 PC 出货量将小幅下降在大流行期间，在 2020/21 年 PC 出货量同比增长近两年，同比增长 14-15% 之后，我们预计 2022-23 年全球 PC 出货量将小幅下降。根据我们的检查以及领先芯片组供应商、PC OEM 和供应链合作伙伴最近的评论，我们承认 PC 供应链（即 OEM/芯片组制造商预计 PC 出货量同比增长）与投资者的预期（即预期2022 年 PC 出货量同比下降中个位数百分比至两位数百分比），但我们认为，企业的商业更新、库存补充和加速数字化转型将在大流行期间以更大的灵活性实现持续生产力，以及保持游戏势头，应支持 PC 出货量在 2022-23 年维持在高于大流行前水平的水平。因此，我们将 2022 年的全球 PC 预测小幅上调至 -3%（3.322 亿），而之前为 -4%，同时我们也将 2023 年 PC 出货量预测为 3.199 亿，同比 -4%，因为我们预计 PC 总销量可能会在更高的比较基数之上维持在更高的水平。始终如一地，根据 IDC 在 2021 年 9 月发布的最新预测，它还呼吁在未来几年内提高 PC 销量，因为它估计 2021/22/23 年的总销量分别为 347、353 和 3.47 亿台，分别为 14%、2分别为 % 和 -2% YoY。此外，我们会注意到近期的一些增量驱动因素包括领先供应商推出新的芯片组平台，从 2021 年第四季度开始的 Intel Gen 12 Alder Lake，其次是 AMD 在 CPU 中的 Zen3 和 Zen4 解决方案，以及 NVIDIA/AMD 的从 2H22 开始的新 GPU 产品周期，除了增加企业和消费者对 Windows 11 的采用。我们认为，在商业复苏、持续的零部件限制以及中高端消费市场需求增加的推动下，这些因素可能同时支持 2022 年适度的混合平均售价扩张。图 7：预测 2022/23 年全球 PC 销量将同比下降 3% 和 4%，而 2020/21 年同比增长接近 10%全球 PC 销量（百万）（L 轴）和同比百分比变化（R 轴）2022-23 年 PC 出货量将同比下降 3-4%40014.0%14.9%30020010002019资料来源：IDC、瑞士信贷估计笔记本电脑和商业笔记本电脑的表现优于台式机和消费者/教育我们预计笔记本电脑市场将在加速数字化的推动下继续跑赢台式机，预计 2022/23 年的总销量将达到 2.515 亿部和 2.432 亿部，这两年同比下降约 3%，而 2020/21 年分别同比下降 29% 和 18%，但远高于 2019 年的 1.71 亿台。相比之下，由于笔记本电脑的长期需求蚕食，我们预计 2022/23 年桌面总销量仍将同比下降 -4% 和 -5%，而 2020/21 年则分别为 -14% 和 7%在提高性能和更大NB 出货量将在 2022-23 年保持在 2.4 亿以上，而 2019 年为 1.71 亿7.9%2.8% 2022 年 1 月 4 日亚洲个人电脑/硬件部门4灵活性。然而，我们预计企业更新，尤其是 Windows 11 的推出，将在短期内成为一个关键的抵消因素，此前在大流行期间延长了资本保全，最后一次重大更新已经发生在四年前，从 2018 年开始，早于 1 月 Windows 7 EOL -2020 年。我们还认为，混合