2026年美银中国会议：中国工业行业关键要点

2026 美国银行中国峰会：中国工业领域的要点总结 行业概况 2026年5月19日 CM：出口增长、电气化及采矿设备 我们在5月11日至13日的中国会议上举办了18次会议，涉及建筑机械（恒立液压、三一、徐工、中联重科、合力）、自动化（汉森激光、美特斯、OPT、SC新能源、时代电气、优必选、无锡莱德、亿和达）、HDT（中国重汽、潍柴、玉柴）和动力设备（华美设备）。主要建筑机械企业对海外需求持乐观态度，预测2026年出口增长约20%，而国内收入增长约10%。同时，自3月以来，所有OEM都注意到电动机械需求上升，鉴于能源价格上涨。在不同产品中，三一认为电动挖掘机/电动混凝土机械有更多机会。徐工和中联重科对采矿机械更为乐观，并预期出口增长更高。关于美元波动，主要OEM正在通过以下方式加强外汇管理：1）降低对外币的敞口；2）缩短海外市场的应收账款周期；3）更科学的套期保值活动。 股权中国区工业 明信·李，CFA研究分析师美林证券（香港）+852 3508 5006minghsun.lee@bofa.com Summer Wang，CFA研究分析师美林证券（香港）明顺·李@博法.com 刘一凯，CFA研究分析师美林证券（香港） 梁菲妮研究分析师美林证券（香港） 自动化：FA循环；类人机器人崛起 在自动化行业，包括汉威激光、无锡市莱德、美杰特、欧特普和壹号得，等FA公司，在2026年FA行业的周期复苏中实现了强劲的销售增长，这主要得益于AI相关、电池和半导体行业的强劲需求，以及钠离子电池、ASSB、钙钛矿和3D打印等技术升级的推动。大多数FA公司的订单增长率在4月份继续保持逐月上升趋势。汉威激光对消费电子及PCB的需求持乐观态度。同时，管理层预计2026年电池收入的年增长率将达到60%，得益于需求稳固。在类人形机器人方面，类人形机器人专家（张远陆先生，EBKernel的联合创始人）认为，类人形机器人的关键战场将在2026年从硬件转向具身人工智能和训练数据，而VLA+世界模型将成为具身人工智能的主流解决方案。优必选也在2026年计划实现类人形机器人的显著年增长率，得益于其在工业场景中的扩张和新款产品的发布。 CM：建筑机械 简历与引擎：向美国出口AIDC产品；HDT出口 在发动机领域，潍柴动力对其柴油/燃气发电机组增长前景持乐观态度。它将从2026年第四季度开始向其美国AIDC客户交付2-5MW燃气发电机组，并计划在2026/27财年交付200/1000台。玉柴将在2026年将AIDC发动机的产能扩大50%，以满足中国客户的强劲需求。它计划在2027年底前出口到美国。中国重汽预计，由于燃料短缺，短期内东南亚和非洲的HDT交付将推迟，并预计2026年出口量将增长超过15%。 PCB：印制电路板 商业车辆 人工智能数据中心 兆瓦 请参考第11页获取完整缩写列表 目录 自动化4 455667788人形机器人专家汉德激光（002008 SH）美聚（002851 CH）OPT (688686 CH)SC新能源（300724 CH）时代电气（688187 SH/3898 HK）UBTECH (9880 HK)无锡铅（300450 CH/470 HK）一合达（301029 CH） 电力设备9 红法（600885 CH）9华明设备（002270 CH）9 简历 & 引擎 10 Sinotruk (000951 CH/3808 HK)10威柴动力（000338 CH）10玉柴国际（CYD US）10 建筑机械 安徽航立（600761 CH） 欧洲市场稳健增长 在1Q26，公司从欧洲的收入同比增长超过40%。管理层表示，这主要是由于以下四个方面的因素：1）需求的上升；2）锂离子电池产品的市场渗透率增加；3）赫利在欧洲的销售网络加强；4）赫利为本地化产品加强研发。 智能物流：目标是在海外市场进一步渗透 管理层预计，凭借充足的在手订单，智能物流的收入将达到约14亿元人民币（较2025年的约10亿元人民币有所增长）。展望未来，Heli计划更加专注于其智能物流产品在海外市场的渗透。 2026年预期出口收入同比增长超过20% 管理部门预估海外市场的收益在2026全年将同比增长超过20%，而国内收益的增长率将不到个位数。 恒力液压（601100 SH） 固体生长，来自液压组件的日益增长的需求和市场份额增加。 根据公司说法，2026年至今，对气缸、泵和阀门的需求一直坚挺，其液压组件工厂已经满负荷运转。公司正在积极进行产能扩张以满足不断增长的需求。在各个客户中，公司正在积极进入海外领先的泵和阀门制造商，并预计2026年（可能翻倍）其来自全球OEM的收入将强劲增长。 新业务正在加速发展；准备扩大产能 管理层预计，2026年下半年，公司从新业务中的球丝和线性导轨收入将显著增长。公司已为（中国和墨西哥）的产能做好准备，以支持其主要客户的采购需求。对于现有的球丝和线性导轨在工业自动化领域的应用，管理层还指出，截至2026年，其工厂已经满负荷运行，需求稳定。 目标：2026年预计收入/净利润增长率超过20%。 管理层预计2026年总收入和净利润同比增长20-30%。对于其墨西哥工厂，管理层估计2026年仍将亏损。 三安（600031 SH/6031 HK） 2026年实现15%的营收增长目标 管理层预测2026年全年总收入同比增长15%，主要受出口增长（即15-20%）推动。它预测2026年国内收入同比增长10-15%。同时，它还看到随着收入结构和成本控制措施的改善，净利润率有望略有提升。 积极看待非洲和美国的增长 公司预测其2026年美国收入将增长>20%的同比，主要受需求恢复驱动。在非洲，预计需求将保持坚挺，并期望2026年收入同比增长20-30%。 电力化进展 公司注意到对电动机械（即混凝土机械）的需求正在上升，尤其是在最近能源价格上涨之后。同时，它推出了超过100吨的电动挖掘机，受到了客户的积极反馈。 XCMG（000425 SH） 对出口增长持乐观态度 管理层预测2026年海外收入将同比增长15-20%，主要受非洲、拉丁美洲、澳大利亚和东南亚的稳健增长推动。按产品分类，管理层预计采矿机械（同比增长>50%）的增长将更高，并对土工作业机械持乐观态度。 海外收入分解 到2025年，拉丁美洲贡献了近24%的出口收入，接着是东南亚（17%），西亚与北非（14%），中亚（14%，包括CIS地区的部分），非洲（12%），以及欧洲和美国（10%）。 mining machinery is expected to achieve more than 50% export growth by 2026 根据管理层，2025年其采矿设备收入的大约50%来自海外市场。展望2026年，管理层预计采矿设备从海外市场的收入增长将超过50%，而国内市场的增长则较为温和。从长远来看，管理层预期采矿设备业务段的利润率将随着规模效应的增强和售后服务的收入贡献增加而提高。 中联重科（000157 CH/1157 HK） 目标：>20%/c.10% 出口/国内收入增长 公司管理层计划在2026年全年度实现约20%的同比增长出口增长率，主要受欧洲、澳大利亚和拉丁美洲的推动。对于国内收入，管理层预计2026年将实现约10%的同比增长。特别是，管理层对土建机械的需求持乐观态度。管理层还预计2026年全年度的净利润将略有提升。 FX亏损将在2026年全年收窄。 在1Q26，公司记录了超过4亿元人民币的净亏损。展望2026年全年，管理层预计外汇（FX）损失将缩小至约2亿元人民币，主要得益于更加积极的汇率管理以及更有利的汇率环境（主要来自非美元货币）。 矿业设备稳健增长 管理层预计，从采矿设备（主要是采矿挖掘机和采矿卡车）获得的收入将在FY26同比增长约50%，达到约50亿元人民币，从FY25的约30亿元人民币增长。 自动化 人形机器人专家 具身AI模型和数据是2026年的关键战场 在2025年，类人机器人制造商加速了他们的产品发布和演示。展望2026年，专家（张渊鹭，EBKernel的联合创始人）预计关键战场将从硬件转向具身AI和训练数据。目前，美国和中国仍然是全球类人机器人产业的领军者：美国公司更专注于芯片和AI系统，而中国公司在硬件供应链方面具有优势。一些欧洲公司，如施耐德，在特定高端组件方面也具有优势。 VLA + 世界模型成为具身AI的主流解决方案 According to the expert, a combination of VLA and world model is becoming the mainstreamsolution in embodied AI in 2026. VLA features a single end-to-end model for the brain of a humanoid robot, which is easy to deploy but lacks physical intuition. On 另一方面，一个世界模型学习现实世界的物理定律，具有更高的泛化能力，在长周期任务中表现良好，可以弥补VLA的不足。在数据方面，现在大多数公司现在使用模拟数据与真实世界数据的组合，大规模模拟数据用于预训练（主要针对运动）和小规模真实世界数据用于后训练阶段的模型微调。 供应链：硬件和AI模型兼容性是关键 专家认为，机器人身体部件与具身AI算法的兼容性是硬件领域的关键瓶颈之一。使用合适的部件来支持类人机器人的运动和操作功能，将成为类人机器人公司在长期中的关键技术。关于供应链，专家预计像行星滚柱丝杠和减速器这样的大传动部件的供应约束已经缓解。另一方面，鉴于技术复杂性，专家认为传感器和灵巧手模块的进入门槛更高。 汉德激光（002008 SH） 看好3D打印设备需求 管理层对其主要客户对3D打印设备的订单需求持乐观态度。同时，公司预计3D打印订单和收入的增长速度将超过之前消费电子产品的更新周期。特别是，管理层认为3D打印在2026年的收入潜力很大。 PCB设备受益于人工智能的发展 管理层重申了2026年PCB设备收入目标为100亿元人民币。特别是，管理层预计CCD钻探设备（利润率更高）的收入将在2026年第二季度增长。从长期来看，管理层认为超快激光钻探设备（更适合新材料）具有更大的增长潜力。 新能源相关产品性能将于2026年提升 管理层预计，受需求上升推动，锂离子电池收入将增加至40亿元人民币。同时，管理层预计，与新能源相关产品（主要是太阳能产品）相关的净亏损将在2026年缩小至约1亿元人民币（相比2025年的3亿元人民币）。 美聚（002851 CH） AI服务器电源的批量发货已于26年第一季度开始。 梅格美的电源收入在2026年第一季度同比增长67%，达到8.17亿元人民币，这得益于向一家美国云计算服务提供商（CSP）大量供应AI服务器电源（包括33kW电源架、电容器架和CRPS电源）。梅格美现在正与多家台湾原始设计制造商（ODM）合作，并期望在Rubin平台上，凭借公司改进的技术和良好的业绩记录，Nvidia和CSPs的测试和客户验证进展将加速。同时，它也期待在下一代电源技术市场占据更高的份额，因为公司正从跟随者转变为行业领跑者，这得益于持续的研发、快速响应和较低的生产成本。 新产品管线：800V侧架、电源砖和SST Megmeet 已在 1Q26 收到其 18kW 电源单元（PSU）/110kW 功率机架产品的少量批次测试订单，并计划从 4Q26 开始，随着 Vera Rubin 人工智能服务器的发货量增加，进行大规模发货。对于高压直流（HVDC）架构，它已开发出包括 800V 侧机架（包括电池备用单元（BBU）、电容器机架和电源机架）以及 800V-12V/800V-50V/48V-12V 直流-直流转