中国工业考察第4日：五大关键要点
资本品 中国工业之旅，第4天：五个关键要点 数据中心运营商在“26”年看到强劲需求，本地组件应用更广；自动化分销商看到需求平淡且分销商定价略有松动；购物中心运营商看到补贴减退和持续的消费d/g；国内压缩机供应商正努力赶上西方OEM。 欧洲资本货物中性 欧洲资本货物蒂莫西·李，CFA+44 (0)20 7773 6879 timothy.lee@barclays.com 巴克莱，英国 弗拉基米尔·谢尔盖耶夫斯基+44 (0)20 7116 1117 vlad.sergievskii@barclays.com 英格兰银行 我们在中国第四天的讨论中得出的5个关键要点： • •购物中心经理看到一些消费品补贴的减弱效益，并且消费降级正在持续 乔治·费瑟斯顿，CFA+44 (0)20 3555 8585 george.featherstone@barclays.com 巴克莱银行，英国 • •自动化产品分销商预计需求将持续低迷至2027年，汽车行业的订单处于令人满意的水平 新王+44 (0)20 7773 1380 xin.wang@barclays.com 英国巴克莱银行 • •来自原始设备制造商的自动化设备价格总体稳定，而分销商的售价略有疲软 • •一个数据中心运营商看到了来自人工智能的强劲需求前景，并因此预计2026年的订单增长将更快；正在寻找使用更多国产设备的方法 Vaspaan Yazdi Avari +91 (0)22 6175 2382 vaspaany.avari@barclays.com 巴克莱银行，英国 • •该领先的本地压缩机OEM看到他们的质量正在赶上西方供应商；需要努力以赶上产品广度和服务提供 阿米特·巴特拉+86 (0)20 6175 1682 amit.batra@barclays.com Barclays,英国 英国资本货物 乔纳森·哈恩，CFA+44 (0)20 3134 0468 jonathan.hurn@barclays.com 英国巴克莱银行 分析师认证： 我们，乔纳森·哈恩（CFA）、蒂莫西·李（CFA）、弗拉基米尔·谢尔盖夫斯基、王欣、乔治·费瑟斯顿（CFA）和阿米特·巴特拉特此证明：(1) 本研究报告中所表述的观点准确反映了我们对本报告中提到的任何或所有标的证券或发行人的个人看法，以及(2)我们的任何部分补偿与本研究报告中表述的特定建议或观点无直接或间接关联。 重要披露： 巴克莱研究由巴克莱银行PLC的投资银行及其附属公司（以下简称“巴克莱”）制作。除非另有说明，否则本研究报告的所有作者均为研究分析师。报告顶部的出版日期反映了报告制作地的当地时间，可能与GMT提供的发布日期有所不同。 信息披露的可用性： 若本研究报告涉及任何公司，有关这些公司的最新重要披露，请参考https://publicresearch.barclays.com 或另行发送书面请求至：Barclays Research Compliance，纽约第七大道745号13层，邮编10019，或致电 +1-212-526-1072。 负责准备这份研究报告的分析师已获得基于多种因素的报酬，包括公司总收入——其中一部分来自投行活动——市场业务的盈利能力和收入，以及分析师所覆盖资产类别的研究方面，公司投资客户潜在兴趣。 在美国境外受雇于巴克莱资本公司附属机构的分析师未在美国金融业监管局（FINRA）注册/取得资格作为研究分析师。此类非美国研究分析师可能不是巴克莱资本公司的关联人士——巴克莱资本公司是FINRA的成员——因此可能不受到FINRA规则2241关于与标的公司沟通、公开露面和研究分析师账户持有的证券交易的限制。 分析师定期进行实地考察以查看所涉公司的物料运营，但巴克莱政策禁止他们接受任何所涉公司为这些考察所产生的差旅费支付或报销。 巴克莱研究部门生产各种类型的研究，包括但不限于基本面分析、与股票挂钩的分析、定量分析以及交易思路。巴克莱研究中的一种类型的建议可能与巴克莱研究中的其他类型包含的建议不同，无论这是否是由于不同的时间范围、方法或其他原因。 为了获取有关研究传播政策及程序的巴克莱声明，请参考 https://publicresearch.barclays.com/S/RD.htm。为了获取巴克莱研究冲突管理政策声明，请参考：https://publicresearch.barclays.com/S/CM.htm。 除非另有说明，价格来源于彭博，反映相关交易市场的收盘价，这可能不是发布时的最后可用收盘价。 风险披露 母公司受限合伙企业（MLPs）是作为上市公司合伙企业结构化的穿透实体。在税务方面，分配给MLP单位持有者的款项可能被视为本金返还。投资者在投资MLP单位前应咨询其自身的税务顾问。 信息来源披露(信息来源) 彭博®是彭博金融有限公司及其附属公司（统称“彭博”）的商标和服务商标，彭博指数是彭博的商标。彭博或彭博的授权方拥有彭博指数的所有专有权利。彭博不批准或认可本材料，也不保证本材料中任何信息的准确性或完整性，也不对由此产生的结果做出任何明示或暗示的保证，并且根据法律规定最大限度，彭博对于由此产生的任何损害或责任概不负责。 除了巴克莱正式评级体系下分配的任何评级外，本出版物还可能包含由股票研究部门的分析师制作的、以交易想法、主题筛选、评分卡或投资组合推荐形式出现的投资建议。此类投资建议应保持开放状态，直至其在未来的研究报告中被修订、重新平衡或关闭。 巴克莱也可能重新分发由第三方研究机构生产的包含与其 equity research 部门发布的建议不同且/或冲突的建议的股票研究报告。 巴克莱股票研究产生的其他投资建议的披露： 巴克莱股权研究在过去12个月内可能已就本研究报告中所建议的相同证券/工具发布了其他投资建议。欲查看巴克莱股权研究在过去12个月内发布的所有投资建议，请参阅https://live.barcap.com/go/research/Recommendations. 参与巴克莱研究的生产实体： Barclays银行PLC（Barclays，英国） 巴克莱证券日本有限公司（BSJL，日本）巴克莱资本公司（BCI，美国）巴克莱银行爱尔兰有限公司米兰分行（BBI，米兰）巴克莱银行爱尔兰有限公司巴黎分行（BBI，巴黎）巴克莱银行爱尔兰有限公司法兰克福分行(BBI,法兰克福)巴克莱银行有限公司香港分行（巴克莱银行，香港） 巴克莱 | 资本货物 巴克莱银行墨西哥，S.A. (BBMX，墨西哥)巴克莱资本证券公司，S.A. de C.V. (BCCB，墨西哥)巴克莱证券(印度)私有有限公司 (BSIPL，印度)巴克莱银行PLC，新加坡分行 (巴克莱银行，新加坡)巴克莱银行PLC，迪拜国际金融中心分行 (巴克莱银行，迪拜国际金融中心) 免责声明： 本出版物由巴克莱银行PLC的投资银行部门及/或其一个或多个附属机构（以下简称及各别称为“巴克莱”）制作。 它已为机构投资者准备，而非为零售投资者。它由下列一个或多个巴克莱附属法律实体分发，或由独立且非附属的第三方实体（该第三方实体可能通过其与您的沟通向您传达此信息）。它仅用于提供信息，巴克莱对此不作出任何明示或暗示的保证，并且明确否认与本出版物中包含的任何数据相关的任何商品性或特定用途/用途适用性的保证。在本出版物首页声明其面向机构投资者且不受适用于根据美国FINRA规则2242为零售投资者准备的债务研究报告的所有独立性和披露标准的约束的情况下，它是一项“机构债务研究报告”，并且严格禁止向零售投资者分发。巴克莱也向各种发行人、媒体、监管和学术组织分发此类机构债务研究报告，供其进行内部信息收集、监管或学术目的，而非用于就任何债务证券做出投资决策。媒体组织禁止转载巴克莱机构债务研究报告中包含的关于任何债务发行人或债务证券的任何意见或建议。任何此类接收者如不想继续接收巴克莱机构债务研究报告，应联系debtresearch@barclays.com。除非客户同意根据美国FINRA规则2242接收“机构债务研究报告”，否则他们不会收到任何可能由非债务研究分析师共同撰写的此类报告。符合条件的客户可通过联系debtresearch@barclays.com获取此类跨资产报告。巴克莱不会将本报告的未授权接收者视为其客户，并对其使用可能不适合其个人使用的此类内容不承担任何责任。所示价格仅供参考，巴克莱不提供购买或出售任何金融工具的报价或招揽购买或出售任何金融工具。 在不限制上述任何内容且在法律允许的范围内，巴克莱银行、任何关联公司、其各自的官员、董事、合伙人或雇员在任何情况下均不对（a）任何特殊、惩罚性、间接或后果性损害；（b）任何利润损失、收入损失、预期储蓄损失或机会损失或其他财务损失承担责任，即使已被告知此类损害的可能性，该等损害源于对本出版物或其内容的任何使用。 除与巴克莱相关的披露外，本出版物中包含的信息系巴克莱研究认为可靠的来源获取的，但巴克莱不声明或保证其准确或完整。第三方讲者发言：在本活动中，任何第三方讲者表达的任何观点或意见均仅为讲者本人观点，不代表巴克莱的观点或意见。巴克莱对任何第三方讲者在活动中以书面、电子、音频或视频形式发表的任何信息或意见（“第三方内容”）不承担责任，也不对其作出任何保证。任何此类第三方内容均未被巴克莱采纳或认可，也不代表巴克莱的观点或意见。第三方内容仅供信息目的使用，且巴克莱未对其准确性或完整性进行独立核实。 本出版物中的观点仅限于撰写分析师(s)的专属观点，并可能发生变化，巴克莱研究无义务更新其意见或本出版物中的信息。除非另有披露，撰写本报告的分析师在过去12个月内未从相关公司获得任何报酬。如果本出版物包含建议，它们是独立于任何其他利益的一般建议，包括巴克莱及其/或关联公司以及/或相关公司的利益，本出版物不包含个人投资建议或投资建议，也不考虑接收者的个人财务状况或投资目标。巴克莱不是本出版物的任何接收者的受托人。本出版物中讨论的证券和其他投资可能不适合所有投资者，也可能在任何司法管辖区都不可购买。美国对某些中国公司（https://home.treasury.gov/policy-issues/financial-sanctions/sanctions-programs-and-country- information/chinese-military-companies-sanctions）实施了制裁，这可能限制美国人士购买这些公司发行的证券。投资者必须独立评估 herein 讨论的投资的优劣和风险，包括可能适用的任何制裁限制，咨询他们认为必要的任何独立顾问，并在任何投资决策方面行使独立判断。任何投资的收益和收益可能会因相关经济市场的变化（包括市场流动性变化）而每日波动。 herein 提供的信息并非旨在预测实际结果，实际结果可能与其存在重大差异。过去的表现不一定预示着未来的结果。所提供的信息不构成金融基准，不应用作确定金融基准的提交或输入数据的贡献。 本出版物并非根据1940年美国投资公司法第270.24(b)条定义的投资公司销售文件，也不旨在构成要约、推广或推荐，不应被视为营销（包括但不限于根据2013年英国另类投资基金管理人 regulations 2013 (SI 2013/1773)或AIFMD（2011/61号指令）的目的），或预售（包括但不限于根据（欧盟）2019/1160号指令的目的）本报告所涉及证券、产品或发行人的营销活动。 第三方分销：在本通信中表达的任何观点均完全是巴克莱的观点，并且未被任何第三方分销商采纳或认可。 英国：本文件仅通过以下方式分发：(1)经授权人（巴克莱银行股份有限公司）批准或与其一同分发；(2)分发给并针对，(a)英国具有投资相关专业经验且属于2000年《金融服务与市场法》第19(5)条中“投资专业人士”定义范围的人员（《2005年（营销推广）法令》）；或(b)《法令》第49(2)条所述的高
