中国工业考察首日：五个关键要点

2025年12月23日09:38 关键词 春季行情A股底部震荡企稳消费科技日本央行加息套期交易经济增长国债收益率政策托底出口高新技术产品消费补贴盈利周期行业PPI科技产业TMT行业研发投入 全文摘要 春季行情正逐步展开，短期内市场可能经历底部震荡后逐步抬升，预计元旦后行情将明显上升，标志着主升浪的开始。科技领域被看作是春季行情的主要驱动方向，而短期内消费行业，尤其是服务消费和新消费相关领域，也可能迎来配置机会。分析基于几个关键因素：负面因素的逐步落地、政策的积极影响以及流动性可能的宽松，这些因素共同为春季行情的启动提供了支撑。 春季行情开启中-20251222_导读 2025年12月23日09:38 关键词 春季行情A股底部震荡企稳消费科技日本央行加息套期交易经济增长国债收益率政策托底出口高新技术产品消费补贴盈利周期行业PPI科技产业TMT行业研发投入 全文摘要 春季行情正逐步展开，短期内市场可能经历底部震荡后逐步抬升，预计元旦后行情将明显上升，标志着主升浪的开始。科技领域被看作是春季行情的主要驱动方向，而短期内消费行业，尤其是服务消费和新消费相关领域，也可能迎来配置机会。分析基于几个关键因素：负面因素的逐步落地、政策的积极影响以及流动性可能的宽松，这些因素共同为春季行情的启动提供了支撑。行业配置方面，建议关注科技类股票以及有望补涨的大金融和消费行业。整体来看，春季行情的启动和行业配置建议是基于当前市场走势、政策导向以及对经济预期的综合考量。 章节速览 00:00春季行情开启与行业方向预测 对话围绕春季行情展开，认为近期A股底部震荡后有望逐步抬升，春节后或迎来明显上升。行业方向上，科技城被视为主线，短期消费行业亦有配置机会，尤其是服务消费和新消费领域。 01:48市场春季行情开启的三大因素分析 对话分析了春季市场行情可能开启的三大因素，包括日本央行加息后全球资本市场的平稳反应，表明套期交易未受明显影响及投资者担忧消除；对经济增长干预的担忧被认为已部分反映在股价中，实际经济增长韧性仍存；整体看，短期负面因素已逐步落地或消减，市场信心恢复，春季行情有望开启。 05:46短期经济增长担忧与市场反应分析 对话围绕11月经济数据偏弱展开，指出内需疲软、投资增速回落及外需韧性，导致短期经济增长担忧。市场方面，股价已反映经济悲观预期，尤其价值板块低位盘整，国债收益率平稳，显示资本市对经济短期偏弱预期已有终端反应，但长期经济与盈利仍具韧性。 09:03 2026年经济与股市盈利韧性展望 对话分析了2026年经济与股市的潜在韧性，指出财政与货币政策的宽松、出口结构优化及高新技术产品出口的高增速将支撑经济增长。周期行业盈利预计随PPI回升而改善，科技行业盈利则因全球AI趋势持续增长，TMT行业研发投入增速领先指标显示盈利回升趋势。 12:28短期经济增长担忧与中长期盈利韧性分析 对话认为当前对国内经济增长的短期担忧过于悲观，而中长期经济和盈利表现预计具有较强韧性。随着年底资金结算负面影响的消除，融资回升和外资流入等资金层面的改善将逐步显现，短期的三个担忧因素正逐渐落地。 13:21春季行情启动条件与预测分析 分析了春季行情启动的三个关键因素：政策与外部事件、流动性、市场情绪。指出2010年以来春季行情启动前A股 有较大概率调整，且启动时间受政策收紧或负面外部事件影响。当前政策积极、流动性宽松，虽市场情绪高位，但春季行情开启概率大，可能在元旦后由流动性宽松和资金流入推动。 22:38年底科技风格与消费配置分析 对话围绕年底科技风格是否会切换及消费行业配置机会展开。科技风格占优因流动性宽松及美股科技股趋势向好而持续，消费行业配置需视经济环境变化。 27:20消费行业年底投资机会与政策资金分析 对话分析了在经济预期偏弱背景下，年底消费行业可能存在的投资机会，主要归因于政策支持和机构资金配置。通过历史数据分析，指出在经济基本面偏弱时，消费行业在年底往往表现优异，且近年政策推动消费的力度加大，资金流入迹象明显。基于此，建议投资者关注科技类行业与可能补涨的大金融和消费行业，强调了科技行业中的商业航天、机器人、AI应用等细分领域，以及医药创新药和AI医疗的前景。 思维导图 发言总结 发言人1 她，即黄金证券研究所策略首席分析师邓丽君，在电话会上对本周市场进行了深入分析。她指出，当前A股正处于春季行情的底部震荡阶段，预计短期内市场将开始回升。邓丽君特别强调，科技行业作为投资主线的地位仍然稳固，同时短期内消费行业也展现出一定的投资机会。她认为，市场面临的负面因素正在逐渐减轻，有利的政策环境和流动性条件为春季行情的启动提供了支撑。因此，邓丽君建议投资者应重点关注科技和消费两大行业，以把握潜在的投资机遇。 要点回顾 春季行情中A股的主要行业方向是什么？ 发言人1：行业方向上，科技股仍然是主线，而短期消费可能会有一定的配置机会，特别是服务消费和新消费相关的一些行业。 目前来看A股是否短期企稳，春节行情是否即将开启？ 未知发言人：我们认为短期春季行情正在开启的过程中，最近的这一两周可能是一个底部震荡逐步抬升的过程，到了元旦之后可能会有比较明显的上升，即主升浪的开启。 为什么认为春季行情可能开启？ 发言人1：核心原因在于之前担心的一些负面因素正在逐步落地或消退。例如，之前市场担忧的日本央行加息导致的全球资本市场的不稳定情况并未出现，反而美元日元汇率继续上涨，表明短期套期交易没有逆转，且可能对未来的美国和日本货币政策有所指引，这对中长期资本市场值得关注。 对于短期经济增长的担忧有哪些？ 未知发言人：短期经济增长担忧主要基于11月份偏弱的经济数据，如消费、投资增速回落，出口增速有所回升但内需偏弱。不过，从更长维度看，国内经济增长具有韧性，部分与经济密切相关的价值板块已呈现低位盘整甚至回升态势，且国债收益率维持低位，说明市场对经济增长预期相对平稳。同时，稳定增长政策托底以及出口结构优化等因素支持明年的经济增长保持一定韧性。 科技行业的盈利情况如何，特别是TMT行业的盈利趋势？ 发言人1：科技行业的盈利相对确定，全球AI产业趋势不断上升。我们通过TMT行业的领先指标——市值前三的个股研发投入增速来观察，这个增速还在大幅上升，领先于整体CMG指数大约一年的时间，预示着2026年TMT行业的盈利大概率会继续回升。 对于2026年经济和科技盈利增速有何预测？ 未知发言人：我们认为2026年的经济增长有一定的韧性，同时洲际和科技的盈利增速也可能继续回升。 近期有哪些因素会影响国内经济增长的担忧？ 未知发言人：短期内对国内经济增长的担忧可能过于悲观，中长期经济和盈利具有较强韧性。随着年底过去，资 金结算的负面因素可能会逐步消除，例如融资回升、外资流入等资金层面的改善。 春季行情开启前有哪些规律性的调整现象？春季行情推迟开始的主要原因是什么？ 发言人1：根据历史数据，在春季行情开启之前，A股通常会出现较大概率的调整。自2010年以来的16次春季行情中，有15年在行情开启前出现了调整，仅有2015年牛市是持续上行的行情。春季行情推迟开始往往是因为分母端出现政策收紧或负面外部事件，比如货币政策偏紧、政策偏紧或欧债危机等。流动性的偏紧也会导致春季行情在节后开启。 春季行情开始时哪些因素起决定性作用？ 发言人1：春季行情开始时，决定性因素包括积极的政策和外部事件，流动性的宽松以及低位的估值和换手率。其中，政策和外部事件是最核心的因素，流动性宽松和低位的估值换手率也是重要条件。 目前情况下的政策、外部事件和流动性状况如何？ 发言人1：目前，政策方面，中央经济工作会议定调积极，且年底消费旺季来临，扩大内需、提升消费的政策不断出台；外部风险方面，如日央行加息等压制因素已得到一定释放，中美关系维持新闻，美国降息预期兑现，整体外部环境偏积极。流动性方面，宏观和微观流动性均趋于稳定并可能进一步宽松，央行已通过公开市场操作回收大量流动性，且有降利降息的可能性。而情绪方面，虽然目前处于中高位水平，但前期压制市场的负面因素正在消减，若好转将有利于资金流入A股。 年底行业配置大家最关心的两个问题是什么？ 未知发言人：年底行业配置大家最关心的问题首先是科技风格是否会切换，其次关心消费行业是否有配置机会。 科技风格切换的可能性如何？ 发言人1：我们认为科技成长占优的风格在年底很难出现大的切换。主要原因是：1)科技行业在12月没有明显的超收益，历史上仅六年中有此现象；2)情绪偏高、流动性收紧和美股科技股调整是导致科技风格切换的核心因素，但当前这些条件并不满足。 消费行业配置的机会如何？ 发言人1：在经济预期偏弱的情况下，消费行业通常难以有明显机会。然而，在年底时间点，消费行业有可能出现相对占优的情况。历史数据显示，在涉及投资出口增速下降或偏低的年份中，约有四年的消费行业指数相对沪深300有超额收益。主要原因包括政策支持和年底机构资金配置向消费行业的倾斜。 对于明年科技和消费行业的配置建议是什么？ 发言人1：我们建议投资者关注两类行业：一类是政策紧急度高且产业趋势向上的科技类行业，如商业航天、储能、机器人、AI应用及硬件等；另一类是有望补涨和基本面可能改善的大金融和消费行业。总体上，投资者可关注科技和大金融消费这两大类行业。