保险行业双周报第八期：资负稳健，预计交易结构仍是股价扰动因素

——保险行业双周报第八期 本报告导读： 1-4月行业保费平稳增长，年内保险公司加速资本补充，预计交易结构仍然是保险板块下跌的扰动因素，资负稳健，维持“增持”。 保险《26年4月寿险高基数下增速放缓，财险承压但责任险逆势增长》2026.05.29保险《交易因素扰动板块表现，估值修复可期》2026.05.27保险《债券配置稳健，权益配置逆市小幅提升》2026.05.17保险《资负共振，看好保险板块持续修复》2026.05.11保险《利率预期是资负经营的关键》2026.05.06 投资要点： 行资本补充债券。1）26年1-4月保险行业累计保费收入27,329亿元，同比5.3%。人身险行业前4月原保费累计收入20,700亿元，同比6.3%，寿险、健康险和意外险分别为17,289亿元、3,275亿元和135亿元，同比分别7.6%、0.6%和-11.3%；财险行业累计原保费收入6,629亿元，同比2.2%，车险和非车险原保费收入分别2,958亿元和3,671亿元，同比分别-0.3%和4.3%。2）截至5月25日，年内已有8家险企发行资本补充债券，合计规模超180亿元，涉及中信保诚人寿、中英人寿、长城人寿、阳光人寿、中邮人寿等机构。同时，5月泰康养老、中荷人寿、同方全球人寿等3家机构获批发行资本债券。3）5月26日消息，湖北、湖南、贵州、广东、广西、江西、重庆等7省（自治区、直辖市）因暴雨洪涝灾害，保险业累计接报案4.2万件，估损金额9.1亿元，已赔付和预赔付2.6亿元。平安人寿持续举牌中国人寿H股，中国财险总裁任职获监管批复。 1）平安资管受托平安人寿资金投资于中国人寿H股股票，达到中国人寿H股股本的15%，触发举牌；长城人寿增持绿色动力环保，最新持股比例为28.99%。2）金融监管总局已核准张道明先生担任本公司总裁的任职资格。3）泰康养老拟公开发行不超过人民币20亿元的无固定期限资本债券；鼎和财险注册资本由约46.4亿元增至60亿元；中信保诚发行40亿元无固定期限资本债券（第二期）。4）新华保险发布公告，将于26年8月7日派发末期股息每股2.06元。投资建议：我们预计寿险新业务价值与产险承保盈利仍然稳健，Q2 资本回暖带动资产端改善，建议关注保险板块估值修复机会，短期交易结构因素仍是股价的重要影响因素，维持行业“增持”评级。个股方面，建议增持中国平安/新华保险/中国人民保险集团/中国太保/中国财险/中国人寿。风险提示：长端利率下行；权益市场波动；负债成本改善不及预期。 目录 1.交易结构仍然是保险板块下跌的扰动因素.............................................32.行业事件跟踪.......................................................................................43.公司事件跟踪.......................................................................................54.投资建议：推荐中国平安/新华保险/中国人民保险集团/中国太保/中国财险/中国人寿................................................................................................65.风险提示..............................................................................................7 1.交易结构仍然是保险板块下跌的扰动因素 5月22日至6月5日，申万保险指数（801194.SI）由1180.12下跌至1162.00，区间跌幅-1.54%。同期沪深300涨跌幅-0.58%，上证指数-2.07%，恒生指数-2.52%。我们预计二季度保险公司基本面或呈现一定分化，核心在资产端的权益投资，负债端预计将进入到平稳震荡阶段；股价则需进一步观察交易结构因素的影响，预计这将是影响股价的重要因素。 数据来源：Choice，国泰海通证券研究 个股方面，5月22日至6月5日A股保险股价受挫，分别为：中国平安A（-0.37%）/中国人寿A（-2.96%）/新华保险A（-3.69%）/中国人保A（-5.47%）/中国太保A（-5.48%）。H股保险股价受挫，分别为：阳光保险（-0.29%）/新华保险H（-1.29%）/众安在线（-2.92%）/中国人寿H（-3.18%）/中国平安H（-3.23%）/中国太保H（-3.30%）/中国太平（-5.53%）/中国人保H（-6.62%）/友邦保险（-12.51%）/保诚（-15.40%）。 数据来源：Choice，国泰海通证券研究 数据来源：Choice，国泰海通证券研究 股息率方面，截至6月5日，A股保险股息率普遍位于1.8%-3.7%，由高至低分别为：中国太保A（3.70%）/新华保险A（3.66%）/中国平安A（3.27%）/中国人保A（2.21%）/中国人寿A（1.88%）。H股保险股息率普遍位于2.0%- 6.4%，分别为：中国太平（6.37%）/新华保险H（6.36%）/阳光保险（6.04%）/中国财险（5.26%）/中国平安H（5.24%）/中国人保H（4.78%）/中国太保H（4.09%）/中国人寿H（3.38%）/友邦保险（2.61%）/保诚（2.05%）。 数据来源：Choice，国泰海通证券研究 数据来源：Choice，国泰海通证券研究 截至2026年5月，各寿险公司万能险产品最新平均年化结算利率位于2.5%-2.9%，分别为：友邦保险（2.88%）/新华保险（2.87%）/中国太保（2.83%）/阳光人寿（2.76%）/中国人保（2.73%）/中国太平（2.64%）/中国人寿（2.64%）/中国平安（2.59%）。 数据来源：各公司官网，国泰海通证券研究注：中国太平和友邦保险为4月数据 2.行业事件跟踪 财联社消息，截至5月25日，年内已有8家险企发行资本补充债券，合计规模超过180亿元，涉及中信保诚人寿、中英人寿、长城人寿、阳光人寿、中邮人寿等机构。同时，5月已有泰康养老、中荷人寿、同方全球人寿等3家机构获批发行资本债券。 （来源：https://www.xincai.com/article/nhyumqk5207177） 5月26日消息，湖北、湖南、贵州、广东、广西、江西、重庆等7省（自治区、直辖市）因暴雨洪涝灾害，保险业累计接报案4.2万件，估损金额9.1亿元，已赔付和预赔付2.6亿元。 （来源：https://3w.huanqiu.com/a/24d596/4RiniVYxOMZ） 5月27日，金融监管总局发布4月保险业经营数据。2026年1-4月保险行业累计保费收入为27,329亿元，同比5.3%。人身险行业前4月原保费累计收入20,700亿元，同比6.3%。寿险、健康险和意外险分别为17,289亿元、3,275亿元和135亿元，同比分别7.6%、0.6%和-11.3%，单月增速分别同比1.1%、-0.2%、-14.3%。财险行业累计原保费收入6,629亿元，同比2.2%，较2025年4月增速下降3.0pt；其中车险和非车险原保费收入分别2,958亿元和3,671亿元，同比分别-0.3%和4.3%，车险/非车险在财险保费占比分别为44.6%/55.4%，非车险占比同比提升1.1pt。非车险业务中责任险/健康险为核心增长驱动，同比增速分别为7.5%/14.3%。截至4月末，保险业总资产为42.93万亿元，净资产为4.11万亿元。 （来源：https://www.nfra.gov.cn/cn/view/pages/tongjishuju/tongjishuju.html） 据国家金融监督管理总局官网消息，5月29日，中央组织部有关负责同志出席国家金融监督管理总局领导干部会议，宣布中央决定：丁向群同志任国家金融监督管理总局党委书记。 （来源：https://baijiahao.baidu.com/s?id=1866525910071989376&wfr=spider&for=pc） 6月1日，《第一财经》消息，香港保监局称，该局和内地相关部委就包括违规跨境销售在内的监管议题进行了沟通。在现行法规下，香港人寿保险的整个销售流程必须在香港境内进行，持牌保险中介人不得在内地招揽保险业务。主事人有责任制定和实施有效的内部管控程序，以确保中介人合法合规地进行受规管活动。香港保监局自2016年起已实施额外监管要求，特别规定内地人士来港投保时须另行签署一份“重要资料声明”，以确保保单的整个销售过程必须在香港境内进行，且所有投保文件亦必须在香港境内签署。除此之外，保险公司亦须收集相关佐证文件，以证明该内地客户在投保时确实身处香港。 （来源：https://baijiahao.baidu.com/s?id=1866527197016655902&wfr=spider&for=pc） 3.公司事件跟踪 5月22日消息，国家金融监督管理总局发布批复，同意泰康养老保险股份有限公司在全国银行间债券市场公开发行不超过人民币20亿元的无固定期限资本债券。 （来源：https://www.xincai.com/article/nhyumqk5207177） 5月27日消息，新华保险（HK1336）(01336)发布公告，该公司将于2026年8月7日派发末期股息每股2.06元。 （来源：https://stock.10jqka.com.cn/20260527/c677014691.shtml） 5月28日，平安人寿披露公告称，平安资管受托该公司资金，投资于中国人寿H股股票，于2026年5月20日达到中国人寿H股股本的15%，根据香港市场规则，触发举牌。 （来源：https://yuanchuang.10jqka.com.cn/20260529/c677091725.shtml） 香港联交所最新资料显示，5月29日，长城人寿保险股份有限公司增持绿色动力环保(01330)100万股，每股作价5.8745港元，总金额为587.45万港元。增持后最新持股数目约为1.17亿股，最新持股比例为28.99%。 （来源：https://c.m.163.com/news/a/KUIT8TVH0519QIKK.html） 6月3日，中信保诚人寿保险有限公司发行中信保诚人寿保险有限公司2026年无固定期限资本债券（第二期）。公告显示，本期债券发行规模40亿元，面值100元，按面值发行。 （来源：https://www.chinamoney.com.cn/dqs/cm-s-notice-query/fileDownLoad.do?mode=open&contentId=3351226&priority=0） 6月3日，中国财险发布公告称，收到国家金融监督管理总局关于张道明先生任职资格的批复。根据该批复，金融监管总局已核准张道明先生担任本公司总裁的任职资格。 （来源：https://property.picc.com.cn/gkxx/zdsx/202606/717563997636816896.pdf） 6月3日消息，鼎和财产保险股份有限公司发生工商信息变更，注册资本由约46.4亿元增至60亿元，增长29%。 （来源 https://baijiahao.baidu.com/s?id=1866927424862365971&wfr=spider&for=pc） 4.投资建议：推荐中国平安/新华保险/中国人民保险集团/中国太保/中国财险/中国人寿 我们预计寿险新业务价值与产险承保盈利仍然稳健，Q2资本回暖带动资产端改善，建议关注保险板块估值修复机会，短期交易结构因素仍是