保险行业双周报第二期：交易因素压制估值，建议增持保险

——保险行业双周报第二期 本报告导读： 短期交易因素压制保险股估值，预计不改上市险企盈利改善预期；政府工作报告引导行业高质量发展，银保新单景气增长；维持行业“增持”评级。 保险《保障业务提质扩面，“长钱入市”功能彰显》2026.03.08保险《保险板块阶段回调，利率企稳利好估值修复》2026.03.03保险《债券仍是压舱石，权益配置显著提升》2026.02.14保险《25年产寿险保费稳健，资负共振推动保险估值修复》2026.01.31保险《投资波动是25Q4保险盈利变动的主因》2026.01.25 投资要点： 政策工作报告引导保险行业高质量发展，银保新单景气，年内多家险企有序推动资本补充。1）26年政府工作报告多次提及保险，贯穿民生保障、乡村振兴、风险防控等多个重点领域，明确提质扩面化险的高质量发展目标。2）根据财新报道，26年2月79家人身险公司合计在银保渠道新单保费690亿元，同比增长6.9%；1-2月累计新单2814亿元，同比增长21.7%。3）中国人民银行发布25年四季度末金融业机构资产负债项目表，保险业机构总资产41.31万亿元，同比增长15.1%。4）新华保险、中汇人寿和中国人寿再保险等保险机构出资京津冀创业投资引导基金合伙企业（有限合伙）。5）年内已有平安人寿、大家财险等6家保险机构推进增资，合计涉及规模超50亿元。 太平人寿新任管理层落地，众安保险发布“众民保•中高端医疗险2026”产品。1）太平人寿发布临时信息披露报告，国家金融监督管理总局已核准王旭泽担任公司总经理。2）众安保险发布“众民保·中高端医疗险2026”，进一步完善中高端带病体保险保障体系。 投资建议：负债端看，预计储蓄需求旺盛推动2026年上市险企NBV延续增长，财险承保盈利持续改善；投资端看，预计保险公司稳健提升权益资产配置，改善资负久期缺口，推动盈利稳健增长，维持行业“增持”评级，个股推荐中国平安/中国太保/新华保险/中国财险/中国人寿/中国人民保险集团。 风险提示：长端利率下行；权益市场波动；负债成本改善不及预期。 目录 1.短期估值承压不改盈利改善预期.......................................................32.行业事件跟踪...................................................................................32.1.政府工作报告引导保险行业高质量发展.......................................42.2.26年2月行业银保新单保费景气增长.........................................42.3.25年行业资产稳健提升..............................................................42.4.多家险企出资创投引导资金........................................................42.5.年内多家险企推进增资...............................................................53.公司事件跟踪...................................................................................53.1.王旭泽出任太平人寿总经理........................................................53.2.众安保险发布众民保·中高端医疗险..........................................54.投资建议：推荐中国平安/中国太保/新华保险/中国财险/中国人寿/中国人民保险集团..........................................................................................55.风险提示..........................................................................................6 1.短期估值承压不改盈利改善预期 3月2日至3月13日，申万保险指数（801194.SI）由1401.76下跌至1369.48，区间跌幅-2.30%。同期沪深300涨跌幅-1.26%，上证指数-2.08%，恒生指数-2.28%。我们认为，交易层面的担忧（更可能是担忧而非真实的交易压制）是企业盈利改善与股价背离的核心因素，利率企稳叠加权益市场慢牛假设下，保险板块盈利改善的确定性较高，看好低估值保险股迎来估值修复。 数据来源：Choice，国泰海通证券研究 个股方面，3月2日-3月13日A股保险股价继续走弱，分别为：中国人保A（-1.2%）/中国平安A（-1.8%）/中国太保A（-2.1%）/中国人寿A（-3.8%）/新华保险A（-6.5%）。H股保险同样普遍下跌，分别为：阳光保险（-2.4%）/中国太保H（-3.3%）/众安在线（-3.7%）/友邦保险（-3.8%）/中国人保H（-3.8%）/保诚（-5.3%）/新华保险H（-5.6%）/中国太平（-6.2%）/中国平安H（-6.3%）/中国人寿H（-7.9%）。 数据来源：Choice，国泰海通证券研究 数据来源：Choice，国泰海通证券研究 2.行业事件跟踪 2.1.政府工作报告引导保险行业高质量发展 3月5日，国务院总理李强在十四届全国人大第四次会议上作政府工作报告，先后多次提及“保险”字样，贯穿民生保障、乡村振兴、风险防控等多个重点领域。《政府工作报告》多次提及保险领域服务民生保障和实体经济方面的工作成效及26年工作任务，具体包括：1）商业健康险方面，健全基本医保参保长效机制，推出商业健康保险创新药目录，长期护理保险制度覆盖3亿人。2）养老保险方面，城乡居民基础养老金月最低标准提高20元，在全国实施个人养老金制度，开展养老服务消费补贴试点。3）农业保险方面，制定促进农业保险发展的措施，提高农业综合防灾减灾能力。4）巨灾保险方面，健全巨灾保险保障体系。5）出口信用保险方面，加大信贷、信保支持，扩大人民币跨境使用。同时，政府工作报告提出“积极稳妥化解金融领域风险”的工作目标：1）充实地方中小金融机构风险处置资源和手段，有序推进高风险机构处置。2）多渠道加大资本补充力度，稳妥处置金融机构不良资产。此外，本次政府工作报告提到“进一步健全中长期资金入市机制”（25年政府工作报告相关表述为“大力推动中长期资金入市”），我们认为将更为强调险资“稳健”配置权益资产，发挥中长期资金“压舱石”“稳定器”功能的导向。 (来源：https://www.gov.cn/yaowen/liebiao/202603/content_7060692.htm） 2.2.26年2月行业银保新单保费景气增长 根据财新报道，2月79家人身险公司合计在银保渠道新单保费690亿元，同比增长6.9%，1-2月累计新单2814亿元，同比增长21.7%。中邮人寿、中国人寿、平安人寿、阳光人寿、信泰人寿、大家人寿、和谐健康、新华人寿、人保健康、生命人寿位居人身险公司银保渠道新单保费增长排名前10。 （来源：https://finance.caixin.com/m/2026-03-04/102419410.html?show_loading=0&webview_progress_bar=1&push_animated=1&theme=light） 2.3.25年行业资产稳健提升 3月13日，中国人民银行发布25年四季度末金融业机构资产负债项目表，其中，保险业机构总资产41.31万亿元，同比增长15.1%，负债37.65万亿元，同比增长15.6%。 （来源：https://www.pbc.gov.cn/goutongjiaoliu/113456/113469/2026031314193223286/index.html） 2.4.多家险企出资创投引导资金 3月10日，根据中国经济网消息，国家信用企业信用信息公示系统显示，新华保险、中汇人寿和中国人寿再保险等保险机构出资国家创业投资引导基金下设的区域基金之一——京津冀创业投资引导基金合伙企业（有限合伙），险资正式参与投资创投引导基金。 （来源 https://baijiahao.baidu.com/s?id=1859229608181021069&wfr=spider&for=pc） 2.5.年内多家险企推进增资 3月13日，根据证券日报消息，近日，新疆前海联合财险召开2026年第二次临时股东大会，其中一项议题为《关于变更注册资本及股东的议案》。据统计，年内已有中国平安人寿保险股份有限公司、大家财产保险有限责任公司、安盛环球再保险（上海）有限公司、新疆前海联合财产保险股份有限公司等6家保险机构推进增资，合计涉及规模超50亿元。 （来源：http://epaper.zqrb.cn/html/2026-03/13/content_1224186.htm） 3.公司事件跟踪 3.1.王旭泽出任太平人寿总经理 3月9日，太平人寿发布临时信息披露报告显示，已收到《国家金融监督管理总局关于王旭泽太平人寿保险有限公司董事、总经理任职资格的批复》，核准王旭泽担任公司总经理一职。王旭泽，自2026年3月起出任太平人寿总经理，主持公司党委和经营管理全面工作，曾任太平人寿临时负责人、副总经理、市场总监、辽宁分公司总经理、大连分公司总经理、副总经理（主持工作）、天津分公司副总经理、助理总经理等职务。 （来源：https://life.cntaiping.com/info/121743.html,https://life.cntaiping.com/info-gszlgy/） 3.2.众安保险发布众民保·中高端医疗险 3月12日，众安保险在上海举办新品发布会，正式发布“众民保·中高端医疗险2026”。该产品保障范围覆盖带病人群小额住院、术后康复、慢病用药三大场景，进一步填补了当下市场带病体保险保障空白。 （来源：https://mp.weixin.qq.com/s/ChUFO6SeiMJ8bi_BKZEK8A） 4.投资建议：推荐中国平安/中国太保/新华保险/中国财险/中国人寿/中国人民保险集团 负债端看，预计储蓄需求旺盛推动2026年上市险企NBV延续增长，财险承保盈利持续改善；投资端看，预计保险公司稳健提升权益资产配置，改善资负久期缺口，推动盈利稳健增长，维持行业“增持”评级，个股推荐中国平安/中国太保/新华保险/中国财险/中国人寿/中国人民保险集团。 5.风险提示 1）负债端：负债成本改善不及预期；客户保险储蓄需求持续性不及预期；渠道费用管控不及预期。2）资产端：长端利率下行；权益市场波动；信用违约风险提升。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指