保险行业双周报第四期：投资扰动利润预期，建议关注低估值保险板块

——保险行业双周报第四期 本报告导读： 投资波动扰动险企利润预期，“报行合一”背景下头部险企竞争优势将进一步显现；看好利率企稳背景下资负经营稳健的头部险企估值修复，维持“增持”。 保险《资负联动是经营关键，保险加服务成重点》2026.04.01保险《26年1-2月保费稳健，险企业绩持续向好带动保险估值修复》2026.03.31保险《25业绩整体符合预期，保险股配置价值凸显》2026.03.31保险《26年1-2月寿险保费景气增长，财险增速放缓》2026.03.31保险《资负联动是关键》2026.03.20 投资要点： 从严监管渠道费用及销售行为，智能驾驶专属保险开发稳步推进。1）金融监管总局下发《关于进一步加强银行代理渠道费用管理有关事项的通知》，细化银保专员薪酬激励、培训及客户服务费等费用报送要求，预计“报行合一”深化下头部险企竞争优势进一步彰显。2）26版人身险负面清单进一步规范销售行为，利好行业稳健经营；3）北京金融监管总局正式宣布启动智能网联新能源汽车商业保险开发应用，利好智能驾驶保险保障进一步提质扩面。 上市险企进一步优化股权投资，保险服务持续升级。1）中国再保发布业绩报告，25年实现总保费收入1803.68亿元，同比增长1.1%，净利润102.17亿元，同比下降7.8%。2）上市险企通过配置优质股权资产，进一步改善投资资产结构，相关事件包括：成都光宜基金成立，中国太保旗下太保鑫汇持股50%；深圳宏济医疗完成C/C+轮融资，C+轮阳光保险参与跟投；中国平安增持农业银行H股，增持后最新持股数目约为70.80亿股，最新持股比例为23.03%。3）中国平安宣布，2026年升级AI“快捷服务”和“全球急难救援”两大创新服务，进一步拓展完善“保险+服务”版图。 投资建议：负债端看，我们预计26Q1新单整体景气增长，预计银保渠道是重要增长驱动；投资端看，利率企稳叠加保险公司优化资产配置结构，利好推动盈利改善。维持行业“增持”评级。个股方面，推荐中国平安/中国太保/新华保险/中国财险/中国人寿/中国人民保险集团。 风险提示：长端利率下行；权益市场波动；负债成本改善不及预期；客户需求不及预期。 目录 1.投资波动扰动利润预期，利率企稳推动估值修复..................................32.行业事件跟踪..............................................................................................42.1.行业政策：细化银保渠道费用监管要求，26版人身险负面清单进一步规范销售行为..............................................................................................42.2.行业产品：北京率先启动智能驾驶专属保险开发应用....................53.公司事件跟踪..............................................................................................53.1.业绩发布：中国再保险发布25年业绩报告......................................53.2.上市险企开展优质股权资产投资，改善配置结构............................53.3.服务升级：中国平安将升级两大创新服务........................................64.投资建议：推荐中国平安/中国太保/新华保险/中国人寿/中国人民保险集团/中国财险.....................................................................................................65.风险提示......................................................................................................7 1.投资波动扰动利润预期，利率企稳推动估值修复 3月27日至4月10日，申万保险指数（801194.SI）由1268.21上涨至1304.34，区间涨幅+2.85%。同期沪深300涨跌幅+2.98%，上证指数+1.85%，恒生指数+3.77%。近期市场较为关注上市险企26Q1的业绩预期，我们预计利润或受股市波动影响整体同比下滑，投资端的悲观预期已相对充分地体现在股价表现，尽管市场仍担忧内外部因素扰动下26年保险资负改善的叙事驱动，但在宏观经济指标回暖，利率企稳回升背景下，保险股的估值修复预计将逐步开启。我们认为资负经营稳健、低估值、以及股息率较高的头部优质险企配置机会凸显。 数据来源：Choice，国泰海通证券研究注：4月3日至4月7日港股休市 个股方面，3月27日-4月10日A股保险股价企稳回升，分别为：中国太保A（+4.1%）/中国平安A（+3.3%）/中国人寿A（+1.2%）/中国人保A（-0.1%）/新华保险A（-1.6%）。H股保险股价普遍上涨，分别为：中国太平（+9.4%）/中国人寿H（+8.6%）/保诚（+5.8%）/中国平安H（+5.8%）/中国太保H（+5.2%）/中国人保H（+3.9%）/友邦保险（+3.9%）/众安在线（+2.4%）/阳光保险（+2.2%）/新华保险H（+0.8%）。 数据来源：Choice，国泰海通证券研究 数据来源：Choice，国泰海通证券研究 股息率方面，截至4月10日，A股保险股息率普遍位于1.5%-3.5%，由高至低分别为：新华保险A（3.31%）/中国太保A（2.98%）/中国平安A（2.98%）/中国人保A（194%）/中国人寿A（1.64%）。H股保险股息率普遍位于1.5%-6.5%，分别为：新华保险H（6.33%）/阳光保险（5.55%）/中国太平（5.39%）/中国财险（5.07%）/中国平安H（4.75%）/中国人保H（4.30%）/中国太保H（3.78%）/中国人寿H（3.48%）/友邦保险（2.17%）/保诚（1.76%）。 数据来源：Choice，国泰海通证券研究 数据来源：Choice，国泰海通证券研究 2.行业事件跟踪 2.1.行业政策：细化银保渠道费用监管要求，26版人身险负面清单进一步规范销售行为 3月27日，根据中国证券报报道，金融监管总局人身保险监管司下发《关于进一步加强银行代理渠道费用管理有关事项的通知》，细化银保专员薪酬激励、培训及客户服务费等费用报送要求，要求保险公司将“报行合一”合规管理纳入公司考核与问责机制，并将建立“报行合一”违规问题和典型案例行业通报机制。除了细化“报行合一”工作要求外，《费用管理通知》还配发了《银行代理渠道费用管理有关事项问答（一）》，对保险公司如何向银行代理渠道支付佣金费用、加强银保专员薪酬激励管理、制定和管理临时激励方案、做好业务推动活动管理等问题做出解答。这些细致规定有助于护航银保渠道实现高质量发展。业内人士认为，相较于2024年初发布的《关于规范人身保险公司银行代理渠道业务有关事项的通知》，《费用管理通知》并非简单的重申，而是在三个维度上实现了“收紧”与“补漏”。一是费用口径全面扩大，从佣金拓展到各类成本；二是明确内部治理问责机制涉及的各类责任主体，三是升级监管手段，增加行业通报的监管举措。 (来源：https://www.cs.com.cn/yh/04/2026/04/07/detail_2026040710001901.html） 4月3日，根据中国证券报报道，金融监管总局正式发布2026版人身保险产品负面清单，主要涉及产品条款表述、产品责任设计、产品费率厘定及精算假设、产品报送管理四个方面，进一步规范人身保险产品定价不真实、精算假设偏离实际等问题。 (来源：https://drc.gd.gov.cn/ywtz/content/post_4879010.html） 2.2.行业产品：北京率先启动智能驾驶专属保险开发应用 3月29日，北京金融监管局在2026中关村论坛年会“重大成果专场发布会”环节，正式宣布启动智能网联新能源汽车商业保险开发应用。为确保专属产品稳妥落地，北京金融监管局进一步明确了分阶段、分场景的推进路径。对于广大车主最关心的L2级别辅助驾驶车辆，为稳妥开展先行先试，专属产品初期主要适用于新能源新车，车主在京购买新车后可自行选择购买专属产品或现有车险产品。按照“成熟一批、上线一批”的原则尽快推进汽车企业和保险行业完成系统改造和数据交互，由北京保险行业协会分批次公布专属产品适用的汽车企业和特定车型。对于L3级别（有条件自动驾驶）、L4级别（高度自动驾驶）车辆，在北京地区依法依规开展测试或取得正式上路资质的车辆均可适用专属产品，为自动驾驶车辆提供全面风险保障。后续，随着专属产品运行数据和承保理赔经验积累，将逐步推广扩面，尽快使更多的车主可以购买到专属产品。 (来源：https://kw.beijing.gov.cn/ztzl/2026zgclt/2026zgcltwdlt/2026zgcltcgfb/202603/t20260330_4569080.html） 3.公司事件跟踪 3.1.业绩发布：中国再保险发布25年业绩报告 3月30日，中国再保险发布2025年业绩报告。2025年，实现总保费收入1803.68亿元，同比增长1.1%；保险服务收入1030.87亿元，同比增长1.7%；实现净利润102.17亿元，同比下降7.8%；归属于母公司股东的净利润为97.71亿元，同比减少7.44%。利润下滑主要由于基于宏观环境及市场变化，审慎评估资产负债，进一步增强可持续增长韧性。 （来源：https://baijiahao.baidu.com/s?id=1861238408427295068&wfr=spider&for=pc） 3.2.上市险企开展优质股权资产投资，改善配置结构 3月30日消息，近日，深圳市宏济医疗技术开发有限公司完成C/C+轮融资，两轮融资累计金额达数亿元人民币。其中，C轮为老股东启明创投独家加持，C+轮为丰年资本领投，阳光保险参与跟投。 （来源：https://baijiahao.baidu.com/s?id=1861054579872625714&wfr=spider&for=pc） 3月31日，成都光宜股权投资基金合伙企业（有限合伙）正式成立，出资额为2亿元，经营范围包含以私募基金从事股权投资、投资管理、资产管理等活动。股权穿透显示，该合伙企业由中国太保旗下的南京太保鑫汇致远股权投资基金管理合伙企业（有限合伙）持股50%。 （来源：https://baijiahao.baidu.com/s?id=1861252910773718814&wfr=spider&for=pc） 香港联交所最新资料显示，4月1日，中国平安（HK2318）增持农业银行 （HK1288）（01288）1966万股，每股作价5.5757港元，总金额约为1.10亿港元。增持后最新持股数目约为70.80亿股，最新持股比例为23.03%。（来源：https://stock.10jqka.com.cn/hks/20260408/c675841683.shtml） 3.3.服务升级：中国平安将升级两大创新服务 4月9日，中国平安举办服务升级发布会，宣布以2026“服务年”为契机，升级AI“快捷服务”和“全球急难救援”两大创新服务。中国平安表示，公司将持续深化“金融+服务”的商业模式，升级“一句话办事”快捷服务、“一个按钮能应急”全球急难救援、“一生尊严守护”生命尊严保障服务的三大创新服务。（来源： h