2024年二季度非银板块基金持仓分析：增配保险减配券商，建议增持低估值非银

2024.07.21 增配保险减配券商，建议增持低估值非银 ——2024年二季度非银板块基金持仓分析 刘欣琦(分析师)孙坤(分析师) 021-38676647021-38038260 liuxinqi@gtjas.comsunkun024098@gtjas.com 登记编号S0880515050001S0880523030001 本报告导读： 2024Q2非银板块基金持仓比例较上季度增加，保险和多元金融获增配，券商被减配，推荐受益负债成本下行的保险、并购重组预期的券商以及高盈利稳定性标的。 综合金融 评级：增持 上次评级:增持 细分行业评级 相关报告 综合金融《金融深化改革与供给侧改革的共振》 2024.07.19 综合金融《降幅预计收窄，供给侧改革仍是板块主线》 股票研 究 行业事件快 评 证券研究报 告 投资要点： 保险板块配置比例继续提升，利差损担忧的缓解是保险板块配置比例提升的主要原因：二季度保险指数上涨4.32%，保险板块配置比例从1.39%上升至1.77%，对利差损担忧的缓解是配置主因，当前板块仍欠 配比例为0.56Pct。个股方面，中国平安持仓市值比例从1.22%提升至1.46%；中国人寿持仓市值比例从0.04%提升至0.06%，仍欠配0.92Pct中国太保持仓市值比例从0.11%提升至0.22%，仍欠配0.07Pct，我们预计保险行业负债成本下行箭在弦上，这将进一步带来保险利差损担忧的缓解。 市场持续调整下公募减持券商板块：二季度wind全A指数下跌 5.32%，市场调整下券商板块被小幅减持,公募基金持仓比例由2.60% 降至2.50%，板块欠配0.68Pct。个股方面，东方财富二季度再获减配持仓市值比例由0.77%降至0.65%。中国银河被减配，持仓市值比例由0.023%降至0.019%，海通证券、中信证券被小幅增配，海通证券持仓比例由0.20%提升至0.21%，中信证券持仓比例由0.67%提升至0.68%。券商严监管趋势继续延续，供给侧改革进程也有望加速，推荐并购重组相关标的。 多元金融板块配置比例略有提升，高股息资产再获增配：二季度多元 金融指数下跌8.37%。公募基金持仓比例为0.044%，环比提升 0.024Pct，高股息资产被增配是提升主因，板块仍维持欠配状态，欠配比例为0.40Pct。个股方面，江苏金租为持仓比例最高个股且再获增配持仓市值比例由0.0182%上升至0.0386%，目前基金对江苏金租略有超配，超配比例0.005Pct。 投资建议：非银板块仍处于欠配状态，总体欠配1.64Pct。保险方面因央行稳定国债收益率的预期以及监管引导行业压降负债端成本的预期下“利差损”风险将有所减小，建议增持中国太保、新华保险、中国人寿；券商方面建议增持有并购预期的头部券商，个股推荐中国银河、海通证券、中金公司H、中信证券；多元金融方面，建议重点增持盈利稳定性较强的头部非银机构，包括租赁、支付领域的头部公司,个股推荐拉卡拉、江苏金租。 风险提示：权益市场大幅波动；居民权益类资产配置不及预期，寿险利差损担忧的缓解不及预期。 2024.07.14 综合金融《中报期临近，建议增持低估值非银》 2024.07.14 综合金融《居民持续增配固收，合规展业更重要》 2024.07.10 综合金融《利率稳定利好寿险》 2024.07.07 图1：2024年二季度非银板块持仓增加 14% 12% 10% 8% 6% 0.138%0.111% 2.43%2.46% 0.070%0.060% 2.62% 90 3.82% 0.050%0.% 36 006 96 54 011 94 0. 3.% 55 4.35%3. % %0.015% 3.98%0.003% 46 69 3.86% 0.001%0.002% 0.010% 3.61% 48 3.95%3.13%0.002% 02 002 76 27 0.0080% 94 31 71 0.0149% 44 97 28 4%8.% 8.% 0.0061% 0.0169%0.0110% 0.0358% 0.0161%0.0208%0.0443% 5.% 6.%7.% 7.% 2.55%0.% 0.0146% 0.0 4%0.0084% 3.00% 2.50% 5.% 09 2% 5.% 3. %2. 82 %2. %3. %2. 2.%3.62%3.82%3.23%3.34%2.58%2.75%2. 32 % %2.51% 2.94%2.60% 39 18 77 51 1.% 85 08 79 0%1. %0.70%0.74%0. %0.76%0. %1. %0. %1. %1. %1. %1.% 保险券商多元金融 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图2：非银板块2024年二季度仍遭低配 5.00% 0.01% 0.14% 保险 券商多元金融 4.33% 4.15% 3.15%3.58% 3.13% 2.43% 1.92% 1.40% -1.03%-0.91%-0.65% -0.36% -0.35%-0.34% -0.41%-0.52%-0.37%-0.16%-0.33%-0.03% -0.50% -0.46% -0.45%-0.54% -0.34%-0.76%-0.90% -0.13% -1.04% 0.13% -0.69% -1.48%-1.37%-1.41%-1.41%-1.45%-1.49%-1.50%-1.32%-1.30% -0.52%-0.55% -0.49%-0.60%-0% -1.03%-0.95%-0.74%-0.56% -0.68% -1.08% -0.44%-0.61%-0.74% -0.54%-0.90%-0.46%-0.46%-0.45%-0.63%-0.53%-0.47% -0.15%-0.45%-0.30%-0.09% -0.48%-0.67%-0.47% -0.40% -0.46%-0.45% -0.45% -0.45%-0.45%-0.50% .53 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% 表1：推荐保险标的估值表 证券简称证券代码 EVPSP/EV 评级 2024E2025E2026E2024E2025E2026E 中国人寿601628.SH48.5252.9157.700.660.610.56增持 新华保险601336.SH86.0392.4899.250.360.340.31增持 中国太保601601.SH59.3364.1969.640.500.460.43增持 EPSP/E 证券简称证券代码 2024E2025E2026E2024E2025E2026E 中国人寿601628.SH0.911.111.2531.4025.6822.93增持 新华保险601336.SH3.564.304.788.737.246.52增持 中国太保601601.SH3.664.535.688.136.585.25增持 BVPSP/B 证券简称证券代码 2024E2025E2026E2024E2025E2026E 中国人寿601628.SH18.5820.2122.101.731.601.46增持 新华保险601336.SH35.3737.7539.800.800.730.68增持 中国太保601601.SH27.8030.9634.921.070.960.85增持 数据来源：wind，国泰君安证券研究；取2024年7月19日收盘价 表2：推荐标的估值表2 证券简称证券代码EPSP/E评级 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 海通证券 600837.SH 0.33 0.41 0.45 26.09 21.53 19.25 增持 中国银河 601881.SH 0.74 0.81 0.87 13.47 12.39 11.46 增持 中金公司 3908.HK 1.33 1.50 1.63 5.81 5.17 4.75 增持 中信证券 600030.SH 1.32 1.47 1.57 14.35 12.92 12.09 增持 拉卡拉 300773.SZ 1.16 1.49 1.82 10.48 8.16 6.68 增持 江苏金租 600901.SH 0.64 0.71 0.80 8.00 7.18 6.42 增持 BVPS P/B 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 海通证券 600837.SH 12.75 12.98 13.22 0.69 0.67 0.66 增持 中国银河 601881.SH 9.74 10.33 10.97 1.03 0.97 0.91 增持 中金公司 3908.HK 19.26 20.39 21.61 0.40 0.38 0.36 增持 中信证券 600030.SH 18.99 20.00 21.05 1.00 0.95 0.90 增持 江苏金租 600901.SH 4.87 5.35 4.20 1.05 0.96 1.22 增持 证券简称证券代码 数据来源：wind，国泰君安证券研究；取2024年7月19日收盘价 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过