港股市场周报：恒生指数震荡，海外利率环境预期发生变化

港股市场 2026-06-08星期一 【市场回顾】 上周恒指震荡，一周下跌0.88%，恒生科技指数当周小幅上涨0.09%。一级行业板块中科技与非必需性消费板块小幅上涨，其他板块下跌，医疗业跌幅达到6.8%。二级板块中家电与煤炭板块小幅上涨，半导体板块出现较多回撤，跌幅达到7%。整体来看，当周港股板块间分化继续收敛，市场情绪维持相对低位。资金方面，当周南下资金净流入228.21亿港元，6月份港股通恢复净流入，短期资金面有所改善。 【投资建议】 市场环境：上周全球大类资产轮动，布伦特原油回升3%，贵金属价格快速下跌；此前受益于AI基建的韩国市场出现回撤；美国5月非农就业新增17.2万人远超预期，美元指数攀升，美债收益率上涨，市场或开始交易年内美联储加息预期。 后市观点：利率政策预期出现变化，短期内市场或波动 上周港股延续震荡，AI基建相关板块受利率环境变化影响出现回撤。前期获利盘积累后，市场对宏观利空因素已较为敏感。伊朗局势推升油价叠加美国需求韧性，二季度以来通胀显著反弹，市场对年内美联储政策预期发生较大转向。当前不确定性较高：利率政策存在收紧可能但加息受制于美债规模，沃什政策方针尚未明确，SpaceX等大型IPO亦分流海外资金，短期市场估值回撤可能性较高。不过AI产业投资尚未出现边际减速迹象，震荡过后相关板块仍有EPS驱动的上涨空间，但市场内部分化将更加显著。配置上，短期不宜保持较高风险敞口；若6月议息会议后美联储维持中性偏鹰基调，资金或更倾向流入具备业绩增长确定性的板块；若出现超预期鸽派表态，则前期回撤较多、当前股息率和估值具备优势的板块或将迎来估值修复空间。 【市场外部环境】 国内外经济数据跟踪：美国公布5月份非农就业数据。 研究部 姓名：张思达SFC：BPT227电话：0755-21519179Email：zhangsd@gyzq.com.hk 国内外央行最新动向：部分美联储官员发表讲话。 1.投资观点 1.1行情总结 上周恒指震荡，一周下跌0.88%，恒生科技指数当周小幅上涨0.09%。一级行业板块中科技与非必需性消费板块小幅上涨，其他板块下跌，其中医疗业跌幅达到6.8%。在二级板块中家电与煤炭板块有小幅上涨，半导体板块当周出现较多回撤，跌幅达到7%。从板块与指数情况来看，当周港股市场情绪相对偏向保守，投资者风险偏好较低。资金方面，上周盈富基金份额上涨1.21%；两倍做多SK海力士与三星电子的ETF份额继续流入，成交额仍在港股ETF中处于前列位置；港股通方面，当周南下资金净流入规模为228.21亿港元，6月份港股通恢复净流入。整体来看，当周港股板块间分化继续收敛，市场情绪维持相对低位，但短期资金面有所改善。 1.2市场环境 上周全球大类资产出现轮动，布伦特原油价格回升3%，贵金属价格快速下跌；权益市场中此前受益于AI基建的韩国市场出现回撤，日本市场小幅上涨。汇率与债券方面，受到美国5月份非农就业数据大幅超预期的影响，上周美元指数攀升，美债收益率上涨。整体来看，当周全球市场或开始交易年内美联储加息的预期，受利率影响较大的贵金属与权益资产价格普遍承压。 宏观数据方面，美国公布5月份非农就业数据，显示非农就业人口新增17.2万人，远超市场预期的8.5万人；失业率持平于4.3%，时薪环比上涨0.3%，均符合预期。美国3月和4月非农就业数据合计上修9.3万人，使得过去三个月就业增幅创逾两年来最强表现。细分数据来看，新增就业主要集中于休闲与酒店、教育与保健等服务行业，金融、信息科技等行业新增就业人数继续维持负增长。整体来看5月份就业数据显示美国国内的服务消费需求保持较强韧性，但部分人力成本较高的行业受到AI影响就业状况下行，叠加去年以来不断走低的劳动参与率与较低水平的职位空缺率，当前美国就业市场或处于供需同时减弱的时期。 1.3港股观点：利率政策预期出现变化，短期内市场或波动 港股市场上周延续震荡走势，市场情绪表现相对偏弱，包括AI基建主题的相关板块受到外部利率环境变化影响出现回撤，整体市场风格偏向稳健。我们认为在经历了前期较多的获利盘积累之后，包括港股在内的全球市场对于宏观层面的利空因素已较为敏感，这可能是周五非农就业数据超预期之后，海外市场 出现大幅回撤的原因。从经济数据的角度看，伊朗局势久拖不决导致油价持续高位运行，而美国国内的需求又长期处于强韧区间，难以看到显著的回落趋势，导致二季度以来美国通胀已显著反弹，市场对于年内美联储政策的预期发生较大转向，打破了市场对于年内利率环境至少保持稳定的预期。整体来看当前市场环境处于不确定性较高的时期：一方面是年内利率政策或收紧但加息又受制于美债规模，且新上任的美联储主席沃什政策方针尚未确定；另一方面SpaceX等大型IPO抽血海外市场资金，同时前期获利盘积累后部分板块存在获利资金离场的可能，所以短期内市场出现估值回撤的可能性较高，在这期间多空博弈或增加市场情绪波动。不过考虑到当前国内外的AI产业投资尚未看到显著的边际减速迹象，相信在短期利率环境造成的震荡与回撤之后，后续港股相关板块或仍然有分子端EPS提升所带来的上涨的空间，但在利率环境可能趋紧的大背景下，这种情况也意味着市场内部分化将更加显著。从配置思路方面，短期内市场的消息面扰动因素较多，港股市场受海外影响出现波动的可能性较大，不宜保持较高的风险敞口。在6月中旬的美联储议息会议之后下半年利率环境的趋势或将更加明确：若6月份议息会议之后美联储保持当前中性偏鹰的基调，则分母端对港股上行的推动力进一步减弱，市场或面临进一步的调整；而在调整结束后，受制于更高的利率水平，资金或更倾向于流入具备更强业绩增长确定性的板块；而如果美联储在议息会议中出现超预期的鸽派声调，则在前期市场震荡期间出现较多回撤后，当前股息率和估值具备优势的板块或将迎来一定的估值修复空间。 2.市场回顾 2.1股指期货表现 2.2市场表现 资料来源：Wind、国元证券经纪(香港)整理 资料来源：Wind、国元证券经纪(香港)整理 资料来源：Wind、国元证券经纪(香港)整理 3.市场外部环境跟踪 3.1.国内宏观经济数据更新 3.2央行最新动向 ➢克利夫兰联储主席哈马克再度放“鹰”。哈马克表示，在劳动力市场表现持续强劲、就业状况接近充分就业的背景下，美联储可能很快需要考虑进一步加息。 ➢美联储新任主席沃什首份内部备忘录流出，他承诺将遵循“美联储最优良的传统”，同时明确表示将寻求变革。多名美联储前高层官员透露，沃什计划逐步撤销现行利率前瞻性指引规则，并删除议息决议声明中暗示后续加息或降息方向的措辞。与此同时，沃什任命两位保守派政策人士担任过渡期顾问，其中一人曾建议“彻底重组美联储”。 ➢纽约联储主席、FOMC副主席威廉姆斯表示，尽管中东战争及其他因素带来了通胀上升风险，但美国货币政策目前处于恰当位置，他认为美联储短期无需调整利率，未来利率走势没有明确方向。 ➢美联储褐皮书显示，12个联储辖区中有10个经济活动呈现“轻微至温和”增长。中东冲突推升能源成本是通胀压力首要来源，其影响已外溢至航运、包装、食品杂货及化肥等领域，消费者信心趋弱。多数联储辖区延续"低招聘、低裁员"的格局，制造业招聘力度较强。 ➢日本央行行长植田和男表示，油价上涨很可能会广泛推高整体物价，预计日本CPI将在2026财年显著加速，将依据经济与物价走势适时推进加息。这一表态进一步强化了市场对日本央行将在本月会议上加息的预期。。 3.3部分国内外重要新闻 ➢据乘联分会，5月全国乘用车市场零售154.5万辆，同比下降20%，环比增长12%。其中，新能源市场零售97.4万辆，同比下降5%，环比增长15%。 ➢据中指研究院数据，5月20城二手住宅成交14.1万套，同比增长19.3%，同比增幅较上月扩大6.3个百分点。北京、上海二手房分别成交1.6万、2.8万套，同比分别增长12.1%，30.9%，连续两个月创近五年同期新高。5月百城二手住宅均价环比下跌0.32%，新建住宅均价环比上涨0.16%。。 ➢美国5月非农就业人口新增17.2万人，远超市场预期的8.5万人，失业率持平于4.3%，时薪环比上涨0.3%，均符合预期。美国3月和4月非农就业数据合计上修9.3万人，使得过去三个月就业增幅创逾两年来最强表现。数据公布后，利率互换市场已完全定价美联储将在年内加息。 ➢美国5月ISM制造业PMI上升1.3个百分点至54，连续五个月扩张并创四年新高。新订单增速加速至四个月高位，物价支付指数小幅回落但仍接近2022年以来高位，就业指数有所改善。 ➢美国劳工统计局公布数据显示，4月职位空缺数跃升至762万，创下近两年来最高水平，远超经济学家预期687万。裁员人数降至169.2万，远低于市场预期。 ➢美国总统特朗普表示，希望看到利率下调，但将把利率决策权交给美联储主席沃什。特朗普称，美国在伊朗问题上取得巨大成功，伊朗目前不具备拥有核武器的条件。对于油价，政府拥有多种选择。特朗普还透露，已安排与人工智能企业会面，他们可能会在下周前往白宫。 ➢美国总统特朗普签署文件，暂时调整部分进口钢铝铜产品关税，从6月8日开始实施，至2027年12月31日到期。其中，收割机和一些其他农业机械适用的进口从价关税从25%下调至15%，进口产品钢铝铜本地成分含量比例门槛从95%下调至85%。 ➢日本4月实际工资同比上涨1.9%，连续第四个月上涨，创下自2021年底以来最长的连长纪录，为6月日本央行加息提供有力支持。受中东局势延宕影响，日本家庭4月实际消费支出同比下降0.5%，连续第5个月同比下滑。 3.4本周关注 中国5月CPI年率、美国5月未季调CPI年率。 4.风险提示 国内国外经济下行风险加大、美联储货币政策超预期转向、地缘政治风险变化。 免责条款 一般声明 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内容进行任何决策前，应同时考虑各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国元证券经纪（香港）及/或其关联人员均不承担任何责任。 本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，国元证券经纪（香港）可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪（香港）的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致，相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分。 国元证券经纪（香港）的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国元证券经纪（香港）没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国元国际控股有限公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策。 除非另行说明，本报告中所