农产周报：关注宏观&资金情绪

农产品/ 2026.6.7 作者：周天宇从业资格证号：F03109433投资咨询资格号：Z0021570联系方式：zhoutianyu@xhqh.net .cn 审核：陈燕杰从业资格证号：F3024535投资咨询资格号：Z0012135联系方式：chenyanjie@xhqh.net .cn 核心观点 Ø供给：国内方面，新疆多数棉区已经现蕾，部分区域出现轻微虫害。新作种植面积仍存争议，部分机构认为其减幅相对有限，后期或交易预期差，抛储消息暂无进展；国际方面，美棉产区降雨增多，美棉最新一期产区中度干旱率周环比减少7%至87%，市场前期担忧情绪得到缓解 Ø需求：现货方面，下半周棉价下跌后成交相对偏好，棉纱交投清淡，重心有所下降，中高支纱相对坚挺，贸易商让利出价，坯布价格平稳，新增订单不足。开机率方面，纱厂负荷在古尔邦节后有所回升但低于节前，布厂有所下滑；库存方面，下游企业原料产品库存均有所累库 Ø观点： 本周棉价先涨后跌波动较大，主要受资金和宏观情绪影响所致。周初，资金基于厄尔尼诺题材多配农产板块，而产业侧受印度暂时豁免进口关税以及美国降低纺织服装关税潜在预期提振，棉价有所反弹。但下半周宏观风向出现转变，美国再度提议对来自大多数主要贸易伙伴的进口商品加征至少10%的关税，而欧盟似乎也正准备对中国展开贸易战，市场情绪快速降温，风险资产有所走弱。此外，美棉最新一期产区中度干旱率周环比减少7%至87%，市场前期担忧情绪得到缓解，内外盘同步快速下挫，回吐涨幅。基本面而言，内外盘前期利多题材的预期已经计价完毕，且部分预期有所证伪边际转弱，如新疆种植面积本年度减幅或有限、需求季节性转弱下库存紧张预期缓解、美棉旱情缓解、国际化肥扰动减弱等，但尚未到负反馈的阶段。近期需求边际转弱，需要关注月度库存数据以核算表需，其将决定年末库存实质如何。资金角度而言，当下棉价上下皆不具备明显盈亏比，虽然长线供减需增的题材仍存，但本年度抛储担忧明显，上方政策顶压力较大。综合而言，棉花前期的利多题材的预期和修正计价充分，后续需持续跟踪验证，短期市场情绪受宏观氛围及美棉旱情转缓打压，但下方纱厂点价较多给予支撑，盘面或震荡运行，周五美国经济数据超出预期，加息预期升温进一步压制风险资产，近期需要关注宏观情绪及库存数据。 行情回顾 行情回顾 本周棉价先涨后跌波动较大，主要受资金和宏观情绪影响所致。周初，资金基于厄尔尼诺题材多配农产板块，而产业侧受印度暂时豁免进口关税以及美国降低纺织服装关税潜在预期提振，棉价有所反弹。但下半周宏观风向出现转变，美国再度提议对来自大多数主要贸易伙伴的进口商品加征至少10%的关税，而欧盟似乎也正准备对中国展开贸易战，市场情绪快速降温，风险资产有所走弱。此外，美棉最新一期产区中度干旱率周环比减少7%至87%，市场前期担忧情绪得到缓解，内外盘同步快速下挫，回吐涨幅。 地缘：化肥价格高位回落，印度担忧有所缓解 Ø据隆众统计，截至6月4日，巴西大颗粒尿素CFR报价为640美元/吨，周环比下跌10美元/吨，较4月中最高位下跌210美元/吨，同比高出60% Ø硫酸铵249.5美元/吨，较最高位下跌42.5美元/吨，同比仍高出38.9% Ø虽然地缘冲突还未得到妥善解决，但国际化肥市场价格已经见顶回落，各农产国对于化肥的担忧较4月得到明显缓解。 l美国：厄尔尼诺导致南部棉区降雨增加，旱情缓解下弃耕率回落，但由于主产区得州单产偏低，因而数据上，其弃耕率降低将导致全美单产均值也同步降低。综合而言，厄尔尼诺利好美棉生长。 l澳大利亚：厄尔尼诺会加剧高温干旱，储水量预计收缩，澳棉较为依赖灌溉水，干旱可能导致下年度种植面积减少，利空澳棉产量。 l印度：厄尔尼诺抑制西南季风致使降雨偏少，旱情高温导致印度棉单产下降 l整体而言，厄尔尼诺利好美棉生长，但澳大利亚和印度有所利空，对于全球产量中性偏空 全球：USDA5月供需报告进一步证实供需转紧的预期 u5月供需报告进一步明确供需转紧的预期 •期初库存较2月有所上修47万吨至1682万吨 •全球产量预期为2527万吨，同比下降5.4%，进一步坐实新年度全球供给收缩的预期。其中，中国主要受面积政策调控影响，预计产量减少50万吨，巴西预计同比减少10%至381万吨，澳大利亚同比下调33%至65万吨，美国预计同比下调4.3%至290万吨。 •全球消费上修34万吨至2649万吨 •由于新作产量调减而消费调增，期末库存预计去化118万吨至1564万吨，进一步验证新作供需转紧的预期 美棉主产区：旱情有所好转，持续关注 u截至6月2日，全美中度干旱率为87%，周环比下降7%。 u得州区域周环比好转更为明显，DSCI指数为167.7，周环比下降11，逐步向往年正常水平收敛 u根据USDA降水预测，美棉主产区未来2周到1月内降雨尚可，旱情或进一步得到缓解 美棉：签约周环比回升 u周度美棉签约环比回升。 u截止5月28日当周，2025/26美陆地棉周度签约4.2万吨，环比增加21%；2026/27年度美陆地棉周度签约1.75万吨；2025/26美陆地棉周度装运6.1万吨，环比下滑15% u2025/26年度美棉陆地棉和皮马棉总签售量267.62万吨，占年度预测总出口量（261万吨）的103%；累计出口装运量209.24万吨，占年度总签约量的78%。 美棉：印度政策提振有限，宏观降雨压制价格 Ø南亚利多力度有限：•印度宣布暂时豁免11%棉花进口关税，从6月1日至10月31日，为时5个月。 •自2026年起，印度棉花市场纷纷呼吁降低或取消棉花进口关税，以在国际市场上获得一定的竞争力。因此，市场对于关税调整已有预期，但时间和调整程度存有分歧。 •时间上，多数认为今年或复刻去年在8月份豁免关税；税率上，部分参与者认为税率或从11%降至6-7%，但多数认为该调整有限，很难形成产品出口竞争力，因此多数认为将豁免全部税额，这一政策实施将利好美棉、巴西棉、澳棉等出口国，但幅度有限 Ø周度下跌主要系：•美棉旱情持续好转，天气升水转弱 •随着美国对各国关税预期再起以及加息预期抬升，美国农产板块普跌（美豆/美玉米/美棉） 国内 产量：国内产量或已阶段性见顶 u面积：去年疆内种植其他作物亏损较多，直补政策保障下农民植棉意愿较强，近几年面积不多扩张u单产：去年风调雨顺，积温较高，南疆虽不及 预期，但单产整体依旧较好 u产量：当下争议有限，市场敏感度降低 uBCO预期：778万吨uUSDA预期：779万吨u市场预期：760-780万吨 目标价格政策出台 Ø目标价格： 此次目标价格补贴依旧维持在18600元/吨，近十年未作出改变 Ø补贴产量： 政策对新疆棉花以固定产量510万吨进行补贴，与2023-2025年设定的产量一致 Ø与预期相比： 市场最初抱有新年度补贴力度降低从而减少农户植棉的积极性以达到面积调减的预期，后续因为政策迟迟未发，棉农已经种植完毕后，该预期略有减弱。 如今政策公布后，补贴力度并未降低，因而政策略不及预期。考虑到当下新作已经种植完毕，该政策对于今年产量边际影响相对有限，更多或体现在收购季以及后续棉花年度。 新作：面积减幅仍存争议 •BCO4月统计，2026年新疆棉花种植面积4166.9万亩，同比减少4.4%。 •单从棉农种植意愿而言，当下棉价具备吸引力，棉农种植意愿依旧非常强烈，因此需要关注调控面积政策执行力度（主要通过控水） Ø各主流调研汇总： •总面积：减幅5%左右，略超预期•北疆：整体维稳•南疆•巴州：面积330万亩，要求调减30%，执行力度15%-25%•阿克苏：要求调减30%轮换其他作物，实际或15%-20% Ø但市场上仍未就实际种植面积达成一致，部分机构调研反馈其面积减幅较为有限，不排除后续预期证伪的可能性 Ø单产方面，新疆多数棉区已经现蕾，部分区域出现轻微虫害 进口：内外同频，韧性不一 •据海关总署统计，全国4月进口17万吨，同比增加11万吨；25/26年度共进口121.5万吨，同比多38%，较前三年均值低22.5万吨 •随着内外价差有所收敛，美棉与郑棉的相关性转强，近期美棉下跌对于郑棉亦存有压制，但内盘相对更为抗跌一些。同样，若美棉就印度豁免进口关税展开交易，其也将一定程度上带动郑棉 u年度库存预计小累仍低，资源偏紧 •4月底全国库存432万吨，较去年同期增加17万吨。4月环比去库58.9万吨，去化速度尚可，前五年均值为53万吨，以此数据核算下来4月表需尚可，较去年略增。 •截至5月中，全国棉花商业库存404.66万吨，较4月底减少27.41万吨，减幅6.34%，高于去年同期21.26万吨。5月上半月库存去化速度有所放缓，表需季节性走弱，消费弱于去年同期。市场对于全年消费量的乐观预期受到一定打击。 •需持续跟踪后续库存数据，其关系到本年度末棉花是否会紧缺。 u各实体企业反馈近几月耗棉量整体较多，新疆在纱厂扩产背景下棉花消费量大幅增加 u下半周棉价下跌后成交相对偏好，棉纱交投清淡，重心有所下降，中高支纱相对坚挺，贸易商让利出价，坯布价格平稳，新增订单不足。 u开机率方面，纱厂负荷在古尔邦节后有所回升但低于节前，布厂有所下滑 免责声明 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，期货交易咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者期货交易咨询建议。 感谢您的观看