农产周报：关注宏观情绪

农产品/ 2026.5.24 作者：周天宇从业资格证号：F03109433投资咨询资格号：Z0021570联系方式：zhoutianyu@xhqh.net .cn 审核：陈燕杰从业资格证号：F3024535投资咨询资格号：Z0012135联系方式：chenyanjie@xhqh.net .cn 核心观点 ➢供给：USDA公布5月供需报告，调整相对有限，期初库存和消费同步上调，但市场最为关注的产量与2月展望报告相近，由于消费调增偏多些，去库程度较此前有所上升；本周再度传出抛储小作文，但内容漏洞较多，市场认可度偏低，后续棉花协会发布辟谣公告；美棉产区旱情维持，市场情绪有所退坡 ➢需求：现货方面，本周棉价下跌成交有所好转，棉纱成交相对清淡，纱价跟随棉价回落，低支纱调整幅度相对较小，中支纱跌幅稍大，布厂维持走弱，家纺好于服装；开机率方面，纱厂和布厂周环比下滑；库存方面，纱厂花纱库存双双累库，布厂棉纱去化，坯布累库 ➢库存:据钢联统计，截至5月22日，全国棉花商业库存为379万吨，周环比去化12万吨 ➢观点：本周棉价延续弱势回调，其主要系宏观和基本面双重因素。宏观侧，随着中东冲突持续至今，油价维持高位推动美债收益率上升，降息预期转为加息预期，风险资产皆有所回落，而郑棉本年度宏观和产业外资金参与度高于往年，因而对于宏观波动的敏感度偏高。基本面侧，前期美棉交易旱情、厄尔尼诺、地缘下种植成本、全球新年度供需转紧、中国采购预期等等，盘面计价较多但并无新增利多且部分预期落空，在宏观情绪转弱下美棉大幅回落，带动郑棉同步下跌。此外，周内市场再度传言抛储小作文，虽然其漏洞百出，盘后中国棉花协会发文辟谣，但市场担忧情绪仍存。当下内外基本面各利多预期已经逐步进入验证期，国内种植面积缩减预期计价完全，年末货源紧张预期仍存且在不断验证，此间最大变量为抛储政策，其抛储多少和时间将决定本年度的价格顶点。需求侧，当下迈入季节性淡季，但和往年比仍相对偏好，负反馈较为有限。综合而言，棉花当下最大的关注点为抛储政策和宏观情绪，周末特朗普再度表态伊美接近达成协议，油价暗盘回落，贵金属则小幅上涨，情绪有所企稳，棉价或小幅反弹。 行情回顾 行情回顾 本周棉价延续弱势回调，其主要系宏观和基本面双重因素。宏观侧，随着中东冲突持续至今，油价维持高位推动美债收益率上升，降息预期转为加息预期，风险资产皆有所回落，而郑棉本年度宏观和产业外资金参与度高于往年，因而对于宏观波动的敏感度偏高。基本面侧，前期美棉交易旱情、厄尔尼诺、地缘下种植成本、全球新年度供需转紧、中国采购预期等等，盘面计价较多但并无新增利多且部分预期落空，在宏观情绪转弱下美棉大幅回落，带动郑棉同步下跌。此外，周内市场再度传言抛储小作文，虽然其漏洞百出，盘后中国棉花协会发文辟谣，但市场担忧情绪仍存。 国际 •产能方面，海湾尿素年产量约3500万吨，占全球产量15%，伊美战争导致油气受损，各企业开机率纷纷下降，阿曼影响相对较小，伊朗科威特、阿联酋等区域开机降低较多。 •出口方面，中东年出口规模超1500-2000万吨，占到全球市场贸易量30%，其中伊朗、卡塔尔和沙特阿拉伯等尿素出口均需要通过霍尔木兹海峡，运输受阻下国际氮肥市场将面临供需缺口的严峻考验。 •此外，作为磷肥的核心原材料硫磺，其供应也受到了中东局势的冲击。中东硫磺主要出口国包括沙特阿拉伯、伊朗、阿联酋、卡塔尔等，全球约44%-50%的海运硫磺贸易必须经过霍尔木兹海峡，硫磺短缺和价格上涨也推动磷肥价格同步抬升，也是此前铜和镍上涨的核心逻辑之一。 地缘：本周化肥价格略跌 •据隆众统计，截至5月21日，巴西大颗粒尿素CFR报价为720美元/吨，周环比下跌50元/吨 •硫酸铵259.5美元/吨，周环比上涨5美元/吨，较战前上涨52.5美元/吨。 ⚫美国：厄尔尼诺导致南部棉区降雨增加，旱情缓解下弃耕率回落，但由于主产区得州单产偏低，因而数据上，其弃耕率降低将导致全美单产均值也同步降低。综合而言，厄尔尼诺利好美棉生长。 ⚫澳大利亚：厄尔尼诺会加剧高温干旱，储水量预计收缩，澳棉较为依赖灌溉水，干旱可能导致下年度种植面积减少，利空澳棉产量。 ⚫印度：厄尔尼诺抑制西南季风致使降雨偏少，旱情高温导致印度棉单产下降 ⚫整体而言，厄尔尼诺利好美棉生长，但澳大利亚和印度有所利空，对于全球产量中性偏空 全球：USDA5月供需报告进一步证实供需转紧的预期 ◆5月供需报告进一步明确供需转紧的预期 •期初库存较2月有所上修47万吨至1682万吨 •全球产量预期为2527万吨，同比下降5.4%，进一步坐实新年度全球供给收缩的预期。其中，中国主要受面积政策调控影响，预计产量减少50万吨，巴西预计同比减少10%至381万吨，澳大利亚同比下调33%至65万吨，美国预计同比下调4.3%至290万吨。 •全球消费上修34万吨至2649万吨 •由于新作产量调减而消费调增，期末库存预计去化118万吨至1564万吨，进一步验证新作供需转紧的预期 美棉主产区：旱情环比维持 ◆截至5月19日，全美中度干旱率维持97%，周环比持平。此前USDA公布近期产区降雨将有所增加，市场寄希望于主产区旱情得到缓解 ◆得州区域周环比略有好转，DSCI指数为205.09，周环比下降0.13，但仍高于往年同期 ◆根据USDA降水预测，美棉主产区未来2周到1月内降雨尚可，旱情或得到一定缓解，需要关注预期差的交易 美棉：签约周环比回升 ◆周度美棉签约环比回升 ◆截止5月14日当周，2025/26美陆地棉周度签约2.99万吨，环比增加176%；2026/27年度美陆地棉周度签约4.9万吨；2025/26美陆地棉周度装运6.56万吨 ◆2025/26年度美棉陆地棉和皮马棉总签售量259.75万吨，占年度预测总出口量（261万吨）的100%；累计出口装运量195.35万吨，占年度总签约量的75% 美棉：关注宏观风险 ➢中国采购预期落空叠加宏观风险加剧，美棉有所回调 •地缘冲突持而未决，已经从基本面利多影响（化肥决定成本和单产/能源决定反替代）转向交易加息预期下终端消费走弱•美棉主产区降雨预期持续，旱情或得到缓解，交易预期、兑现or证伪，关注近期干旱率报告 ➢资金面而言，基金开始灵活操作，多头率有所下降 ➢着重关注美棉旱情、伊美冲突等事件和数据驱动 产量：加工进入尾声，25/26年度产量敏感度已经降低 ◆面积：去年疆内种植其他作物亏损较多，直补政策保障下农民植棉意愿较强，近几年面积不多扩张◆单产：去年风调雨顺，积温较高，南疆虽不及 预期，但单产整体依旧较好 ◆产量：当下争议有限，市场敏感度降低 ◆棉花市场监测系统预期：740.8万吨◆BCO预期：778万吨◆USDA预期：762万吨◆市场预期：760-780万吨 新作：面积减幅略超预期，偶发冰雹但影响有限 •BCO4月初统计，2026年全国棉花意向种植面积4624.9万亩，同比减少2.2%。其中，新疆意向种植面积4275万亩，同比减少1.9% •单从棉农种植意愿而言，当下棉价具备吸引力，棉农种植意愿依旧非常强烈，因此需要关注调控面积政策执行力度（主要通过控水） ➢各调研汇总： •总面积：减幅5%左右，略超预期•北疆：整体维稳•南疆•巴州：面积330万亩，要求调减30%，执行力度15%-25%•阿克苏：要求调减30%轮换其他作物，实际或15%-20% ➢天气： ➢新疆局部区域遭遇冰雹灾害，但由于覆盖面有限，其对于全疆的产量影响相对有限 进口：内外虽同频，但韧性不一 •据海关总署统计，全国4月进口17万吨，同比增加11万吨 •随着内外价差有所收敛，美棉与郑棉的相关性有所转强，本周美棉下跌对于郑棉亦存在压制，不过内盘韧性显著高于外盘 ◆年度库存预计小累仍低，资源紧张 •4月底全国库存432万吨，较去年同期增加17万吨。4月环比去库58.9万吨，去化速度尚可，前五年均值为53万吨，以此数据核算下来4月表需尚可，较去年略增。 •综合考虑到国内供给结构变化，进口节奏和消费增量，库存或类似24/25年度，新花上市初期快速升至高位，随后快速去化至相对偏低的情形。 ◆各实体企业反馈近几月耗棉量整体较多，新疆在纱厂扩产背景下棉花消费量大幅增加 ◆现货方面，本周棉价下跌成交有所好转，棉纱成交相对清淡，纱价跟随棉价回落，低支纱调整幅度相对较小，中支纱跌幅稍大，布厂维持走弱，家纺好于服装； ◆开机率方面，纱厂和布厂周环比下滑； 免责声明 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，期货交易咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者期货交易咨询建议。 感谢您的观看