宏观策略&市场资金跟踪周报：情绪面利空因素或证伪，市场大概率继续震荡

此报告考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 情绪面利空因素或证伪，市场大概率继续震荡 财信宏观策略&市场资金跟踪周报（7.18-7.22） 2022年07月17日 上 证指数-沪深300走势图 % 1M 3M 12M 上证指数 -7.37 -12.34 -13.57 沪深300 -6.07 -15.13 -22.97 黄 红卫 分 析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 相关报告 1 《策略报告：行业配置及主题跟踪周报（04.11-04.15）：国常会部署促消费举措，提振消费信心》 2022-04-21 2 《策略报告：宏观策略、市场资金跟踪周报（4.18-4.22）：政策走向稳货币+宽信用，关注地产及基建板块》 2022-04-17 3《策 略报 告： 行业 配置 及主 题跟 踪周报（04.06-04.08）：散点疫情频发，预制菜引发广泛关注》 2022-04-14 投资要点  上周（7.11-7.15)股指低开，上证指数下跌3.81%，收报3228.0点，深证成指下跌3.47%，收报12411.01点，中小100下跌4.27%，创业板指下跌2.03%；行业板块方面，电气设备、通信、采掘涨幅居前；主题概念方面，连板指数、风力发电指数、打板指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为10087.42亿，沪深两市成交额较前一周下降7.97%，其中沪市下降9.80%，深市下降6.59%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50下跌5.14%，中证500下跌3.24%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为6.7670，涨幅为0.92%；商品方面，ICE WTI原油连续下跌6.97%，COMEX黄金下跌2.05%，南华铁矿石指数下跌14.63%，DCE焦煤下跌13.46%。  情绪面利空因素或证伪，市场大概率继续震荡。“停贷事件”将压制地产行业复苏信心，我们预计有关单位将积极化解风险，预计很难引发系统性金融风险，当下市场存在情绪性错杀的可能性。疫情而言，本轮流行毒株（BA.5毒株）是已知传播力最强毒株，具备比前代毒株更强的免疫逃逸能力、重复感染能力。但经过4-5月份的上海疫情冲击后，当下国内对疫情控制形成高度共识、疫情应对能力及响应机制都大幅提升，当下很难再重现“4-5月份的疫情冲击”，本轮疫情反复对国内经济冲击程度有限。流动性而言，虽然央行在7月中上旬净回笼资金，但央行公开市场操作的价重于量，上周DR007在1.5%至1.6%区间低位运行，明显低于其中枢水平7天逆回购利率的2.1%，反映出当下市场流动性仍合理充裕。考虑到当下经济恢复基础尚不牢固、中美政策利率尚有一定缓冲空间，我们认为第三季度国内货币政策或难以大幅转向，无需过度担忧国内流动性收紧。7月份市场情绪面利空因素或将证伪，A股市场难以大幅调整，指数层面大概率继续维持震荡走势。  A股市场机会大于风险。在疫情和地产双重冲击下，2022年上半年国内经济大幅承压，2022上半年国内GDP同比增长2.5%。鉴于2022年上半年国内GDP同比增速（+2.5%）大幅低于此前5.5%的GDP增速预期目标，后续需密切关注7月底政治局会议对GDP增速、经济基调的表态。2022年下半年，国内政策目标将调整为统筹稳增长及疫情防控，期待稳增长政策进一步发力。高频经济数据方面，中国6月份制造业采购经理指数50.2，预期50.5，前值49.6。6月份非制造业采购经理指数54.7，预期50.5，前值47.8。经过连续3个月萎缩后，6月份中国制造业和非制造业PMI双双回归至荣枯线上方，经济边际回暖信号明显。本轮经济底大概率在4-5月份已经出现，无需过度悲观。当下A股调整幅度已经足够，但调整时间尚短，A股指数未来或将呈现“双底”磨底走势。4月底、8月底分别为A股上市公司的一季报和中报密集披露期，我们预计4月底、8月底将分别为全年两个底部出现时间，第三季度A股整体机会要大于风险。  投资建议。我们预计第三季度A股市场可能仍需一定时间磨底，预计2022年市场将呈现W型走势，2022年年内的两次资产配置时点大概率出现在4月中下旬（一季报披露期）、8月中下旬（中报披露期），A股机会仍大于风险。我们建议依次从以下四个板块进行资产配置：（1）稳增长政策板块。投资端关注地产、基建；消费端关注汽车、家电、建材。（2）业绩边际改善板块。未来1-2个季度，军工、交运、TMT、煤炭、农林牧渔的业绩边际改善幅度或最大。（3）困境反转板块。产业周期反转的生猪养殖板块，疫情反转的航空、机场、旅游、酒店、免税、餐饮、院线等板块。（4）新能源等赛道股。关注业绩高增长且估值合理的医药、新能源车、光伏、风电、储能标的。  风险提示：宏观经济下行，疫情再次复发，海外市场波动，中美关系恶化，新兴市场国家风险。 -30%-20%-10%0%10%2021-042021-072021-102022-01上证指数沪深300策略点评 此报告考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 84CA8E7E_20220428策略报告 内容目录 1 A股行情回顾 ............................................................................................................ 4 2 策略点评 .................................................................................................................. 5 3 行业数据 .................................................................................................................. 7 4 市场估值水平 ........................................................................................................... 9 5 市场资金跟踪 ......................................................................................................... 12 5.1 资金流入 ................................................................................................................................................ 12 5.2 资金流出 ................................................................................................................................................ 13 5.3 两融市场概况 ....................................................................................................................................... 14 5.3.1 两融市场整体情况 ....................................................................................................................... 14 5.3.2 两融资金行业流向 ....................................................................................................................... 15 5.3.3 融资融券市场概况 ....................................................................................................................... 16 6 风险提示 ................................................................................................................ 17 图表目录 图 1： 申万行业周度涨跌幅........................................................................................ 4 图 2： 水泥价格指数:全国（点）................................................................................ 7 图 3： 产量:挖掘机:当月同比（%）............................................................................ 7 图 4： 工业品产量同比增速（%）.............................................................................. 7 图 5： 中国玻璃价格指数（点）................................................................................. 7 图 6： 高炉开工率:全国（%）.................................................................................... 8 图 7： Myspic综合钢价指数（点） ............................................................................ 8 图 8： 波罗的海干散货指数(BDI)（点）..................................................................... 8 图 9： 动力煤、焦煤期货结算价（元/吨）.................................................................. 8 图 10： 主要有色金属期货结算价（元/吨） .................................