此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报 策略周报（11.23-11.27） 市场大概率见底，指数中枢或震荡上移 宏观策略、市场资金跟踪周报（02.28-3.4） 2022年02月27日 上 证综指-沪深300走势图 % 1M 3M 12M 上证指数 -0.12 -3.16 -1.64 沪深300 -2.95 -5.90 -14.30 黄 红卫 分 析师 执业证书编号：S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 0731-89955704 相关报告 1 《 策 略 报 告 ： 行 业 配 置 及 主 题 跟 踪 周 报（02.14-02.18）：政策加码驱动环保板块景气向上》 2022-02-25 2 《策略报告：宏观策略、市场资金跟踪周报（02.21-02.25）：市场缩量反弹，建议关注稳增长、困境反转板块》 2022-02-20 3 《 策 略 报 告 ： 行 业 配 置 及 主 题 跟 踪 周 报（02.07-02.11）：农业农村现代化规划发布，乡村振兴潜能或将释放》 2022-02-17 4 《策略报告：宏观策略、市场资金跟踪周报（02.14-02.18）：市场底渐行渐近，短期无需过度恐慌》 2022-02-13 5 《 策 略 报 告 ： 行 业 配 置 及 主 题 跟 踪 周 报（01.24-01.28）：冬奥会开幕，冰雪产业发展方兴未艾》 2022-02-09 投资要点  上周（2.21-2.25)股指低开，上证指数下跌1.13%，收报3451.4点，深证成指下跌0.35%，收报13412.92点，中小100上涨0.25%，创业板指上涨1.03%；行业板块方面，电气设备、国防军工、电子涨幅居前；主题概念方面，连板指数、打板指数、首板指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为10602.08亿，沪深两市成交额较前一周上升25.82 %，其中沪市上升26.19%，深市上升25.56%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50下跌2.76%，中证500下跌0.23%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为6.3142，跌幅为0.19%；商品方面，ICE WTI原油连续上涨1.00%，COM EX黄金下跌0.51%，南华铁矿石指数下跌0.66%，DCE焦煤下跌0.32%。  市场大概率见底。俄罗斯和乌克兰局势时刻搅动市场神经。上周受俄罗斯乌克兰开战影响，A股市场先抑后扬，上证指数下跌1.13%，创业板指上涨1.03%。相比外围欧美市场而言，A股市场表现较好，原因在于：（1）俄乌虽然开战，但中国并不处于矛盾中心，俄乌战争对我国资本市场的整体干扰有限，短暂下跌更多是情绪面冲击；（2）此前A股指数已经较大回撤，市场对俄乌局势恶化已有一定预期；（3）A股高估值赛道板块的估值泡沫风险初步释放，市场整体估值并不贵。俄乌开战并未引起A股市场情绪大幅恐慌，侧面可能反映出本轮指数回撤幅度已经到位。我们维持“2500-2700点是创业板指数的密集成交区和强支撑位”的判断。在短期内，A股指数暂时不存在大幅下探的基础。  指数中枢或震荡上移。但当前市场仍面临四重向上阻力：（1）美联储大概率在3月份首次加息，目前加息事件悬而未决；（2）随着经济下行压力加大，3-4月份A股将迎来年报和一季报的业绩考验；（3）俄乌已经开战，且政治局势胶着、牵涉多方利益、各方诉求相差较大。俄乌开战可能引发全球政治、资本市场的反身性效应，例如战争规模升级、制裁措施升级、金融市场震荡等，进一步压制市场做多意愿；（4）此前市场较大回撤，市场情绪修复以及新资金持续入场都尚需时日，反转难一蹴而就。以上四个因素分别从估值、业绩、风险偏好、资金面等方面，遏制市场趋势性反弹。因此我们预计在未来1-2个月，A股市场可能继续维持震荡走势，但市场指数震荡中枢将进一步抬升，预计创业板指将在2700-3000点位置反复震荡。3-4月份将是A股市场的重要观察窗口期，上述四个负面因素大概率会消退或大幅缓解，届时A股市场可能迎来趋势性反转，尤其是此前大幅回撤的创业板指和赛道板块。  投资建议：2022年市场环境更为复杂，投资者更宜从不确定性中寻找确定性的投资机会，2022年A股市场依次看好以下四个板块（排名有先后顺序）：（1）困境反转板块：疫情反转的板块（航空/机场/酒店/旅游/院线）、成本困境反转的消费板块（家电、食品饮料）、产业周期反转的生猪养殖板块；（2）产销两旺的板块。未来1-3个季度，业绩改善预期从强到弱分别为：国防军工、家用电器、交通运输、通信、计算机；（3）新能源等赛道股。预计新能源赛道股的分化将加剧，业绩证实的个股仍将高增长，业绩证伪的个股会回调；（4）下游消费板块。中国11月PPI同比上涨12.9%，CPI同比上涨2.3%，剪刀差处于历史高位。预计本轮PPI-CPI收敛时期将从2021年11月持续至2022年8月，消费板块在明年上半年大概率取得超额收益，可关注食品饮料和家电。  风险提示：宏观经济下行，疫情再次复发，海外市场波动，中美关系恶化，新兴市场国家风险。 -16%-13%-10%-7%-4%-1%2%5%2021-032021-072021-11沪深300上证指数策略点评 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 内容目录 1 A股行情回顾 ............................................................................................................ 4 2 策略点评 .................................................................................................................. 5 3 行业数据 .................................................................................................................. 7 4 市场估值水平 ........................................................................................................... 9 5 市场资金跟踪 ......................................................................................................... 12 5.1 资金流入 ................................................................................................................................................ 12 5.2 资金流出 ................................................................................................................................................ 13 5.3 两融市场概况 ....................................................................................................................................... 14 5.3.1 两融市场整体情况 ....................................................................................................................... 14 5.3.2 两融资金行业流向 ....................................................................................................................... 15 5.3.3 融资融券市场概况 ....................................................................................................................... 16 图表目录 图1：申万行业周度涨跌幅 .......................................................................................... 4 图2：水泥价格指数:全国（点） .................................................................................. 7 图3：产量:挖掘机:当月同比（%） .............................................................................. 7 图4：工业品产量同比增速（%） ................................................................................ 7 图5：中国玻璃价格指数（点） ................................................................................... 7 图6：高炉开工率:全国（%） ...................................................................................... 7 图7：Myspic综合钢价指数（点） ............................................................................... 7 图8：波罗的海干散货指数(BDI)（点） ....................................................................... 8 图9：动力煤、焦煤期货结算价（元/吨） .................................................................... 8 图10：主要有色金属期货结算价（元/吨） .........................................................