此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 投资者对仓位控制产生分化，乐观情绪有所收敛 -『财富投资者行为大数据调查第三十八期』 2017年09月13日 上证综指-沪深300走势图 % 1M 3M 12M 上证指数 5.33 7.16 11.77 沪深300 5.23 7.14 17.72 汤佩徽 分析师 执业证书编号：S0530513110001 tangph@cfzq.com 0731-84779511 胡文艳 研究助理 huwy@cfzq.com 0731-84403398 相关报告 1 《策略报告：宏观及策略研究*《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》发布点评：新规落地监管细化，货基管控趋严》 2017-09-05 2 《策略报告：策略（09.04-09.08）展望：市场短期波动减小但赚钱难度仍大》 2017-09-05 投资要点  报告导读：我们通过线上的方式向投资者发放问卷调查，目的是为了把握市场情绪和行为。本次调查共回收有效问卷507份。调查统计结果及分析请参见正文。  综合仓位小幅回落，投资者对仓位控制分化加大。本期综合仓位为67.7%，较上期减少0.9个百分点，主要原因是选择100%以上仓位的投资者较上期减少1.5个百分点，而选择80%-100%仓位的投资者增加3.8百分点，整体呈现出高仓位投资者减仓，中等仓位投资者加仓的分化特征。仓位变化上， 36.3%的人选择择机加仓，该比例较上期增加5.1个百分点；12.4%的投资者选择减仓观望，该比例较上期减少了4.8个百分点。综合来看，本期综合仓位出现回落，投资者较上期明显偏谨慎，且这种谨慎更多地体现于高仓位投资者。十九大临近召开的政治窗口，企业盈利和流动性整体偏稳的预期升温，叠加人民币汇率走稳，指数短期剧烈波动概率有所减小，投资者情绪获明显提振，但市场板块轮动加快，赚钱难度加剧，杠杆率水平已处相对高位，部分投资者亦开始担忧风险。  投资者对市场判断整体维持乐观，预期的指数波动区间收敛。52.5%的投资者预期未来一个月上证综指将走出趋势向上行情，较上期减少0.9个百分点；40.2%的投资者选择选择区间震荡行情，该比例较上期增加1.9个百分点；整体来看投资者对市场维持偏乐观的判断。对于上证综指未来一个月向上突破的阻力位，51.4%的投资者认为在3500点及以上，该占比较上期减少1.6个百分点，投资者预期指数向上空间有所下移；而对于上证综指向下的低点，选择3000-3300点的人数占比为77.1%，当前投资者预期的核心指数波动范围依然在【3000-3300】区间。83.9%的投资者认为当前至下一季度自己所持有的投资组合将获得正收益，该比例较上期减少1.8个百分点。  小盘成长风格更受青睐，新能源汽车和锂电池获市场高关注。市场风格判断上，看好小盘成长的投资者占比明显提升达到38.7%，该比例较上期增加7.9个百分点；另外25.0%的投资者看好大盘蓝筹，该比例较上期继续减少了4.3个百分点。而主题板块方面，大家最看好的三个板块是混改和央企改革概念、新能源汽车和锂电池概念、国防军工板块，选择以上三个板块的投资者占比分别为40.6%、38.5%、24.3%。同时，上期关注度靠前的国企改革、国防军工、雄安新区等板块近期上涨幅度较小，本期关注度明显下降。。  其他热点问题。在人民币中间价新高对于A股的影响问题上，大家整体持较为乐观的态度。38%的投资者则认为人民币走稳支撑外资流入，为A股提供边际增量资金，利好股市。31%的投资者认为影响有限；而对于未来一季度创业板走势，48%的投资者看好其结构性的机会，22%的投资者仍保持谨慎态度。  风险提示：市场波动加剧 -1%2%5%8%11%14%17%2016-092017-012017-05上证指数沪深300策略点评 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 内容目录 1. 综合仓位小幅回落，投资者对仓位控制分化加大 ............................................................. 3 2. 投资者对市场判断保持乐观，预期的指数波动区间收敛 ................................................. 4 3. 小盘成长风格更受青睐，新能源汽车和锂电池获市场高关注 ......................................... 6 4. 其他热点问题......................................................................................................................... 8 图表目录 图1：您目前的持仓比例是？ ................................................................................................... 3 图2：1-38期投资者行为大数据调查综合仓位变化？ ........................................................... 3 图3：您的仓位变化将是？ ....................................................................................................... 4 图4：您认为未来一个月上证综指的整体走势？ ................................................................... 5 图5：您认为未来一个月上证综指向上突破阻力在哪？ ....................................................... 5 图6：您认为未来一个月上证综指的低点在哪？ ................................................................... 5 图7：您预期从当前至下一季度，您所持有的投资组合收益率为？ ................................... 6 图8：您认为未来一个月A股的市场风格是？ ...................................................................... 7 图9：未来一个月您看好的主题板块是？（多选） ............................................................... 7 图10：近期重要主题板块涨跌情况 ......................................................................................... 7 图11：您认为人民币中间价新高对A股影响如何？ ............................................................ 8 图12：您对未来一季度创业板走势看法如何？ ..................................................................... 8 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 1. 综合仓位小幅回落，投资者对仓位控制分化加大 本期综合仓位为67.7%，较上期减少0.9个百分点，主要原因是选择100%以上仓位的投资者较上期减少1.5个百分点，其中选择80%-100%仓位的投资者增加3.8百分点。仓位变化上， 36.3%的人选择择机加仓，该比例较上期增加5.1个百分点；12.4%的投资者选择减仓观望，该比例较上期减少了4.8个百分点，大家对仓位控制的分化加大。综合来看，本期投资者较上期明显偏谨慎，综合仓位出现回落，投资者的风险偏好趋于下行。在十九大临近召开的政治窗口，指数短期剧烈波动概率减小。企业盈利和流动性整体偏稳的预期升温，在此背景下，市场情绪获明显提振。但同时市场板块轮动加快，赚钱难度不减，不应盲目乐观。 仓位水平维度，我们采用持仓比例和仓位变化两个问题来进行衡量。从现有的持仓水平来看，依然是80%-100%的持仓人数最多（206），占比为40.63%，较上期增加3.8个百分点；其次选择50%-80%、加杠杆（>100%）、30%-50%、0%-30%、空仓的人数分别为995、65、57、54、30人，占比分别为18.7%、12.8%、11.2%、10.7%、5.9%。本期综合仓位水平为67.7%，较上期减少0.9个百分点，主要是因为选择100%以上仓位的投资者较上期减少1.5个百分点，选择80%-100%仓位的投资者增加3.8百分点。 图1：您目前的持仓比例是？ 图2：1-38期投资者行为大数据调查综合仓位变化？ 资料来源：财富证券 资料来源：财富证券 注：综合仓位的计算方法为加权平均，仓位水平取区间的中值，如80%-100%区间的仓位水平取90%。回顾1-38期投资者综合仓位情况可知，本期投资者较上期明显偏谨慎，且这种谨慎更多地体现于高仓位投资者，综合仓位出现回落，投资者的风险偏好趋于下行。 在国际市场上，美元指数持续走弱，自今年高点以来跌幅达12.34%，刷新近32个月低点，与此同时黄金价格持续走高，近两个月涨幅达12.07%。人民币中间价亦刷新去年5月12日以来新高，外汇占款回升预期明显升温，8 月由港股流向 A 股的资金净额继续大幅增加，市场中增量资金增加，在此背景下，市场资金流动亦更加活跃，市场情绪获明显提振。同时，在十九大临近召开的政治窗口，指数短 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 期剧烈波动概率减小，企业盈利和流动性整体偏稳的预期升温。但同时市场板块轮动加快，赚钱难度加剧，杠杆率水平已处相对高位，部分投资者亦开始担忧风险。 从仓位变化来看，51.3%的投资者选择维持仓位不变，该比例较上期减少0.3个百分点；36.3%的人选择择机加仓，该比例较上期增加5.1个百分点；12.4%的投资者选择减仓观望，该比例较上期减少了4.8个百分点。整体来看，当前投资者对仓位的控制更加乐观，选择维持仓位不变调结构为主的投资者仍占主流，选择加仓的投资者占比亦明显提升。 图3：您的仓位变化将是？ 资料来源：财富证券 2. 投资者对市场判断保持乐观，预期的指数波动区间收敛 52.5%的投资者预期未来一个月上证综指将走出趋势向上行情，该比例较上期减少0.9个百分点；40.2%的投资者选择选择区间震荡行情，该比例较上期增加1.9个百分点；另外7.3%的投资者选择趋势向下行情，该比例较上期减少1.0个百分点，市场情绪仍然保持乐观。对于上证综指未来一个月向