原油与装置双因素博弈，聚酯链价格延续区间震荡

2026.6.4 PX：供应缩量延续，聚酯拖累有限，PX/PTA行情获支撑 核心观点-PX -（1）成本端原油：5月布伦特原油受中东地缘冲突影响整体维持高位宽幅震荡格局。6月在地缘未缓和前，中东冲突仍是主线，若局势缓和，地缘溢价将消退，市场重心重回供需基本面。 -（2）PX：5月PX产能利用率为80.39%，环比-4.53%，PX产量为296.07万吨，环比-5.57%；亚洲PX产能利用率为68.70%，环比7.22%，亚洲PX产量为455.08万吨，环比-8.12%。就目前炼厂公布的计划来看，6月国内依旧存在部分检修装置，海外韩国存在两套PX装置计划检修，但实际检修及重启情况可能需要重点关注原油供应情况。 -（3）PTA：5月PTA产能利用率为61.63%,环比-14.77%；PTA产量为530.10万吨,环比-10.92%；6月PTA可能维持大厂减产计划，具体但实际检修及重启情况可能需要重点关注原油供应情况。 -（4）聚酯：5月聚酯产能利用率为80.99%，环比-1.12%；聚酯产量为6502489吨，环比+2.56%。6月是聚酯下游的传统淡季，随着气温升高，终端织造和加弹企业存在限电、错峰生产的预期，需求端存在进一步收缩风险，但当前聚酯开工已经处于较低位置，进一步下降的空间有限。 核心观点-PX -（5）总体逻辑： -5月PX、PTA行情依旧主要受原油成本波动牵引，供需方面，5月上旬，PX紧供应预期边际走弱叠加聚酯需求偏弱影响，对盘面价格形成拖累；5月下旬，下旬PX、PTA集中检修致货源收缩，对盘面形成支撑。 -展望6月，成本端原油价格波动依然占据主导位置，供需方面，若中东地缘冲突持续，原料端难宽松，PX与PTA检修减量或将延续，聚酯低开工已经下降至较低位置，后期带来的利空影响有限，对盘面可能依旧形成支撑。总体来看，在地缘扰动与国内装置缩量预期博弈下，PX、PTA整体维持区间震荡格局。 -观点：价格跟随地缘区间波动。 -重点关注：中东地缘、PX装置开工、PTA开工、聚酯开工。 成本端原油：布伦特原油整体呈现高位剧烈震荡的态势 5月布伦特原油震荡走弱，行情核心受中东地缘消息反复扰动。上旬地缘缓和带动避险溢价消退，油价下行；中旬局势再起波折短暂提振盘面，资金随消息面快速调仓，全月油价波动频繁。 预计6月布伦特原油价格将维持高位震荡，整体走势依旧由中东地缘局势主导。当前中东地区不确定性较高，油价大概率会继续受地缘消息面的刺激而大幅波动。从基本面来看，即使未来霍尔木兹海峡完全恢复通航，全球原油供应的缺口也难以在短期内迅速填补。目前市场正经历历史性的库存消耗，整体缓冲空间严重不足。此外，受地缘冲突引发的供应焦虑影响，多国后续仍存在补充战略及商业库存的刚性需求。在供应缺口与补库需求的双重支撑下，原油价格缺乏大幅回落的基础，高位震荡或将成为6月的主基调。 供给：国内PX开工环比下降，产量环比下降 PX产能利用率为80.39%，环比-4.53%，PX产量为296.07万吨，环比-5.57% 亚洲PX开工环比下降，产量环比下降 亚洲PX产能利用率为68.70%，环比7.22%，亚洲PX产量为455.08万吨，环比-8.12% 生产利润：PX现货生产毛利（亚洲）环比上升 库存：PTA行业库存环比下降，厂内库存环比下降，聚酯工厂原料环比下降 PTA行业库存为355.07万吨，环比-19.86%；PTA厂内库存可用天数为4.94天，环比-11.34%；聚酯工厂PTA库存可用天数为9.81天，环比-14.70%。 行业库存:指的是本行业所有物理库存量，包含不限于:生产企业库存、贸易商库存、港口库存、第三方仓储库存、下游企业原材料库存等。 利润：PTA现货加工费环比上升 需求：聚酯开工环比下降，产量环比上升 需求：聚酯加权利润上升，加权库存可用天数上升 乙二醇：国内供给抬升，下游需求偏弱，乙二醇价格承压运行 核心观点-乙二醇 -（1）成本端原油：5月布伦特原油受中东地缘冲突影响整体维持高位宽幅震荡格局。6月在地缘未缓和前，中东冲突仍是主线，若局势缓和，地缘溢价将消退，市场重心重回供需基本面。 -（2）供给：5月乙二醇产能利用率为59%，环比+9.07%，乙二醇产量为170万吨，环比+8.88%，6月乙二醇迎来中长线检修高峰，部分检修跨月至7月，同时也有部分装置重启计划，具体落地情况还需后续跟踪。 -（3）需求：5月聚酯产能利用率为80.99%，环比-1.12%；聚酯产量为6502489吨，环比+2.56%。6月是聚酯下游的传统淡季，随着气温升高，终端织造和加弹企业存在限电、错峰生产的预期，需求端存在进一步收缩风险，但当前聚酯开工已经处于较低位置，进一步下降的空间有限。 -（4）库存：5月乙二醇厂内库存为45万吨，环比+14.80%；乙二醇华东地区港口库存为64.80万吨，环比-16.11%；聚酯行业原料库存可用天数为14天，环比+7.36%。 核心观点-乙二醇 -（4）主要逻辑： -5月盘面由原油成本主导。供需方面，国内开工回升对冲部分进口缩减，前期供给收紧预期显著降温；聚酯开工低迷，产业链库存传导受阻，乙二醇去库节奏偏慢，叠加港口库存偏高，对盘面形成拖累。 -展望6月，原油仍是核心成本变量。供需方面，若中东地缘矛盾延续，进口货源仍存减量预期，但国内装置大概率维持高开工，对冲进口减量，叠加聚酯低位拖累需求，盘面承压难改。在地缘扰动与国内高开工博弈下，乙二醇整体呈区间震荡。 -观点：价格跟随地缘区间波动。 -重点关注：中东地缘、海内外乙二醇装置开工、聚酯开工 供给：乙二醇开工上升，产量环比上升 乙二醇预计到港量环比上升 库存：乙二醇厂内库存环比上升，华东地区港口库存环比下降，聚酯行业原料库存可用天数上升 乙二醇厂内库存为45万吨，环比+14.80%；乙二醇华东地区港口库存为64.80万吨，环比-16.11%；聚酯行业原料库存可用天数为14天，环比+7.36%。 厂内库存：生产企业厂内仓库或储罐的物理库存量。 生产利润：乙二醇煤基合成气制生产毛利环比下降，乙烯制生产毛利环比上升 瓶片：供给增量预期叠加下游前置备货，瓶片盈利存收缩压力 核心观点-瓶片 -（1）成本端原油：5月布伦特原油受中东地缘冲突影响整体维持高位宽幅震荡格局。6月在地缘未缓和前，中东冲突仍是主线，若局势缓和，地缘溢价将消退，市场重心重回供需基本面。 -（2）供给：5月瓶片产能利用率为71.58%，环比-0.06%；瓶片产量为1467935吨，环比+3.29%，6月瓶片装置检修与复产交错运行。上旬前期停车的天圣、逸普等装置稳步复产，小幅增量；下旬华润三地装置计划降负两成、涉及产能66万吨，三房巷百万吨装置延续停车。整体检修增量有限，月底仍有部分中小厂计划陆续重启，全月供应预计小幅抬升。 -（3）需求：国内方面，当前瓶片市场处于传统消费旺季，核心需求端，软饮料行业开工率维持在80%-100%的高位水平，对瓶片形成稳定刚性支撑。油脂方面，随着压榨利润改善，油厂开工率预计提升至60%附近，相关包装需求将逐步释放。出口方面，受海外夏季饮料前置备货，中东、东南亚采购需求集中释放，瓶片出口激增，6月可能会有部分下降，但受旺季需求和海外供给不足的影响，出口可能依然处于较高位置。 -（4）库存：瓶片厂内库存可用天数为8.23%，环比-4.97%。 核心观点-瓶片 -（4）主要逻辑： -5月盘面由原油成本主导。供应端，瓶片开工负荷处于同期低位，现货货源偏紧，需求端，软饮料及油脂企业开工居高，出口需求旺盛，总需求保持稳健，生产利润大幅提升，对盘面形成支撑。 -展望6月，原油仍是核心成本变量。供需方面，瓶片供应可能小幅提升，下游的旺季需求前期可能已经完成部分备货，后期需求有所缓解，存在利润收窄风险，对盘面形成拖累。总体来看，在地缘扰动与国内高开工博弈下，瓶片整体呈区间震荡。 -关注事件：中东地缘，瓶片开工，饮品开工。 供给：瓶片开工环比下降，产量环比上升 瓶片库存：瓶片厂内库存可用天数环比下降 瓶片出口：瓶片出口数量大幅提升 www.mkqh.com 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号董婕期货从业资格号：F03116611投资咨询资格号：Z0022587邮箱：dongjie@mkqh.com 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制和 发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。© 2026年迈科期货股份有限公司