橡胶月报：多空因素持续博弈，盘面延续区间震荡

摘要： 【行情复盘】 2026年5月天然橡胶主力合约RU2609价格在17220-18395元/吨之间运行，走势区间震荡，当月总体小幅上涨。 截至2026年5月29日下午收盘，天然橡胶主力合约报收17850元/吨，当月上涨260点，涨幅1.48%。 【后市展望】 2026年5月国内天然橡胶期货主力合约走势区间震荡，当月总体小幅上涨。展望后市，宏观方面，美伊谈判预期向好提振市场氛围，但目前受到能源价格居高不下、通胀压力明显，以及美联储新主席上台等因素影响，未来存在存加息预期，导致大宗商品走势整体承压；国内4月份经济数据表现一般。从基本面来看，供给方面，未来季节性增量逐步释放，但厄尔尼诺扰动仍存，原料偏紧格局难彻底缓解。需求方面，内外销淡季偏弱，成品库存偏高，刚需采购为主。出口方面，中国轮胎出口量虽维持增长，但面临诸多挑战。终端车市方面，2026年4月我国汽车产销量同比环比均下降，4月重卡销量同比大幅增长，环比小幅下降。4月乘用车销量同比小幅回落，销商库存压力较大、市场景气度偏弱。不过受到两大部委老旧营运货车以旧换新政策细则出台提振，6月重卡销量可能有所增长。库存方面，总体库存仍处于历史相对高位，对现货价格形成持续压制。 综上所述，天然橡胶基本面上供给偏弱，需求尚可，天气和成本对胶价形成支撑，库存高位及去化缓慢对价格形成持续压制，预计天然橡胶期货主力合约价格或将维持区间震荡格局，短期或将震荡偏强。 【操作策略】 本月观点：预计天然橡胶期货主力合约或将维持区间震荡。 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 操作策略：单边：考虑区间震荡思路对待； 套利：关注RU2609-RU2701月间价差走势； 期权：可考虑卖出宽跨式期权策略。 一、价格分析 （一）期货价格 2026年5月天然橡胶主力合约RU2609价格在17220-18395元/吨之间运行，走势区间震荡，当月总体小幅上涨。 截至2026年5月29日下午收盘，天然橡胶主力合约报收17850元/吨，当月上涨260点，涨幅1.48%。 Page1 （二）现货价格 数据来源：中国橡胶信息贸易网、Wind资讯、华龙期货投资咨询部截至2026年5月29日，云南国营全乳胶（SCRWF）现货价格17900元/吨，较上月上涨600元/吨；泰三烟片（RSS3）现货价格21200元/吨，较上月上涨700元/吨；越南3L（SVR3L）现货价格18300元/吨，较上月上涨700元/吨。 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部截至5月29日，青岛天然橡胶到港价2930美元/吨，较上月上涨240美元/吨。 Page2 （三）基差价差 以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价作为现货参考价格，以天然橡胶主力合约期价作为期货参考价格，二者基差较上月明显收缩。 截至2026年5月29日，二者基差维持在50元/吨，较上月缩小240元/吨。 截至5月29日，天然橡胶内外盘价格较上月均小幅上涨。 Page3 二、重要市场信息 1.美国总统特朗普5月30日重申对伊立场并称将“作出最终决定”。特朗普表示，伊朗必须同意永远不拥有核武器。霍尔木兹海峡必须立即双向开放，免收通行费。美国海军对霍尔木兹海峡的封锁即将解除。伊朗浓缩铀材料将被挖出销毁。特朗普表示，美伊已就伊朗核问题和霍尔木兹海峡通行以外的次要事项达成一致。伊朗外交部称，伊美交流仍在继续，尚未达成最终共识。据《纽约时报》报道，特朗普在白宫战情室同其助手们的会议持续约两个小时，但并未就与伊朗的协议作出“最终决定”。 2.美国国防部长赫格塞思5月31日表示，对伊朗的海上封锁仍然有效，并警告德黑兰，如果外交努力未能达成阻止伊朗获得核武器的协议，华盛顿准备再次动用武力。他表示，无论最终结果是达成协议还是继续施压，都必须确保霍尔木兹海峡畅通无阻，不设任何通行费。 3.纽约联储主席威廉姆斯5月29日表示，鉴于经济前景，美联储当前的货币政策处于恰当位置。他预计短期内通胀将处于高位，但价格压力将在今年晚些时候缓解。威廉姆斯指出，如果通胀持续处于高位，可能需要加息，但这种情况目前还没有发生。 4.美国4月PCE物价指数同比上涨3.8%，为2023年5月以来最高水平；核心PCE物价指数上涨3.3%，创2023年11月以来新高，伊朗战争推动能源价格走高是主要推手；实际消费支出环比仅增长0.1%。美国一季度实际GDP增速被下修至1.6%，低于市场预期值2%。消费疲软、通胀加剧叠加经济增速被下修，美国经济滞胀风险信号愈发明显。 5.美国5月密歇根大学消费者信心指数终值44.8，预期48.2，初值48.2；一年通胀预期终值为4.8%。 6.5月21日美联储会议纪要显示，许多决策者主张去除宽松偏向，多数与会者认为若通胀持续高于2%则需政策收紧，仅几位官员支持未来降息，措辞之鹰远超市场预期。CME数据显示，市场押注美联储年底前加息25bp的概率已升至60%，2026年降息预期几近归零。 7.美国5月第3周初请失业金人数增加5000人，达到21.5万人，高于市场预期，为4月中旬以来的最高水平。前一周续请失业金人数在升至178.6万人，高于市场预期。 8.美国4月零售销售环比增长0.5%，符合市场预期，较3月修正值1.6%显著放缓。家电、汽车、百货和服装销售下滑，显示高油价正逐步挤压消费者预算。 Page49.联合国5月20日发布《2026年中世界经济形势与展望》报告指出，中东危机再次冲击全球经济，导致经济增长放缓、通胀压力重新升温，并加剧全球不确定性。此次危机 的影响极不均衡，发展中国家承受最沉重冲击。目前，2026年全球经济增长预计为2.5%，较今年1月的预测下调0.2个百分点。 10.美国4月PPI同比上涨6%，创2022年12月以来最高水平，核心PPI同比上涨5.2%，均远超市场预期。能源与运输成本双双攀升，服务业通胀创四年高位。PPI通胀意外“爆表”令美联储加息预期升温，市场预计年内加息25个基点的概率已升至约50%。 11.财政部发布数据显示，1-4月，国有企业营业总收入26.27万亿元，同比下降0.5%。利润总额1.37万亿元，同比增长1.9%。4月末，国有企业资产负债率65.5%，同比上升0.4个百分点。 12.国家统计局公布数据显示，1-4月，全国规模以上工业企业利润2.44万亿元，同比增长18.2%。从行业看，半导体相关产业快速发展，带动电子专用材料制造、光纤制造、光电子器件制造行业利润分别增长601.7%、347.6%、51%。4月当月，全国规模以上工业企业利润增长24.7%。 13.中国4月经济“成绩单”出炉，部分指标出现波动。国家统计局公布数据显示，4月份，全国规模以上工业增加值同比增长4.1%，服务业生产指数同比增长4.3%，社会消费品零售总额增长0.2%。1-4月份，全国固定资产投资同比下降1.6%，其中，制造业投资增长1.2%，房地产开发投资下降13.7%。4月全国城镇调查失业率为5.2%，环比下降0.2个百分点。 14.国家统计局发布数据显示，4月份全国城镇调查失业率为5.2%，全国城镇不包含在校生的16-24岁劳动力失业率为16.3%，不包含在校生的25-29岁劳动力失业率为7.4%，不包含在校生的30-59岁劳动力失业率为4.2%。 15.4月国内重点城市楼市延续修复态势。国家统计局公布70城房价数据显示，4月份，一线城市二手房价环比上涨0.4%，为连续第二个月上涨，二、三线城市环比跌幅收窄；一线城市新房房价环比上涨0.1%，二三线城市房价同比降幅收窄或持平。值得一提的是，上海4月新房价格环比上涨0.4%，同比上涨3.7%。 16.据中汽协统计分析，4月中国品牌乘用车共销售159.8万辆，环比下降2.1%，同比增长1.7%，占乘用车销售总量的75%，销量占有率比去年同期提升4.3个百分点。 Page517.中汽协公布数据显示，中汽协披露的数据显示，2025年4月，我国汽车产销分别完成261.9万辆和259万辆，同比分别增长8.9%和9.8%。2025年1—4月，我国汽车产销分别完成1017.5万辆和1006万辆，同比分别增长12.9%和10.8%。 18.根据第一商用车网初步掌握的数据，2026年4月份，我国重卡市场共计销售约12.5万辆（批发口径，包含出口和新能源），环比今年3月下降约10%，比上年同期的8.8万辆上涨约43%。这也是最近五年来4月份销量的历史最高点。 今年1-4月，我国重卡行业累计销量约44.3万辆，同比增长约26%。 （注：以上信息来源于Wind资讯。） 三、供应端情况 截至2026年3月31日，天然橡胶主要生产国产量变化情况如下：泰国主产区产量较上月均大幅下降，印度尼西亚、马来西亚和印度主产区产量较上月均小幅下降；越南主产区产量较上月小幅上升；中国主产区产处于停割期，产量为0。天然橡胶主产国2026年3月总产量42.96万吨，较上月的64.47万吨下降21.51万吨，降幅33.36%。 Page6 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部截至2026年4月30日，合成橡胶中国累计产量为69.1万吨，同比下降5.7%。 截至2026年4月30日，合成橡胶中国累计产量为298.9万吨，同比上升2.1%。 Page7 截至2026年4月30日，新的充气橡胶轮胎中国进口量为1.08万吨，环比下降9.24%。 截至2026年5月28日，半钢胎汽车轮胎企业开工率为73.51%，较上月上升0.14%；全钢胎汽车轮胎企业开工率为66.77%，较上月上升0.8%。 Page8 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2026年4月30日，中国汽车月度产量257.48万辆，同比降1.68%，环比降11.73%。 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部截至2026年4月30日，中国汽车月度销量252.61万辆，同比降2.45%，环比降12.86%。 Page9 截至2026年4月30日，中国重卡月度销量116793辆，同比增33.43%，环比降15.81%。 截至2025年4月30日，中国轮胎外胎月度产量为10646.9万条，同比上升3.5%。 Page10 截至2026年4月30日，新的充气橡胶轮胎中国出口量为6090万条，环比上升7.98%。 Page11 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 五、库存端情况 截至2026年5月29日，上期所天然橡胶期货库存150660吨，较上月上升21490吨。 截至2026年5月24日，中国天然橡胶社会库存129.48万吨，环比下降2.16万吨，降幅1.64%。其中，中国深色胶社会总库存为89.35万吨，环比降1.37%；中国浅色胶社会总库存为40.13万吨，环比降2.24%。 截至2026年5月24日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量70.92万吨，环比上期减少0.6万吨，降幅0.84%。其中，保税区库存10.39万吨，降幅7.06%；一般贸易库存60.53万吨，增幅0.32%。 Page12 六、基本面分析 从供给端来看，5月全球天然橡胶主产区陆续进入开割初期，泰国、越南、中国云南等地产量环比有所回升，但受前期干旱天气影响，开割进度略低于往年同期。6月全球天然橡胶主产区将全面进入开割旺季。泰国南部产区5月下旬已陆续开割，北部产区预计6月上旬全面开割；越南产区5月中旬开割，6月产量将逐步释放；中国云南、海南产区5月底至6月初开割，整体开割进度受前期干旱影响略慢于往年，但6月降雨增多后割胶工作将恢复正常。6月进口船货陆续到港，预计进口量维持高位。 从需求端来看，5月下游轮胎企业开工率小幅上升，内外销淡季偏弱，成品库存偏高，刚需采购为主。出口方面，中国轮胎出口量虽维持增长，但面临国际