橡胶周报：市场因素多空交织，盘面维持区间震荡

摘要： 【行情复盘】 上周天然橡胶主力合约 RU2505 价格在 17225-17880 元/吨之间运行，期货价格震荡偏弱，总体小幅下跌。 截至 2025 年 3 月 7 日上周五下午收盘，天然橡胶主力合约RU2505 报收 17380 元/吨，当周下跌 330 点，跌幅 1.86%。 【后市展望】 上周国内天然橡胶期货主力合约价格震荡偏弱，总体小幅下跌。 展望后市，从宏观面来看，美国上周公布的经济数据不及预期；美国加征关税可能进一步加剧经济下行风险，使得市场预期也更悲观。国内经济数据继续向好，政府工作报告中提出将大力提振消费，以旧换新相关措施持续推进。从基本面来看，供给端偏紧支撑胶价。但 1 至 2 月中国进口天然及合成橡胶同比增加23.3%。需求方面，上周半钢胎和全钢胎开工率均微幅上升，维持高开工状态。终端车市方面，2025 年 1 月汽车产销量均表现一般，2 月重卡市场销量同比环比均增长。库存方面，上周上期所库存继续小幅上升；中国天然橡胶社会库存小幅回落，青岛总库存继续小幅累库。 综上所述，在宏观风险仍存，供给偏紧、进口增加，需求转暖、青岛库存持续小幅累库的情况下，市场缺乏明确的驱动因素指引，预计胶价短期内或将继续维持区间震荡。 后续关注宏观面和政策面的影响，主产区天气变化情况、橡胶进口情况、需求变化情况和库存变化情况。 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 【操作策略】 预计天然橡胶期货主力合约短期内或将继续维持区间震荡。操作上，建议暂时观望。 一、价格分析 （一）期货价格 上周天然橡胶主力合约 RU2505 价格在 17225-17880 元/吨之间运行，期货价格震荡偏弱，总体小幅下跌。 截至 2025 年 3 月 7 日上周五下午收盘，天然橡胶主力合约 RU2505 报收 17380 元/吨，当周下跌 330 点，跌幅 1.86%。 Page 1 （二）现货价格 数据来源：中国橡胶信息贸易网、Wind资讯、华龙期货投资咨询部截至 2025 年 3 月 7 日，云南国营全乳胶（SCRWF）现货价格 17000 元/吨，较上周下跌150 元/吨；泰三烟片（RSS3）现货价格 22000 元/吨，较上周下跌 500 元/吨；越南 3L（SVR3L）现货价格 17650 元/吨，较上周上涨 150 元/吨。 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部截至 2025 年 3 月 7 日，青岛天然橡胶到港价 2420 美元/吨，较上周下跌 40 美元/吨。 Page 2 （三）基差价差 以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价作为现货参考价格，以天然橡胶主力合约期价作为期货参考价格，二者基差小幅收缩。 截至 2025 年 3 月 7 日，二者基差维持在-380 元/吨，较上周缩小了 180 元/吨。 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部截至 2025 年 3 月 7 日，天然橡胶内外盘价格较上周均小幅下跌。 Page 3 二、重要市场信息 1.美国总统特朗普表示，4 月 2 日将对进口农产品加征关税，美国农产品将在美国国内销售。特朗普表示，美国将于 3 月 4 日对加拿大和墨西哥加征 25%的关税，并称与这两个美国盟友已没有谈判空间。加拿大外交部长回应称，准备对价值 1550 亿加元的美国商品征收关税。除此之外，特朗普还表示，美国将从 4 月 2 日起采取对等关税，同时将对那些采取货币贬值手段的国家征收关税来予以制裁。 2.美联储主席鲍威尔表示，美联储不需要急于调整利率。劳动市场稳健，整体处于平衡状态。通胀水平略高于 2%的目标，但正逐步接近该目标。关于特朗普政府政策及其经济影响的不确定性仍然很高。一些近期的通胀预期调查和市场指标因关税而上升。美联储已充分准备好静待更清晰的局势。 3.美联储理事沃勒表示，不认为有必要在三月降息；美联储仍需要更多数据来了解经济前景；可能在 3 月美联储会议之后看到降息；2025 年进行两次降息的预期仍然合理。 4.美国 2 月季调后非农就业人口增 15.1 万人，预期增 16 万人，前值从增 14.3 万人修正为增 12.5 万人。 5.美国 2 月失业率 4.1%，预期 4.00%，前值 4.00%。 6.美国上周初请失业金人数 22.1 万人，预期 23.5 万人，前值 24.2 万人。 7.美国 2 月 ADP 就业人数增 7.7 万人，预期增 14 万人，前值从增 18.3 万人修正为增18.6 万人。美国 1 月工厂订单环比升 1.7%，为 2024 年 7 月以来最大增幅，预期升 1.6%，前值由降 0.9%修正为降 0.6%。美国 2 月 ISM 非制造业 PMI 为 53.5，预期 52.6，前值 52.8。 8.美国 2 月 ISM 制造业 PMI 为 50.3，预期 50.5，前值 50.9。美国 2 月标普全球制造业 PMI 终值录得 52.7，为 2022 年 6 月以来新高，预期 51.6，前值 51.6。 9.欧洲央行预计 2025 年、2026 年、2027 年通胀率分别为 2.3%、1.9%、2.0%（2024 年12 月预期分别为 2.1%、1.9%、2.1%）；预计 2025 年、2026 年、2027 年 GDP 增长率分别为0.9%、1.2%、1.3%（2024 年 12 月预期分别为 1.1%、1.4%、1.3%）。 10.十四届全国人大三次会议在京开幕，国务院总理李强在政府工作报告中提出，今年发展主要预期目标是：国内生产总值增长 5%左右；城镇调查失业率 5.5%左右，城镇新增就业 1200 万人以上；居民消费价格涨幅 2%左右；居民收入增长和经济增长同步；国际收支保持基本平衡；粮食产量 1.4 万亿斤左右；单位国内生产总值能耗降低 3%左右，生态环境 Page 4 质量持续改善。 11.政府工作报告提出 2025 年经济社会发展政策取向：实施更加积极的财政政策，赤字率拟按 4%左右安排，赤字规模 5.66 万亿元，拟发行超长期特别国债 1.3 万亿元，拟发行特别国债 5000 亿元，拟安排地方政府专项债券 4.4 万亿元；实施适度宽松的货币政策，适时降准降息，更大力度促进楼市股市健康发展，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定；强化宏观政策民生导向，打好政策“组合拳”。 12.2 月财新中国服务业 PMI 录得 51.4，高于 1 月 0.4 个百分点，显示服务业扩张步伐小幅加快。 13.2 月财新中国制造业 PMI 升至 50.8，为近三个月最高。 14.国务院关税税则委员会公告，自 3 月 10 日起，对原产于美国的部分进口商品加征关税，对鸡肉、小麦、玉米、棉花加征 15%关税，对高粱、大豆、猪肉、牛肉、水产品、水果、蔬菜、乳制品加征 10%关税。 15.政府工作报告提出，持续用力推动房地产市场止跌回稳，因城施策调减限制性措施，加力实施城中村和危旧房改造，推进收购存量商品房，在收购主体、价格和用途方面给予城市政府更大自主权，继续做好保交房工作。 16.中指研究院发布《百城价格指数报告》显示，2 月，受部分城市优质改善项目入市影响，百城新建住宅价格环比结构性微涨；二手房市场跌幅持续收窄。从市场交易来看，以深圳、北京、上海为代表的一线城市在春节过后迅速摆脱假期影响，市场活跃度显著提升，节后交易快速复苏。 17.乘联分会预估，2 月全国新能源乘用车厂商批发销量 84 万辆，同比增长 82%，环比下降 5%；今年 1-2 月累计批发 173 万辆，同比增长 49%。 18.乘联分会数据初步统计，2 月，全国乘用车市场零售 139.7 万辆，同比增长 26%，环比下降 22%，今年以来累计零售 319.1 万辆，同比增长 1%。2 月，新能源车市场零售 72万辆，同比增长 85%，环比下降 3%，今年以来累计零售 146.5 万辆，同比增长 38%。 19. 中汽协数据显示，2025 年 1 月，我国汽车产销分别完成 245 万辆和 242.3 万辆，产量同比增长 1.7%，销量同比下降 0.6%。其中，新能源汽车产销分别完成 101.5 万辆和94.4 万辆，同比分别增长 29%和 29.4%。 20.据第一商用车网最新数据显示，2025 年 2 月份，我国重卡市场共计销售约 8 万辆 Page 5 （批发口径，包含出口和新能源），环比上涨 11%，同比大幅增长 34%。最近八年来看，仅次于 2021 年 2 月。今年 1-2 月，我国重卡市场累计销售 15.2 万辆，同比降幅缩窄至 3%。。 21.据中国海关总署 3 月 7 日公布的数据显示，2025 年 1 至 2 月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计 142.4 万吨，同比增 23.3%。2024 年同期进口量为 115.5 万吨。 （注：以上信息来源于 Wind 资讯。） 三、供应端情况 截至 2025 年 1 月 31 日，天然橡胶主要生产国产量变化情况如下：印度和产量较上月小幅增长；印度尼西亚和马来西亚主产区产量较上月微幅下降；越南和泰国主产区产量较上月小幅下降；中国主产区处于停割期，暂无产量。天然橡胶主产国 2025 年 1 月总产量95.09 万吨，较上月小幅下降。 Page 6 截至 2024 年 12 月 31 日，合成橡胶中国月度产量为 88.1 万吨，同比增加 10.7%。 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至 2024 年 12 月 31 日，合成橡胶中国累计产量为 921.9 万吨，同比增加 1.4%。 Page 7 截至 2024 年 12 月 31 日，新的充气橡胶轮胎中国进口量为 1.07 万吨，环比上升 20.22%。 截至 2025 年 3 月 6 日，半钢胎汽车轮胎企业开工率为 82.78%，较上周上升 0.27%；全钢胎汽车轮胎企业开工率为 68.78%，较上周上升 0.21%。 Page 8 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至 2025 年 1 月 31 日，中国汽车月度产量 244.96 万辆，同比增长 1.66%，环比下降 27.23%。 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部截至 2025 年 1 月 31 日，中国汽车月度销量 242.35 万辆，同比下降 0.65%，环比下降 30.53%。 Page 9 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部截至 2025 年 1 月 31 日，中国重卡月度销量 72169 辆，同比下降 25.5%，环比下降 14.28%。 截至 2024 年 12 月 31 日，中国轮胎外胎月度产量为 10556 万条，同比增长 9.5%。 Page 10 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至 2024 年 12 月 31 日，新的充气橡胶轮胎中国出口量为 6059 万条，环比增加 8.12%。 Page 11 五、库存端情况 截至 2025 年 3 月 7 日，上期所天然橡胶期货库存 197280 吨，较上周上升 2600 吨。 截至 2025 年 3 月 2 日，中国天然橡胶社会库存 136.4 万吨，环比降 0.8 万吨，降幅 0.6%。其中中国深色胶社会总库存为 79.1 万吨，环比下降 0.6%；中国浅色胶社会总库存为 57.3万吨，环比降 0.5%。 截至 2025 年 3 月 2 日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量 58.44 万吨，环比上期增加 0.88 万吨，增幅 1.53%。其中保税区库存 6.83 万吨，增幅 1.33%；一般贸易库存51.62 万吨，增幅 1.56%。 Page 12 六、基本面分析 从供给端来看，近期越南面临全面停割，泰国东北基本停割，泰国南部供应继续减少，海外主产区供应总体缩量，原料价格维持高位。同时国内云南产区和海南产区都