橡胶周报：市场多空因素交织，盘面延续宽幅震荡

摘要： 【行情复盘】 上周天然橡胶主力合约RU2605价格在15030-15550元/吨之间运行，走势先扬后抑、区间震荡，总体微幅下跌。 截至2025年12月19日上周五下午收盘，天然橡胶主力合约报收15190元/吨，当周下跌40点，跌幅0.26%。 【后市展望】 上周国内天然橡胶期货主力合约先扬后抑，总体微幅下跌。 展望后市，宏观方面，美联储降息，国内召开经济工作会议后反内卷情绪升温，总体市场情绪偏暖，工业品指数反弹支撑胶价。从基本面来看，国内产区产量下降难以对冲海外产区供应增量，因此橡胶供应存在宽松预期。不过近期泰国和柬埔寨地缘紧张局势持续，导致海外原料价格高企，橡胶供给端仍然存在支撑。需求方面，上周轮胎企业开工率均变化不大。目前出货节奏偏慢，轮胎库存继续累库。终端车市方面，11月汽车产销同比环比均有增长，但是增幅环比继续下降；11月重卡销量同比大幅增长，强于预期，主要原因还是以国家以旧换新的消费刺激政策支持。2025年前11个月中国橡胶轮胎出口量累计同比小幅增长。随着后续天气转冷，全钢胎需求存在转弱预期。库存方面，上周上期所库存环比大幅上升；中国天然橡胶社会库存和青岛总库存环比均持续上升，累库幅度明显增加。 总体来看，宏观方面利多，市场情绪偏暖；供给端泰柬地缘形势持续紧张支撑原料价格偏强运行；终端消费良好，但是存在转弱预期；国内库存持续季节性累库且累库幅度加大。综上所述，短期多空因素交织，预计盘面短期或将维持区间震荡。 【操作策略】 本周观点：预计天然橡胶主力合约短期或将维持区间震荡。操作策略：单边：暂时观望，激进者可考虑逢低试多；套利：关注多01空05正套机会；期权：暂时观望。 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 一、价格分析 （一）期货价格 上周天然橡胶主力合约RU2605价格在15030-15550元/吨之间运行，走势先扬后抑、区间震荡，总体微幅下跌。 截至2025年12月19日上周五下午收盘，天然橡胶主力合约报收15190元/吨，当周下跌40点，跌幅0.26%。 Page1 （二）现货价格 数据来源：中国橡胶信息贸易网、Wind资讯、华龙期货投资咨询部截至2025年12月19日，云南国营全乳胶（SCRWF）现货价格14850元/吨，较上周下跌100元/吨；泰三烟片（RSS3）现货价格18150元/吨，较上周下跌50元/吨；越南3L（SVR3L）现货价格15200元/吨，较上周下跌50元/吨。 Page2数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部截至2025年12月19日，青岛天然橡胶到港价2090美元/吨，与上周持平。 （三）基差价差 以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价作为现货参考价格，以天然橡胶主力合约期价作为期货参考价格，二者基差较上周小幅扩张。 截至2025年12月19日，二者基差维持在-340元/吨，较上周扩大60元/吨。 Page3数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部截至12月19日，天然橡胶内盘价格较上周小幅下跌，外盘价格较上周小幅上涨。 二、重要市场信息 1.上周二德国、法国、英国、意大利、波兰、芬兰、挪威、瑞典、荷兰及欧盟机构领导人发表联合声明称，将组建一支“多国部队”支持乌克兰。声明称“该部队将协助乌克兰重建武装力量、保障乌克兰领空安全，并提升海上安全，相关行动也将包括在乌克兰境内展开的军事行动”。 2.美联储威廉姆斯表示，货币政策已为2026年做好充分准备。预计美国失业率将在2025年底降至4.5%。劳动力市场风险已上升，而通胀风险已缓解。美联储的政策已从温紧缩转向中性。预计通胀率将在2026年升至2.5%，2027年降至2%。预计会积极使用常备回购便利工具来管理流动性。 3.美国财政部长贝森特表示，对美国经济前景表达乐观预期，预计2025年全年GDP增速将达到3.5%。贝森特指出，特朗普将于明年1月初公布美联储主席人选，本周可能还有一到两次面试。 4.美国劳工统计局公布数据显示，美国11月非农就业人口增加6.4万人，高于市场预期的5万人；但失业率却意外升至4.6%，创下2021年9月以来的新高。另外，10月非农就业大幅减少10.5万人，远超预期的下降2.5万人；8月和9月也合计下修3.3万人。11月平均时薪同比增长3.5%，为2021年5月以来最低增速。 5.美国10月零售销售环比持平，略低于预期的0.1%增长，主要是受汽车销售下降1.6%拖累。核心零售销售环比增长0.5%，略超出预期的增长0.4%。 6.美国12月标普全球制造业PMI初值下滑至51.8，创5个月新低。服务业PMI初值则从54.1下滑至52.9，综合PMI初值下滑至53，均录得6个月新低。 7美国11月核心CPI同比上涨2.6%，创下2021年初以来最慢增速，低于市场预期的3%。整体CPI同比上涨2.7%，低于预期的3.1%。不过，由于数据采集受到联邦政府停摆的严重干扰，这份通胀报告的可靠性受到市场质疑。 8.美国上周初请失业金人数环比下降1.3万人至22.4万人，略低于市场预期。前一周续请失业金人数增加6.7万人至189.7万，低于预期的193万。 9.欧元区12月制造业PMI初值为49.2，为8个月以来新低，服务业PMI、综合PMI均创3个月新低。德国12月制造业PMI初值为47.7，创10个月最差表现。法国制造业出现积极信号，PMI大幅上升至50.6，创40个月新高。 Page4 10.国家统计局公布数据显示，11月份，全国规模以上工业增加值同比增长4.8%，服务业生产指数同比增长4.2%，社会消费品零售总额同比增长1.3%。1-11月份，全国固定资产投资同比下降2.6%，其中，制造业投资增长1.9%，房地产开发投资下降15.9%。11月全国城镇调查失业率持平于5.1%。 11.据证券时报，“十五五”开局之年，适度宽松的货币政策要努力推动实现经济增长、物价回升，这首先要求明年金融总量保持合理增长，充分满足实体经济融资需求。市场机构普遍预计明年降准、降息分别有0.5个、0.1个百分点左右的空间。根据中央经济工作会议要求，明年结构性工具将聚焦扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域，继续支持金融“五篇大文章”。 12.国家统计局公布11月房价数据，70城房价环比总体下降、同比降幅扩大。二手房价格方面，70城二手房价格全部下跌，其中一线城市降幅扩大0.2个百分点至1.1%，二、三线城市均下降0.6%。新房价格方面，一线城市新房价格环比下降0.4%，降幅比上月扩大0.1个百分点，二、三线城市环比降幅均收窄0.1个百分点。 13.美银证券大中华首席经济学家乔虹发布最新展望认为，内地楼市的下行趋势预计将在2026年见底。一线城市房价有望率先回暖，待其企稳后，复苏态势将逐步传导至二、三线城市市场。 14.财政部公布数据显示，今年前11个月，全国财政收入20.05万亿元，同比增长0.8%，增幅与前10个月持平。其中，全国税收收入16.48万亿元，增长1.8%；证券交易印花税收入1855亿元，增长70.7%。 15.据克而瑞地产研究，11月30个重点城市二手房成交环比上升14%，累计同比增3%。四个热点城市中，上海、深圳、杭州新增二手房挂牌量同环比齐跌，杭州同比跌幅达11%，仅北京一城环比增9%。 16.据乘联分会初步推算，12月狭义乘用车零售总市场预计为230万辆左右，环比微增3.4%，同比下降12.7%，其中新能源零售可达138万辆左右，渗透率60%。 17.中国汽车工业协会发布数据显示，2025年11月，中国汽车产销分别完成353.2万辆和342.9万辆，同比分别增长2.8%和3.4%，月度产量首次超过350万辆。其中新能源汽车产销分别为188万辆和182.3万辆，同比分别增长20%和20.6%，新能源汽车销量占比达53.2%。 Page518.根据第一商用车最新掌握的数据，2025年11月，我国重卡市场共计销售约10.1 万辆（批发口径，包含出口和新能源），环比今年10月下降约5%，比上年同期的6.85万辆大幅增长约47%。截止到目前，重卡市场已经实现了八连涨，从4月份一直涨到11月份，平均增速高达43%。累计来看，今年1-11月，我国重卡市场累计销量达到103万辆，同比增长约26%。 （注：以上信息来源于Wind资讯。） 三、供应端情况 Page6截至2025年10月31日，天然橡胶主要生产国产量变化情况如下：泰国主产区产量较上月小幅下降；印度尼西亚主产区产量较上月微幅下降；马来西亚主产区产量较上月微幅增长；印度主产区产量较上月微幅增长；越南主产区产量较上月小幅增长；中国主产区产量较上月小幅下降。天然橡胶主产国2025年10月总产量107.1万吨，较上月的103.53万吨增长3.57万吨，增幅3.45%，增速继续小幅下降。 截至2025年11月30日，合成橡胶中国月度产量为77.9万吨，同比减少0.1%。 截至2025年11月30日，合成橡胶中国累计产量为816.9万吨，同比增加1.9%。 Page7 截至2025年11月30日，新的充气橡胶轮胎中国进口量为1.03万吨，环比上升8.6%。 截至2025年12月18日，半钢胎汽车轮胎企业开工率为71.39%，较上周下降0.18%；全钢胎汽车轮胎企业开工率为64.14%，较上周上升0.07%。 Page8 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2025年11月30日，中国汽车月度产量353.2万辆，同比增2.8%，环比增5.1%。 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部截至2025年11月30日，中国汽车月度销量342.9万辆，同比增3.4%，环比增3.2%。 Page9 截至2025年11月30日，中国重卡月度销量113246辆，同比增65.38%，环比增6.64%。 截至2025年11月30日，中国轮胎外胎月度产量为10182.8万条，同比下降2.6%。 Page10 截至2025年11月30日，新的充气橡胶轮胎中国出口量为5173万条，环比下降8.11%。 Page11 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 五、库存端情况 截至2025年12月19日，上期所天然橡胶期货库存87160吨，较上周上升30170吨。 截至2025年12月14日，中国天然橡胶社会库存115.2万吨，环比增加2.9万吨，增幅2.6%。其中中国深色胶社会总库存为74.8万吨，增2.5%；中国浅色胶社会总库存为40.4万吨，环比增2.8%。 截至2025年12月14日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量49.89万吨，环比上期增加1.02万吨，增幅2.08%。其中保税区库存7.75万吨，增幅4.88%；一般贸易库存42.14万吨，增幅1.58%。 Page12 六、基本面分析 从供给端来看，目前全球天然橡胶产区仍处于供应旺季，随着后期越南和泰国主产区天气扰动有所减弱，原料上量预期增加；国内云南产区停割，海南割胶次数下降，原料产出逐步减少，原料胶价格相对坚挺。近期泰国和柬埔寨地缘紧张局势持续，导致海外原料价格高企，橡胶供给端存在支撑。进口方面来看，2025年11月中国天然及合成橡胶（包含胶乳）进口量79万吨，同比增幅10.96%；1-11月累计进口量757.2万吨，同比增幅16.49%。 从需求端来看，上周轮胎企业开工率均变化不大。目前各企业出货节奏偏慢，成品库存继续攀升，轮胎库存继续累库。终端车市方面，2025年11月，中国汽车产销分别完成353.2万辆和342.9万辆，同比分别增长2.8%和3.4%，增幅有所下降。2025年11月全国重型卡车销量（批发）为10.1万辆，环比下降约5%，同比大幅增长约47%。1-11月，我国重卡市场累计销量达到103万辆，同