天然橡胶周报：多空因素交织，橡胶期价或延续底部震荡

能源化工组 研究员： 张灵军 0571-87788888-8427 Zlj0809@126.com 期货从业资格：F3016365 投资咨询资格：Z0011626 联系人： 刘慧 0571-87788888-8332 61470790@qq.com 期货从业资格：F0245055 张韬 0571-8778888-8311 Ztop001@126.com 期货从业资格：F0243951 张骏 0571-87788888-8569 期货从业资格：F3034164 投资咨询资格：Z0012868 相关报告 期货普跌，天胶难以幸免 2016-05-09 重点关注产区天气，及产量的恢复 2016-04-29 商品研究|天然橡胶周报 2018-05-21 |中大期货研究院 多空因素交织，橡胶期价或延续底部震荡 观点摘要： 策略跟踪： 基本面逻辑： 由中国天然橡胶协会、云南天然橡胶产业集团有限公司、上海期货交易所联合举办的第三届（2018）云南国际橡胶产业发展论坛于 2018 年5月18日在昆明召开。嘉宾们分别对橡胶未来的基本面，走势，套利提出自己看法。这里节选部分。 1、IRSG秘书长认为，橡胶增产主要来自小农场提高效率，鼓励农民与供应链进行整合。 2、诗董橡胶中国区总经理 李世强：上游行业发展缓慢，延续陈旧的运营模式。套利从国企向产业内公司延伸，套利盘规模在100-150万吨。程序化交易、宏观对冲也成为市场博弈力量。套利商利润来源于远月高升水，未来关注：1.套利模式高度拥挤，成本上升。2.混合胶政策可能调整，20号的推出也会对套利模式的改变。3.供给收缩效应对价格影响逐渐显现。 3、中策集团董事长 沈金荣：中国轮胎行业依然保持竞争力。16年天胶/合成胶比值最低达到2.05，17年合成胶价格倒挂，天胶/合成上升至2.26，替代程度约10%。国内轮胎产业基数大；产业链完整，配套完善；重视创新发展，轮胎研发；轮胎产业基础设施完善；企业员工具有竞争力。 4、鸿凯投资 林军：新品种引进国外投资者使上海成为定价中心。套期保值打通产业和金融市场。目前产业低迷，没有动力改变。套利机会短暂：1.下方空间不大，上行空间大。期货价格达到高位后可能出现远月贴水。2.技术门槛不高，利润越来越少 总体来看，沪胶9月合约期价近期企稳,但是短期的上升空间有限。操作上关注13100点，在其之上可持多，反之可做空会继续寻底。 技术面分析： 天胶1809支撑位11000，短期阻力位13100。 操作建议： 期现价差，非标套利依然是橡胶交易的主旋律。 风险因素： 1. 原油，股市，人民币等外围走势出现重大变化。 投资策略 本期持仓 上期持仓 变化 -- -- -- -- -- -- -- -- 中大期货研究|商品策略|天然橡胶周报 2 一、 市场要闻监测 1. 日前国务院工作会议提出，从今年7月1日至2021年6月30日，对挂车减半征收车辆购置税。推动取消高速公路省界收费站。 2. 本周国内轮胎企业半钢胎开工率为74.02%，环比上涨0.78个百分点，同比上涨8.19个百分点。本周卓创资讯监测山东地区轮胎企业全钢胎开工率78.54%，环比上涨2.81个百分点，同比上涨15.75个百分点。 3. 截至2018年5月16日，青岛保税区橡胶库存较5月初继续下滑，整体下滑幅度约6%，跌幅较前期有所放缓。具体来看，造成整体库存继续下滑的主要原因依然在于天然胶库存的减少。 4. 越南海关最新公布的数据显示，2018年1月份越南橡胶出口总量13.58万吨，环比2017年12月下降19.8%，同比上涨45.7%；其中越南出口至中国7.5万吨。 5. 云南橡胶产区走访调研报告：加工厂实地问询情况：库存偏高，与去年情况相仿。国营加工厂1：4 月 24 日胶水收购价 9.5 元/公斤，折算成胶价 9500 元/吨，折旧运输及加工成本在 1500 元左右，一年的产量 6000~7000 吨。由于弃割等原因，胶水减少。这个月公司要求的产量指标是 1050 吨，全年指标是 8000 吨，去年的全年指标是 7800 吨，预计不能完成。从全年来看，每年的 4、5、10、11 是工厂加工的高产期，去年 4 月份产量在一千零几十吨，今年从 3 月 11 日开始生产到 4 月 12 日，同比减产 30~40%。预计 4 月只能完成 600 吨左右，1050 吨的目标产量无法完成。按照公司的相关规定：工人的工资只与产量有关，加工厂收入基本是 90 元/吨，完成目标产量的 85%以上后按照产量计提相关的工资，如果没有完成 85% 还会扣钱。景阳地区 20 多个加工厂，东风片区主要是云垦 3 家、广垦 2 家、中化 2 家和海胶 2 家，民营胶厂基本没有了。 表1:本周主要事件时间一览 日期 时间 事件 前值 2018-05-23 17:00 欧元区5月制造业PMI初值 54.70 2018-05-24 22:00 美国4月新屋销售(万户) 0.50% 资料来源：中大期货研究院 中大期货研究|商品策略|天然橡胶周报 3 二、 天胶市场价格跟踪 图 1： 天然橡胶主力合约走势 单位：元/吨 图 2： 东京橡胶主力合约走势 单位：日元/公斤 90001100013000150001700019000210002300025000天胶活跃合约期货收盘价 120170220270320370东京橡胶RSS3期货收盘价 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源： Wind 中大期货研究院 图 3： 新加坡天胶主力合约走势 单位：美分/公斤 图 4： 泰国RSS3天然橡胶现货走势 单位：泰铢/公斤 100120140160180200220240260280300新加坡橡胶RSS3期货收盘价新加坡橡胶TSR20(FOB)期货收盘价 020406080100120泰铢/公斤现货价:天然橡胶(泰国标准胶,STR20):FOB泰国曼谷现货价:天然橡胶(烟片胶,RSS3):FOB泰国曼谷 数据来源： Wind 中大期货研究院 数据来源： Wind 中大期货研究院 图 5： 山东烟片与期货价差 单位：元/吨 图 6： 山东全乳与期货价差 单位：元/吨 -1000-50005001000150020009000110001300015000170001900021000山东地区泰三烟片(RSS3含17%税)与期货价差（右侧）天然橡胶活跃合约收盘价山东地区泰三烟片(RSS3)市场价(含17%税) -4000-3500-3000-2500-2000-1500-1000-5000500800010000120001400016000180002000022000山东地区云南SCR5全乳胶与期货价差（右侧）天然橡胶活跃合约收盘价山东地区云南国营全乳胶(SCRWF) 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源： Wind 中大期货研究院 中大期货研究|商品策略|天然橡胶周报 4 三、 天胶 现货市场跟踪 图 9： 云南海南产区胶水价 单位：元/吨 图 10： 国内泰国品牌胶水价 单位：元/吨 500070009000110001300015000170001900021000华东泰国三棵树桶装乳胶华北泰国三棵树桶装乳胶海南新鲜胶乳民胶浓缩乳胶CNR 数据来源： Wind 中大期货研究院 数据来源： Wind 中大期货研究院 图 7： 山东3L与期货价差 单位：元/吨 图 8： 山东全乳烟片与越南3L价差 单位：元/吨 -3000-2500-2000-1500-1000-5000500900011000130001500017000190002100023000山东地区越南3L(SVR3L含17%税)与期货价差(右侧)天然橡胶活跃合约收盘价山东地区越南3L(SVR3L)市场价(含17%税) -1500-1000-500050010008000100001200014000160001800020000山东地区云南SCR5全乳胶与越南3L价差（右侧）山东地区云南国营全乳胶(SCRWF)山东地区越南3L(SVR3L)市场价(含17%税) 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源： Wind 中大期货研究院 图 11： 青岛保税区天然橡胶库提价 单位：美元/吨 图 12： 青岛保税区CIF主港天然橡胶 单位：美元/吨 10001200140016001800200022002400260028003000越南SVR10库提价泰国RSS3库提价印度尼西亚SIR20库提价泰国STR20库提价 100012001400160018002000220024002600印度尼西亚SIR20 马来西亚SMR20 泰国STR20越南SVR10 数据来源： Wind 中大期货研究院 数据来源： Wind 中大期货研究院 中大期货研究|商品策略|天然橡胶周报 5 图 13： 青岛保税区CIF主港天然橡胶 单位： 美元/吨 图 14： 青岛保税区CIF主港复合胶 单位：美元/吨 100015002000250030003500越南SVR3L 泰国RSS3 100012001400160018002000220024002600280030008000100001200014000160001800020000天然橡胶期货收盘价(活跃合约)（左侧）泰国STR20复合胶马来西亚SMR20复合胶泰国RSS3复合胶 数据来源： Wind 中大期货研究院 数据来源： Wind 中大期货研究院 图 15： 泰三与全乳价差 单位：元/吨 图 16： 泰三烟片与越南3L价差 单位：元/吨 0500100015002000250030009000110001300015000170001900021000山东地区泰三烟片与云南SCR5全乳胶价差山东地区云南国营全乳胶(SCRWF)山东地区泰三烟片(RSS3)市场价(含17%税) 050010001500200025003000900011000130001500017000190002100023000山东地区泰三烟片与越南3L价差（右侧）山东地区泰三烟片(RSS3)市场价(含17%税)山东地区越南3L(SVR3L)市场价(含17%税) 数据来源： Wind 中大期货研究院 数据来源： Wind 中大期货研究院 图 17： 泰国RSS3与保税区价格升贴水 单位： 美元/吨 图 18： STR与保税区升贴水 单位：美元/吨 0100200300400500600700泰国RSS3与保税区价格升贴水 050100150200250STR与保税区升贴水 数据来源： Wind 中大期货研究院 数据来源： Wind 中大期货研究院 中大期货研究|商品策略|天然橡胶周报 6 四、 显性库存跟踪 五、 产业链下游跟踪 图 19： 青岛保税区库存 单位：万吨 图 20： 上期所库存 单位：吨 051015202530青岛保税区分类库存天然橡胶库存合成橡胶库存复合橡