核心观点与关键数据
政策与行情节奏
- 原油：OPEC+维持增产暂停政策，3月产量不变，政策对油价形成托底；IEA下调2026年全球原油需求增长预期，一季度供应过剩压力仍存；中东地缘局势反复扰动，地缘溢价阶段性回升。
- 聚酯产业链：无新增政策，PTA、MEG以企业自主检修与重启为主，终端复工节奏是核心关注变量，政策环境中性。
- 原油行情：本周震荡偏强，地缘紧张加剧推动油价反弹，初期受需求疲软拖累。
- 聚酯链行情：下游负反馈延续，复工迟缓，市场情绪偏弱，PX与PTA相对抗跌，MEG弱势。
供需情况
- PX：浙石化、中化泉州装置重启，开工率稳中有升，需求受PTA负荷波动影响，边际需求偏弱。
- PTA：独山能源检修，供应端检修延续，负荷偏低；需求端涤纶长丝产销低迷，终端开工低位，原料采购疲软，库存累库加快。
- MEG：供应端边际宽松，煤制装置开工高位，需求端聚酯降负延续，边际需求收缩，华东主港库存高位攀升，供需宽松格局未改。
- 短纤/瓶片：短纤开工率回落，库存小幅累积；瓶片开工略有回升，需求无明显改善，库存小幅波动，整体供需双弱。
估值情况
- PX：现货流动性充裕，成本转嫁能力回落，PXN价差高位维稳，利润相对高位。
- PTA：加工费维持400元/吨附近，高位承压。
- MEG：价格弱势运行，油制、煤制利润修复受阻，估值持续偏弱。
- 短纤：负荷下降，加工费略有回升。
- 瓶片：加工费稳中偏弱，盈利缺乏修复动力。
研究结论
- 趋势：PX跟随原油震荡；PTA高位震荡整理；MEG弱势震荡，关注库存累库节奏；短纤/瓶片跟随原料被动波动。
- 套利：PX、TA、EG5-9月差谨慎布局正套；多PTA空MEG。
- 风险因素：原油价格大幅变动；装置计划外变动；聚酯负荷大幅下滑引发产业链负反馈。
关键数据
- PX：本周产量75.81万吨，环比+1.99%，国内开工率91.65%，环比+1.78%，亚洲开工率80.28%，环比+0.97%。
- PTA：本周产量146.2万吨，较上周-0.19万吨，较去年同期+4.37万吨，国内开工率76.13%，环比-0.16%，同比-6.20%。
- MEG：周度产量41.71万吨，较上周+0.91万吨，环比升6.65%，总产能利用率64.39%，环比升2.41%。
- MEG进口：12月进口83.55万吨，环比+43.22%，预计港口到港下降明显。
- 瓶片进出口：12月出口58.87万吨，环比+10.44%。
- 织造与订单：织造开工与纺织订单连续下降。
- 零售数据：12月服装鞋帽、针、纺织品类商品零售类金额1661亿元，环比+7.75%。
