下游负反馈延续，聚酯链区间整理运行

姓名：娄载亮期货从业资格号：F0278872交易咨询从业证书号：Z0010402 姓名：李佩昆期货从业资格号：F03091778交易咨询从业证书号：Z0020611联系电话：15552803570公司网址：www.ztqh.com 从政策角度看，原油：OPEC+持续维持2026年一季度暂停增产政策框架，3月产量保持不变，对油价形成政策托底。IEA月报下调2026年全球原油需求增长预期，一季度供应过剩压力仍存；中东地缘局势反复扰动，地缘溢价阶段性回升。聚酯产业链：无新增政策落地。PTA、MEG以企业自主检修与重启为主，节后终端复工节奏成为核心关注变量，行业政策环境维持中性。 从行情节奏看，本周原油震荡偏强、地缘再扰动，周初受需求疲软拖累回落，后半周中东局势紧张加剧、供应风险担忧升温，油价再度反弹。聚酯链：下游负反馈延续、节后复工迟缓，市场情绪偏弱，整体呈分化震荡走势。PX与PTA相对抗跌维持偏强,MEG高库存压制延续弱势。 从供需情况看，PX：浙石化负荷恢复，中化泉州装置重启，国内开工率稳中有升，需求端受PTA负荷波动影响，边际需求偏弱。PTA:独山能源临近周末停车，供应端检修延续，行业负荷偏低；但需求端涤纶长丝产销低迷、终端织造开工低位，原料采购持续疲软，PTA库存累库节奏加快。MEG：供应端边际宽松，国内煤制装置开工高位、前期检修装置陆续重启，需求端聚酯节前降负延续，边际需求持续收缩，华东主港库存高位攀升，供需宽松格局未改。短纤/瓶片：短纤开工率回落，节前备货收尾后库存小幅累积；瓶片开工略有回升，需求端没有明显改善，库存小幅波动，整体呈现供需双弱格局。 从估值情况看，PX现货流动性充裕，成本转嫁能力小幅回落，PXN价差高位维稳，利润仍处相对高位。PTA加工费维持400元/吨附近，受需求拖累高位承压。MEG价格弱势运行，油制、煤制利润修复受阻，估值持续偏弱。短纤负荷下降，加工费略有回升。瓶片加工费稳中偏弱，盈利缺乏修复动力。 观点： 趋势方面：PX：供需宽松有限，成本支撑仍存，整体跟随原油价格震荡。PTA：下游负反馈扩大、累库加速，高位震荡整理为主。MEG：高库存压制+供需宽松，维持弱势震荡思路，关注库存累库节奏。短纤/瓶片：自身无核心驱动，均跟随原料被动波动。 套利方面：PX、TA、EG5-9月差谨慎布局正套；延续多PTA空MEG。 风险因素：（1）原油价格大幅变动；（2）装置计划外变动；（3）聚酯负荷大幅下滑引发产业链负反馈。 请务必阅读正文之后的声明部分数据来源：同花顺、上海钢联，中泰期货整理 周内浙石化重整装置重启，PX负荷恢复。中化泉州80万吨PX装置11月25日停机检修，1月25日重启，但未有合格品产出。本周PX产量为75.81万吨，环比+1.99%。国内PX周均产能利用率91.65%，环比+1.78%。亚洲PX周度平均产能利用率80.28%，环比+0.97%。 PX供给变动 注释： 周期内独山能源临近周末停车检修，其余装置无变化，本周期国内整体产量小幅缩量。国内PTA产量为146.2万吨，较上周-0.19万吨，较去年同期+4.37万吨；国内PTA周均产能利用率至76.13%，环比-0.16%，同比-6.20%。 PTA供给变动 本周石油一体化装置中化泉州检修完成负荷提升至正常水平，卫星石化一条年产90万吨生产线转产聚乙烯，三江化工、四川石化负荷提升，浙石化三条线负荷有所下降。煤制装置新疆广汇检修，陕煤榆林化学负荷提升。周度产量在41.71万吨，较上周增加0.91万吨，环比升6.65%，总产能利用率64.39%，环比升2.41%。 MEG供给变动 对二甲苯（PX） ——缺乏驱动，PX价格跟随原油波动 PX现货价格—现货价格区间震荡，期现基差走强 ——受成本提振，PTA价格略有走强 乙二醇（MEG） ——基本面仍然偏弱，乙二醇价格重心再度下行 MEG进口情况-12月进口83.55万吨，环比+43.22%，港口预计到港下降明显 聚酯短纤（PF） ——装置停车，短纤加工费略有修复 聚酯瓶片（PR） ——供应有所缩减，价格跟随原料走强 瓶片进出口—12月出口58.87万吨，较上月增加5.67万吨，环比+10.44% 聚酯、长丝、织造、印染——织造开工与纺织订单连续下降 12月服装鞋帽、针、纺织品类商品零售类金额1661亿元，环比+7.75% 专注服务精诚如一 风险提示及免责声明 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的交易建议，本公司 不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息， 本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。本报告的知识产权归本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何方式进行复制、传播、改编、销售、出版、广播或用作其他商业目的。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为中泰期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 中泰期货提示您：期市有风险，入市需谨慎。 恭祝商祺 姓名：娄载亮期货从业资格号：F0278872交易咨询从业证书号：Z0010402 姓名：李佩昆期货从业资格号：F03091778交易咨询从业证书号：Z0020611联系电话：15552803570公司网址：www.ztqh.com