财报点评AI浪潮下通讯增长提速，从EMS向ODM转型

公司2025年业绩稳健增长，工业控制业务营收同比增长5.60%，达到10.83亿元；通讯设备业务成为增长核心引擎，营收同比增长41.14%，达到5.20亿元。AI基础设施建设推动服务器需求爆发，公司凭借技术领先优势与全球服务器龙头企业合作，业务金额大幅提升。同时，公司通过墨西哥工厂成功获取安费诺集团海外核心项目份额，部分项目已进入量产。

公司加速从EMS向ODM转型，深化全球化布局。通过深度嵌入客户研发环节，提升客户粘性与单客户收入天花板。2025年研发费用同比增长23.56%，研发人员达到292人，形成完整开发梯队。公司在墨西哥、越南、罗马尼亚设立制造基地，配合美、德销售办公室，形成“前店后厂”模式，有效规避贸易壁垒。2025年启动越南及墨西哥基地扩产计划，满足海外需求增长。

PCB轴向电机拓展新增长曲线。该电机定位人形机器人、新能源汽车、AI服务器等高要求应用场景，具备体积紧凑、重量轻、功率密度高等优势。公司已完成从原理验算到仿真仿真的完整工具链搭建，并采用MBD技术搭建电控软件开发标准流程。PCB轴向电机已在德国SPS展会成功展出，并开始与汽车行业客户合作开发热管理水泵等产品。

投资建议：公司由OEM转向ODM转型，有望成为全球电子制造服务领导者，预计2026-2028年营业收入同比增速分别为25.88%/22.72%/18.53%，归母净利润同比增速分别为29.26%/18.97%/24.01%，维持“增持”评级。

风险提示：市场需求不及预期、海外产能投放进度不及预期、关税政策变化。