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平台型智能硬件ODM龙头,深度受益AI浪潮

2025-08-13张益敏、王矗、黄梦龙财通证券A***
平台型智能硬件ODM龙头,深度受益AI浪潮

华勤技术(603296) 证券研究报告 消费电子/公司深度研究报告/2025.08.13 投资评级:增持(首次) 核心观点 ❖智能产品平台型龙头企业:公司成立于2005年,从手机研发设计成长为“3+N+3”智能产品平台型龙头企业,主要服务于消费电子、汽车、数据中心等市场领域。2018-2024年公司营业总收入从309亿元增长到1099亿元,公司凭借核心ODMM能力,不断围绕消费电子、汽车、数据中心等进行品类拓展,构建国内外“1+5+5”研发+制造布局,实现业务的快速发展。 基本数据2025-08-12收盘价(元)83.19流通股本(亿股)5.71每股净资产(元)23.03总股本(亿股)10.16 AI驱动消费电子终端,把握行业增长+份额扩张机遇:智能手机ODM渗透率(2024年约为40%)仍有较大提升空间,公司伴随行业增长市场地位稳固。可穿戴品牌替代白牌格局重塑,公司绑定头部手机品牌有望受益其生态扩张,同时并购易路达开拓北美大客户。公司在PC ODM业务开拓北美新客户,份额有望提升,同时打印机等PC+业务有望带来全新增量。 ❖充分受益AI及云计算需求增长:AI浪潮带动全球算力井喷式增长,英伟达1Q2025数据中心收入同比增长73%,国产大模型百花齐放,上游算力基础设施服务器、交换机等有望受益。ODM模式是服务器市场主流,国内ODM渗透率相对较低,随着国产大模型厂商的算力需求有望推动ODM渗透率提升。公司在数据中心领域全面布局服务器、交换机等核心产品,与下游阿里、腾讯、字节等互联网/云计算厂商建立了深厚的合作关系,有望深度受益国产AI浪潮。 分析师张益敏SAC证书编号:S0160522070002zhangym02@ctsec.com 分析师王矗SAC证书编号:S0160524090001wangchu01@ctsec.com ❖投资建议:公司作为智能产品平台型龙头企业,消费电子/汽车业务持续扩张,深 度 受 益国 产AI浪 潮。我 们 预 计 公 司2025-2027年 归 母 净 利 润 为37.33/45.10/53.87亿 元 ,EPS为3.67/4.44/5.30元 , 对 应PE为23.18/19.19/16.06倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 分析师黄梦龙SAC证书编号:S0160525070014huangml@ctsec.com 风险提示:行业周期风险;国际贸易摩擦及政策限制风险;主要原材料价格波动的风险;汇率波动风险;股东减持风险。 相关报告 内容目录 1智能产品平台型龙头企业.........................................................................................41.1从手机研发设计到“3+N+3”智能产品平台型龙头企业.............................................41.2股权结构集中,管理层有丰富专业背景...................................................................61.3业绩持续增长.....................................................................................................91.4构建ODMM核心能力,推动全球化产能布局.........................................................102消费电子:AI驱动终端市场,把握行业增长+份额扩张机遇...........................................122.1智能手机:龙头地位稳固,ODM渗透率持续提升....................................................122.2可穿戴:品牌渗透提升,并购策略开拓北美大客户...................................................142.3PC:突破北美大客户,PC+业务带来全新增量.......................................................163高性能计算:充分受益AI及云计算需求增长..............................................................183.1敏锐把握契机切入服务器业务,充分受益算力需求浪潮.............................................183.2产品矩阵全面布局,把握算力核心上游..................................................................204投资建议.............................................................................................................224.1盈利预测..........................................................................................................224.2估值分析..........................................................................................................235风险提示.............................................................................................................24 图表目录 图1:公司发展历程:从手机研发设计到“3+N+3”智能产品平台型龙头企业.....................4图2:公司产品序列不断拓展.....................................................................................5图3:公司股权结构图(截至2025年7月17日)........................................................7图4:营收整体呈增长趋势........................................................................................9图5:公司盈利能力中枢稳定.....................................................................................9图6:2024年公司分产品营收结构............................................................................10图7:2023-2024年公司分产品毛利率......................................................................10图8:期间费用边际有所下降....................................................................................10图9:公司积极投入研发...........................................................................................10 图10:公司ODMM核心能力.................................................................................11图11:公司全球化产能布局....................................................................................11图12:全球智能手机出货量延续复苏趋势..................................................................12图13:算力升级+模型精简推动AI手机渗透提升.........................................................12图14:智能手机ODM模式渗透率仍有较大提升空间...................................................13图15:智能手机市场ODM出货量增长.....................................................................13图16:公司占据行业重要份额.................................................................................14图17:可穿戴市场持续增长....................................................................................15图18:全球PC市场波动性复苏..............................................................................16图19:头部PC品牌主导市场.................................................................................16图20:AI PC渗透率持续提升.................................................................................16图21:公司在全球笔电代工市场占据领先地位............................................................17图22:公司高性能计算业务收入快速增长..................................................................18图23:全球服务器出货量稳健增长...........................................................................18图24:英伟达数据中心收入快速增长........................................................................18图25:全球大模型百花齐放....................................................................................19图26:2023年全球服务器市场中ODM占据38.58%份额...........................................20图27:2023年亚太地区ODM份额仅为10.81%.......................................